2022年3月的第一个周末，在某个重要性会议中，领导人再次强调稳增长是今年最重要的经济议题，经济增长目标是5。5，达到市场此前预期的上限。我们认为5。5表达了政策制定者对于中国经济长期向好的坚定信心，即使短期经济面临下行压力，中国政府仍然有足够的政策弹药去刺激经济增速。投资方面，与稳增长高度挂钩的基建、大金融和周期股可能迎来新一波上涨，市场在经历短期下跌后，可能即将触底。
　　中国经济当前位于衰退期，但是市场可能跌幅有限。我所的金融周期模型显示中国经济当前增速疲软，物价下行，显示出典型的衰退期特征。衰退期预期至少延续到2022年6月。复盘历史数据，衰退期内股市总体出现下跌趋势。
　　如果使用M1同比增速作为流动性判定标准，流动性拐点可以被用于区分衰退前期和衰退后期。衰退前期的衰退期特征更为明显，股市下跌主要在这个时间段，衰退后期内股市下跌幅度较小。本轮衰退期内的衰退前期已经接近尾声，M1即将拐头向上，因此股市短期下跌的幅度有限。
　　基建、大金融和周期股可能迎来上涨。出于缩短衰退期的目的，减少经济增速下行带来的居民福利下降，政府利用基建、制造业以及其他可以被用于刺激经济的手段进行对冲是非常常见的方法。
　　考虑到消费的波动一般较小，净出口并非我国政府能够单方面决定，投资端刺激是比较可行的选项。根据会议内容，适度超前开展基础设施投资有利于基建投资，制造业留抵税返利好制造业投资。因此，与基建、大金融、周期相关的投资机会浮现。
　　未来，市场需要关注房地产投资企稳和利率下行。本轮经济刺激的方法中，房地产投资会出现托而不举得现象，因此房地产投资不会出现快速上升。但是，如果房地产投资下行速度过快，稳增长目标便难以实现，因此政策制定者不会允许房地产投资增速的快速下行，房地产在纠偏政策力度升级的背景下大概率会平稳着陆。考虑到5年期LPR利率位于高位，下调的潜在空间仍然较大。
　　本文观点来自九方智投首席经济学家肖立晟，由程伟（登记编号：A0740618080004）和九方金融研究所宏观研究员尤众元（登记编号：A0740121050030）整理。

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