看待外部因素扰动应跳出既有认知框架

　　每经评论员杜恒峰
　　3月20日，证监会主席易会满在公开演讲中提到：部分学者、分析师关注外部因素远远超过国内因素，对美债收益率的关注超过LPR、Shibor和中国国债收益率，对境外通胀预期的关注超过国内CPI。对这种现象我不作评价，但对照新发展格局，建议大家作些思考。
　　虽然未作评价，但易会满所言，恰好道出了诸多投资者内心的迷惘。近期A股走势不佳，即便偶有反弹，但类似美债收益率上涨高溢价资产承压或美债收益率上涨新兴市场资金外流这样的分析，很容易让刚刚萌生的信心再遭重击。
　　诚然，国际资本市场是高度流动的市场，美元和美国金融体系对于全球市场有巨大影响；诚然，分析师或学者们出于自身职业要求应当对市场变化作出判断，但过多将注意力放在外部因素上，必然会放大某些非关键因素的影响，对市场正常走势形成干扰。即便是这些分析没有直接表达悲观的观点，但不断地重复，市场的忧虑情绪也会跟着加重。
　　那么，对照新发展格局，当如何理解当下的资本市场？
　　一是，中国资本市场的内生动力仍然来自于中国经济，而非外部环境。去年中国成为全球唯一实现正增长的主要经济体，今年市场对我国GDP增速的普遍预测是能达到8，继续领跑。在三驾马车中，消费已经成为中国经济增长的主要拉动力量，以新基建为代表的投资活动是经济托底的可靠保障；外贸环境虽然有美国因素的不利影响，但中国自身全产业链和超大规模市场的优势，仍然能够在国际分工中牢牢把握住大量优势产业。从上市公司层面看，笔者统计，在2389家公布了业绩预告的上市公司当中，利润同比增长（以下限计）或持平的有1440家，占比超过60，增长超过10的有1357家，占比56。8，鉴于去年的大环境，这样的局面已非常难得。由于大部分上市公司都是自身行业的领先者，在宏观经济整体恢复性增长的大背景下，可以预期今年上市公司有望获得超出GDP增速的业绩。
　　二是，中国资本市场的投资者仍集中于国内，外资越来越重要但仍不占主导地位。易会满在上述演讲中也提到，截至2020年底，外资持续3年保持净流入，境外投资者持有A股资产突破3万亿元，但外资持股市值和业务占比均不到5。从成交量来看，很多投资者非常关注北向资金每天的净买入和卖出额，但北向资金在A股交易额中的占比只有百分之十几，影响不算小但同样不占主导地位。事实上，从2月18日A股高位调整以来，北向资金整体净流入了165亿元。同时，市场也应当对监管当局对外资的调控技巧抱有信心，在上述演讲中，易会满直言，热钱大进大出对任何市场的健康发展都是一种伤害，都是要严格管控的。在这方面我们应该加强研判，完善制度，避免被动。
　　中国自身的经济体量、增长势头和不断完善的市场，意味着中国自身就是自变量，这是和已有经验最本质的差别，而非随别人而变的因变量。外资投资中国，目标是相对更高的、更长期的回报，不太可能为了短期的汇率、利率收益而大进大出。因此，在看待外部市场变化的时候，应当及时跳出已有的认知框架，不被外部因素扰动牵扯太多注意力，而是将焦点更多地集中到中国资本市场内在的发展逻辑上来。
　　每日经济新闻