美国收益率曲线预测牛市，熊市，与基准情形

　　作者：JeffreyYoung
　　本周我们关注固定收益。
　　美国联邦公开市场委员会将召开会议，这很重要，因为美联储对通货膨胀的鹰鸽偏好最近是利率的主要驱动因素。
　　并且看一下在牛市、熊市和基准情形下美国收益率曲线的斜率。
　　2021年4月26日纽约时间上午11：12。经济增长、通货膨胀和收益率曲线：牛市、熊市和基准情形
　　我们开发了一个收益率曲线模型，将深数宏观（DeepMacro）的经济增长因子和通货膨胀因子纳入了一个潜在因素模型中，这个模型在学术文献中有很多版本。我们的创新之处在于，把深数宏观（DeepMacro）专有的经济增长和通货膨胀因子纳入了该模型。这些宏观因子本身包含了低延迟的大数据，所以可以更早地得到对经济情况的观点。我们输入对明年经济增长和通货膨胀的假设，模型会得出对一年远期收益率曲线的预测。然后我们可以将模型结果与市场一年远期收益率曲线进行比较，来考虑趋陡、趋平及其他曲线情况下的交易。
　　图1a显示了经济增长和通货膨胀基准假设（即经济增长和通货膨胀保持目前的水平不变，经济增长为低于趋势值1。9个标准差，通货膨胀为高于趋势值0。8个标准差）情况下的一年远期收益率曲线。图1a还显示了目前的即期收益率曲线以及目前的一年远期收益率曲线。如果我们查看2s10s斜率，那么模型预测一年以后，这一斜率为188基点，比目前2s10s斜率140基点更陡，并且比目前的一年远期斜率136基点也更陡。最近几周，曲线趋平，但这一模型表明曲线还会恢复趋陡。
　　图1a。美国：收益率曲线，深数宏观（DeepMacro）一年远期收益率曲线vs。市场即期收益率曲线和一年远期收益率曲线，截至2021年4月24日（百分比）
　　来源：深数宏观（DeepMacro）
　　我们可以运用这一模型来模拟不同经济情况下收益率曲线的状况。除当前情况（如图1a所示，经济增长和通货膨胀保持当前水平）外，图1b还显示了牛市和熊市的情况。
　　图1b。美国：2s10s斜率，深数宏观（DeepMacro）模型，目前、牛市和熊市的情况，截至2021年4月24日（百分比）
　　来源：深数宏观（DeepMacro）
　　对于牛市，我们假设经济增长和通货膨胀在一年之后都高于趋势值1个标准差。实际上，这是假设在去年暴跌产生的基数效应在年同比中逐渐消失之后，经济增长和通货膨胀将稳定在一个积极的水平上。
　　在牛市情况下，2s10s斜率可能会陡峭至284基点。与市场相比，模型预测两年期利率会高于目前的一年远期两年期利率。但是一年远期十年期利率可能会高的幅度更大，因此与远期相比2s10s斜率趋陡。
　　在熊市情况下，我们假设经济增长下滑至低于趋势值3个标准差，通货膨胀下跌至低于趋势值1个标准差。在这种情况下（一年远期）2s10s斜率将为113基点，或者比目前的市场远期要更平。这是一个相当悲观的情况。这种情况实际上将我们带回到了2020年第四季度的经济环境中：并不像2020年春季那样的自由落体，但也处于历史疲软的水平。
　　我们如何评估这些情况的可能性呢？牛市的情况最接近我们的设想。经济有大量的闲置产能，美联储仍然保持宽松的政策，通货膨胀不会高到引起大规模的货币和财政政策收紧。当前的情况也有可能。对经济增长和通货膨胀积极的基数效应在一年之后将逐渐消失，有很多理由让人相信那时的经济可能会与当前的基本相同。
　　熊市情况假设经济增长和通货膨胀将倒退到2020年第四季度时的水平尽管美国和全球经济在与病毒共存方面取得了进展。
　　这似乎不太可能发生。因此，收益率曲线的2s10s这一部分应该会变陡，因为该模型预测，在当前和牛市这两种更可能发生的情况下，2s10s都会变陡。央行：美联储对通货膨胀的偏好是驱动利率的因素
　　联系我们查看美国短期利率模型STR1预测值和主要的考虑因素。
　　观察美联储对通货膨胀的态度。
　　我们的短期利率模型STR1表明，短期利率市场（两年掉期利率）最近最关注美联储对通货膨胀的鹰鸽偏好。最近几个月，美联储对通货膨胀的鹰鸽偏好一直是利率的一个重要的驱动因素，比美联储对经济增长的鹰鸽偏好重要，甚至比基本面的经济增长和通货膨胀本身都重要。
　　因此，模型预测，在未来三个月，美国的利率将适度上升。
　　图2a。美国：短期利率模型STR1央行言论指标，2021年4月24日（纽约时间上午1：49）及之前四周
　　来源：深数宏观（DeepMacro）
　　我们关注美联储的讲话，因为美国联邦公开市场委员会将于本周三发布声明，大家自然会剖析委员会的声明和鲍威尔主席的新闻发布会。但是投资者们应该剖析什么呢？
　　答案是：美联储对通货膨胀的鹰鸽偏好。短期利率模型STR1运用机器技术获取全部的美联储言论，然后它做两件事：（1）评估美联储对经济增长和通货膨胀的鹰鸽偏好（积极或消极）；（2）识别美联储讲话中的哪一部分对利率具有最大的推动作用。我们将这两点以直观的方式显示在图2a中。在整个STR1模型中对美国掉期利率做出预测的100个单独的树模型中，有23个模型将美联储对通货膨胀的鹰鸽偏好视为利率的重要驱动因素（图2a通货膨胀央行鹰鸽偏好指数一行）。
　　这是一个很大的变化。直到最近，经济增长对市场的影响都比通货膨胀大得多。但是，经济增长的不确定性最近在下降。我们认为这就是美联储对通货膨胀的鹰鸽偏好变得更加重要的原因。此外，这一鹰鸽偏好逐步地变得不那么消极换句话说，美联储正在慢慢接近承认通货膨胀目前及未来的上升。
　　这一观点与上文所述的收益率曲线模型一致。如果美联储进一步提高其对通货膨胀的偏好，那么两年期国债收益率可能会上升。但是，假设此言论后通货膨胀适度上涨，那么十年期国债收益率可能会上升得更多。
　　深数宏观（DeepMacro）由华尔街资深经济学家和IT界著名数据科学家创建，利用人工智能分析大量经济数据，将其量化为经济增长因子、通货膨胀因子、全球投资风险因子等指标，预测全球宏观经济趋势。全自动的算法系统利用大数据在官方数据发布之前，分析经济状况并获取对市场重要但官方数据未能很好覆盖的数据。基于这些指标，深数宏观（DeepMacro）构建了各种资产类别的中期投资组合，包括短期利率、外汇和全球资产配置，都取得了很好的业绩。深数宏观（DeepMacro）与世界各地的金融机构，包括主要银行、主权财富基金和全球对冲基金等密切合作，提供付费内容、专有指标和咨询服务。有关更深入的数据分析和专业解释，请联系infodeepmacro。com。