周一机构一致最看好的10金股

　　公司发布20年三季报：20Q1Q3实现营收19。43亿元（4。68），归母净利2。16（17）；单20Q3实现营收7亿元（0。81），归母净利9154万元（16。18）。公司是稳增长、高分红、低估值的优质标的，持续推荐关注。
　　投资要点
　　Q3传统淡季客户调价影响收入增速，新增产能释放看好Q4增长20年Q1、Q2、Q3OPEC一揽子原油均价分别同比下滑17。6、60。5、30。4，原料价格的大幅下跌触发了永新与客户之间的调价，我们估计公司Q3开始塑料软包装薄膜产品出厂价平均下调510，销量在淡季仍实现了一定的增长。
　　公司积极开拓第二主业塑料软包装薄膜（20H1营收1。61亿，64。2，占比提升至13），大力推动新型高阻隔薄膜（应用在例如新型牙膏管等产品）、透气膜（可用于防护服等医疗器械产品）、保护膜等高附加值多功能膜发展，业务放量的同时释放出规模化效应。
　　展望Q4，进入传统订单旺季，伴随公司19年底完成的技改扩产提升软包主业产能，以及多功能薄膜、伊利注塑盖产能的增长，我们认为公司Q4订单情况环比Q3将有显著好转，看好Q4业绩环比向上。
　　股权激励激发团队活力，强化发展信心
　　2020年6月20日公司发布限制性股票激励计划及员工持股计划，激励对象涵盖从董事长、总经理、中层骨干员工等，根据预案认购价格的折价率均达到50，激励力度较大。公司制定的考核目标为以2019年净利润为基数，20202022年净利润增长率分别不低于13。00、27。69、44。29或20202022年合计净利润总额不低于10。36亿，预计20202023年分别摊销费用为209843971669202万元，合计摊销8366元。
　　Q3单季度归母净利率创近年新高，现金流增长靓丽公司20Q1Q3综合毛利率同比增加2。1pct至26。12，主要系原油价格下跌利好叠加公司薄膜业务放量释放规模化效应。期间费用率同增1。37pct至13。47，其中销售费用率同增0。29pct至4。62；管理研发费用率同增0。99pct至8。88，研发费用率同增0。22pct至4。24；财务费用率同增0。1pct至0。02。从季度趋势来看，公司20Q3单季度毛利率26。19（1。64pct）。单Q3期间费用率合计11。96（0。26pct）。综合来看20年Q1Q3公司归母净利率11。13，同增1。17pct，其中Q3单季度13。09，同增1。92pct。
　　截至报告期末公司存货2。06亿，较20H1减少0。09亿，存货周转天数较去年同期减少13。29天至44。44天；应收账款及票据较20H1持平在4。51亿，应收账款周转天数较去年同期减少22。26天至63。2天；综合来看，期内公司经营性现金流净额2。04亿（116）
　　盈利预测及估值
　　2004年上市以来，公司平均股利支付率达64。73，对应当前股价股息率为3。56，是低估值高分红的优质投资标的。考虑股权激励费用摊销，我们预计2022年分别实现营收28。1632。7237。73亿，同增8。3216。215。32；归母净利3。13。374。36亿，同增15。248。6129。39。当前股价对应PE为18。33X16。88X13。04X，维持买入评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动，客户开拓不及预期
　　南极电商：20Q3业绩加速增长品牌升级推广延续
　　公司公布2020年三季报：2020Q13：营收27。72亿元4。73，归母净利润7。22亿元19。9，扣非业绩6。62亿元17。01。GMV：2020Q13整体GMV为228。53亿元35。96，其中2020Q3单季度GMV84。75亿元YoY45。42（Q2同比增速48。5）。2020Q13经营活动现金流净额：0。73亿元75。05，根据公告，主要系因疫情影响，客户回款节奏放缓，同时小袋净放款增加导致。公司上半年经营活动现金流为净流出状态，三季度已逐渐恢复转正，预计4季度经营活动现金流将进一步改善。2020Q3：实现营收11。46亿元13。14，归母净利润2。91亿元34。90。
　　拆分来看，公司主业2020Q3营收3。18亿元24。76（已抵消对时间互联产生的收入20。00万元），归母净利润2。47亿元35。44（已抵消对时间互联产生的利润0。08万元）；时间互联2020Q3营收8。27亿元9。23，归母净利润4408万元31。95，业绩高增长符合预期。
　　公司主业GMV持续高速增长，2020Q13整体GMV同比增长35。96。2020Q13GMV228。53亿元35。96，货币化率为3。32；其中，2020Q3单季度的品牌授权及综合服务业务收入3。03亿元30。42，货币化率为3。58。1）按品牌拆分来看：南极人品牌实现GMV203。29亿元40。00；卡帝乐品牌实现GMV21。53亿元7。19；经典泰迪品牌实现GMV2。32亿元55。61。2）按平台拆分来看：在阿里、京东、社交电商（基本为拼多多）、唯品会分别实现GMV为136。31亿元22。40、32。15亿元20。93、45。82亿元112。77、11。62亿元55。65。3）时间互联业务：流量平台主要有VIVO、小米、OPPO和腾讯应用宝，流量相对稳定。广告客户新拓展601家，主要有电商、金融、教育工具、网服等行业客户；广告经纪业务拓展，包括网络红人的广告及短视频直播业务。
　　时间互联收入占比及财务费用率下降，2020Q3净利率同比提升5。94pct。1）2020Q13：整体毛利率31。491。32pct，期间费用率5。710。11其中，销售费用率2。640。14管理费用率3。201。19研发费用率1。360。16财务费用率1。491。32pct。2020Q13净利率26。013。99pct。2）2020Q3：整体毛利率29。231。11pct，期间费用率5。112。27pct，其中，销售费用率2。402。21管理费用率3。030。94pct，主要系公司业务规模扩张，管理人员增加、新增期权激励费用及本部迁入新办公楼房租增长所致；研发费用率0。980。23财务费用率1。311。232020Q3净利率25。385。94pct。
　　核心逻辑：多品类多平台拓展双发力，公司中长期成长空间可期。1）短期逻辑：
　　公司产品定位大众价格带的日用生活中高频线上消费，疫情常态化下有望受益懒人经济下消费线上化率提升的红利。2）中长期逻辑：公司产品端近年来多品类拓展成效显著，产品矩阵未来有望向线上大百货发展，横向拓展空间可期；渠道端在保持阿里平台GMV的优势外，凭借定位和拼多多的高度重合，未来在社交电商的发展红利下潜力可期。3）业绩绑定：2019年公司对124名员工实施股权激励（占总股本0。69），对应三次行权条件分别为201921年的净利润增速不低于362828，利好业绩成长中长期成长。
　　投资建议：买入A投资评级。公司定位于高频高性价比快消品，生态电商模式赋能供销两端整合并优化产业链，未来在多品类扩张多平台拓展下，预计202022年归母净利润15。58亿元20。09亿元25。49亿元，增速29。229。026。9，对应202022年PE为32x25x20x，6个月目标价25。20元股，对应2021年目标PE31x。
　　风险提示：疫情影响超预期，品牌矩阵布局受阻，品牌影响力下降；平台渠道发展受限，GMV总量增量不及预期；时间互联经营不及预期。
　　百润股份：预调酒增长态势佳品类成长性验证
　　事件：公司发布2020年三季报，Q3实现营收5。37亿元，同比增40。9；实现归母净利润1。71亿元，同比增86。5，位于预告区间上限，实现扣非归母净利润1。33亿元，同比增59。5，三季度收入利润超预期。
　　预调酒Q3继续提速，香精增速回归常态化：20Q3收入和预调酒同比环比继续提速，其中预调酒Q3收入环比21。3、同比增45。3至4。84亿元，大超预期，预调酒Q3实现净利润1。41亿元，对应净利润率29。1，同比提升8。5pcts，预调酒中微醺占比进一步提升，短期看仍为公司主要驱动力，口味和渠道拓展空间明确，8月16日微醺美好生活系列线上发售特供电商渠道，旺季线上价格调整后销售完成良好，我们认为公司品牌效应形成，持续消费者教育投入效果显现，消费者心智占领愈发牢固，截至9。30公司预收账款较6。30稍有降低，但是当季度订单额（按先款后货100定金支付，季度订单额预收账款差值当期营收）环比增9、同比增41，销售商品、提供劳务收到的现金同比22，均保持健康；中长期来看公司产品矩阵研发储备充足，尤其在强爽系列、无糖酒精饮料和硬苏打气泡水等领域，2021年会选择部分新品先在线上推出进行测试，我们认为目前酒精度更高的系列产品空间更大，比如HiGHBall系列，孵化一旦成功后成长确定性和持续性会更好，新品类或带来价格带的扩张。香精及其他业务Q3收入环比3。4、同比10。5至0。53亿元，增速恢复常态化，Q3净利润实现3，055万元，对应净利润率57。8，同比提升9。3pcts，香精业务的协同和研发投入助力预调酒产品力稳步提升。
　　Q3毛利率同比微升趋于稳定，产能利用率提升空间大：Q3毛利率同比增0。3pct至69。4，近年同比下滑主要因为瓶罐比变化，生产量角度看瓶罐比今年接近2：8，下降空间有限，毛利率开始趋于稳定或有微升符合预期；另一方面公司2019年产能利用率为26。7，四川、广东工厂于2019年底完成布局并投产，未来伴随预调酒终端消费更加成熟、产能和供应渠道的完善，产能利用率仍有大幅提升空间。Q3销售费用率管理费用率分别同比下滑3。6pcts0。7pcts至27。74。3，销售费用率继续下行，公司在费用投放经验更加丰富，注重精细化管理，将部分线上广告投入转拨至终端投入，我们认为持续的市场投入扩张和消费者教育是常态化，有利于公司品牌知名度不断提升，而这是中国预调酒市场的重要竞争力；Q3研发费用率同比增1。4pcts至2。7，研发费用同比增189，Q3归母净利润率同比增7。8pcts至31。9。
　　渠道继续扩张和下沉，未来威士忌值得期待：公司电商渠道数字化转型增速迅猛，2020线上销售额占比快速增加，线下渠道谨慎扩张重启，发展更加稳健，经销商数量触底回升，质量更加优秀，终端网点覆盖主要集中在一二线城市，较其他饮料公司铺市范围小，更注重终端把控和消费群体培养。根据定增反馈公告，公司定增威士忌烈酒项目布局长远，已与部分经销商就威士忌系列预调酒业务达成初步合作意向，比如HiGHBall、威士忌可乐等，这些产品定位高端，威士忌基酒需要存放成本更高，基酒自产后可以大幅降低成本，我们看好公司的基酒共享和高酒精度威士忌预调酒系列长期前景。
　　投资建议：预计公司20202022年EPS分别为0。96、1。26、1。65元，给与6个月目标价70元，对应2021年55倍PE，维持买入B评级。
　　风险提示：潜在进入者的进入导致预调鸡尾酒竞争加剧；市场容量扩张存在一定不确定性
　　分众传媒（002027）：梯媒收入快速反弹点位竞争减弱看好全年利润增长
　　事件：公司发布2020年三季报，3Q20营业收入32。65亿元，同比增长2。4；归母净利13。79亿元，同比增长137。19月营业收入78。75亿元，同比下滑11。6；归母净利22。02亿元，同比增长61。9。
　　楼宇媒体收入快速反弹，点位竞争减弱带动成本下降。Q2以来新消费品牌如元气森林、自嗨锅等多个营销成功案例带动公司Q3楼宇媒体收入达到32。37亿元，同比增长19。8；19月楼宇媒体收入同比增长4。19月影院媒体收入1。62亿元，同比下滑89。成本方面，影院媒体资源获得租金减免，19月同比下滑94。5；点位竞争形式好转，单屏租赁成本下降，成本管控效果显著，楼宇媒体营业成本19月同比下滑18。41。由于广告主结构向消费品倾斜，客户回款情况大幅改善，信用减值损失同比减少52。
　　广告预算向头部集中，梯媒渠道需求旺盛。疫情导致广告主预算下降，但同时向头部媒体渠道充分集中。复工后，梯媒成为品牌广告的主要投放场景。
　　根据CTR，8月全媒体广告刊例花费同比下降4。5，降幅较7月收窄2。5ppts，环比提升5。8。电梯LCD电梯海报同比增速分别高达33。259。4，5月以来保持高景气，其他媒体同比仍然负增长。从广告主结构看，8月饮料行业在电梯LCD电梯海报广告投放同比增长344。4156。3。
　　盈利预测与投资建议：下半年梯媒投放通常高于上半年，目前影院也已进入常态经营，公司全年整体收入有望加速恢复。成本方面，公司对低效点位的清理基本完成，已有点位续约租金更低；叠加点位竞争减弱，预计今年整体成本同比有较大下滑。公司具备较高的经营杠杆，盈利弹性强，即收入增长能更大幅度撬动利润增长。我们预计公司20202122年的归母净利润预测至32。3344。4352。37亿元，同比增长72。437。417。9，维持买入评级。
　　风险提示：宏观经济下滑幅度过大，应收账款减值风险，行业竞争恶化。
　　安琪酵母：行业持续高景气三季度维持高增
　　事件：公司发布2020年三季报，公司前三季度实现营业收入64。3亿元（16），实现归母净利润10。1亿元（52），其中20Q3实现营业收入20。8亿元（13），实现归母净利润2。9亿元（46），与此前业绩预告一致。
　　餐饮端逐步恢复，Q3逐步回归常态。前三季度，公司主营业务收入同比增长16，Q3单季增速环比减缓回归常态。国内市场小包装酵母需求旺盛，C端动销反应积极，小包装酵母家用渠道销售量大幅增加，由于小包装酵母供不应求，3月初提升C端产品价格，前三季度小包装酵母、电商业务增长迅速。海外市场方面，竞争对手逐步恢复生产，公司相对优势逐步回归正常，增速逐步放缓。
　　下游衍生品中YE、动物营养、微生物营业、酿造、酶制剂等业务保持良好的增长态势。
　　提价叠加结构优化，费用控制良好，盈利能力大幅提升。1、前三季度公司整体毛利率为40。1，同比提升4。7pp，主要系受益于1）原材料成本有所下跌；2）小包装酵母热销，公司上调小包装出厂价格，增厚利润空间，叠加高毛利小包装酵母占比提升，产品结构优化。2、费用率方面，上半年销售费用率为11。4，管理费用率（含研发）为7。9，整体费用率为20。7，同比提升0。7pp。毛利率上行带动整体净利率提升4。0pp至16。4，盈利能力大幅提升。
　　国内市场稳居龙头，海外市场份额逆势提升，全年延续高增长。1、短期来看：
　　国内家用酵母烘焙需求有望常态化，产品结构不断优化；国外市场公司利用干酵母运输、储存优势顺利开拓欧洲国家，市场份额大幅提升，但伴随复工复产推进，收入增速放缓。2、长期来看：公司作为国内酵母行业绝对龙头，具备定价权；公司开启产能扩张步伐，在云南建设2。5万吨酵母产线，在海外市场积极布局，在埃及和俄罗斯建厂享受当地低成本原材料优势，受疫情影响较小，进一步提升市场份额；酵母抽提物下游产业景气度高，酵母衍生品领域发展较快，公司作为酵母龙头生产商，未来将持续受益。
　　盈利预测与投资建议。预计公司20202022年EPS分别为1。65元、1。86元、2。11元，未来三年归母净利润将保持24的复合增长率，对应PE分别为36X、32X、28X，维持买入评级。
　　风险提示：原材料价格或大幅波动。
　　彤程新材（603650）：Q3归母净利润同比56。8酚醛树脂环比量价齐升
　　公司三季度业绩同比高增，一体两翼战略快速推进，维持买入评级公司发布2020年三季报，2020年前三季度实现营业收入15。00亿元，同比8。44，归母净利润为3。29亿元，同比0。29。2020Q3单季度营收5。57亿元，同比8。81，环比14。72；单季度归母净利润1。49亿元，同比56。84，环比28。3。
　　随着国内疫情得到基本控制，汽车行业复苏带动轮胎用橡胶助剂需求增长，公司三季度业绩增速转正。考虑彤程精化退出响水生态化工园区造成的资产损失，我们维持盈利预测不变，预计公司20202022年归母净利润为3。56、4。98、5。94亿元，对应EPS分别为0。61、0。85、1。01元股，当前股价对应PE分别为62。3、44。5、37。3倍。公司积极推进一体两翼战略，拟发行可转债投建新项目，我们持续看好公司中长期成长潜力，维持买入评级。
　　公司主业轮胎用酚醛树脂Q3环比量价齐升，参股中策投资收益高增2020年第三季度，公司自产酚醛树脂产销量分别为2。63万吨、2。64万吨，环比增长19。01、15。04；酚醛树脂均价为1。48万元吨，环比增长1。39。同时受主要原材料苯酚价格继续降低等因素的影响，公司整体毛利率继续改善，第三季度毛利率达34。62，较第二季度提升1。63个百分点。国内汽车消费已逐渐摆脱疫情的影响，我们预计，公司主业轮胎用酚醛树脂将持续回升。2020年前三季度公司实现投资收益1。26亿元，主要系参股中策橡胶带来投资收益持续高增长。
　　公司拟发行可转债募资8亿元，用于可降解材料、橡胶助剂等项目建设公司于10月21日发布可转债预案，拟公开发行可转债募集总额不超过8。0亿元，用以10万吨年可生物降解材料项目（一期）、60000ta橡胶助剂扩建项目、研发平台扩建项目建设以及补充流动资金。项目总投资额为10。8亿元，其中可降解材料项目建设期2年，公司预计项目达产后稳定期后可实现净利润约3。15亿元；橡胶助剂扩建项目建设期2年，公司预计项目达产后稳定期后可实现净利润约1。05亿元，公司一体两翼战略下的中长期成长值得期待。
　　风险提示：原材料价格波动、产能建设进度不及预期、可降解材料竞争加剧。
　　天味食品：产品渠道并举全年高增可期
　　事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现营业收入15。2亿元（41），归母净利润3。2亿元（63），其中Q3单季实现营业收入6。1亿元（35），归母净利润1。2亿元（30），符合市场预期。
　　底料川调齐头并进，定制餐调逐步恢复。1、分品类来看，火锅底料、川菜调料、香肠腊肉调料、鸡精、香辣酱分别实现营业收入7。3亿元（50）、7。2亿元（40）、188万元（65）、3487万元（17）、2531万元（2），火锅底料逐步进入销售旺季，今年新推出不辣汤新品市场反馈良好，大幅增长，川菜调料仍维持高速增长，鸡精品类快速回升。2、分渠道来看，经销商、定制餐调、电商、直营商超、外贸分别实现营业收入13。1亿元（44）、8932万元（16）、9211万元（122）、1517万元（90）、659万元（88），复工复产后，渠道补货积极，经销商渠道三季度恢复常态；定制餐调上半年受疫情影响明显，三季度已恢复正增长，同比增长35，聚焦头部客户策略见成效；电商和直营商超受C端消费刺激业绩亮眼。3、分区域来看，西南、华中、华东、西北、华北、东北、华南地区营收增速分别为39、34、69、44、47、10、42，西南大本营仍保持高增，华东、西北、华北、华南大区增速亮眼。经销商开拓方面，截止2020H1，公司共有经销商2569家，净增加1348家，主要受经销商拆分原因增幅较大，目前拆分已进入尾声。
　　提价、结构升级带动毛利率上行，费用投放力度加大，盈利能力大幅提升。1、公司整体毛利率为43。0，同比提升5。6pp，主要系1）提价红利逐步显现，2）产品结构持续优化，3）销量快速增加规模优势突显；2、费用管控方面，销售费用率为15。2，同比上升2。5pp，主要系公司广告费用确认、线下促销等业务终端费用上升所致；管理费用率（含研发）为5。3，同比下降0。2p；整体费用率为19。93，同比上升1。9pp。整体净利率为21。0，同比提升2。9pp，盈利能力大幅提升。
　　营销加码新品研发股权激励定增扩产，看好公司未来发展。1、目前火锅底料和川菜调料正处快速扩容阶段，且目前复合调味品行业无明显龙头，天味食品（603317）是行业内综合实力较强的公司，未来成长空间广阔，加大费用投入力度，加强品牌建设，补齐品牌短板，抢占市场份额。2、公司新品研发能力强，今年推出不辣汤火锅底料，前三季度销量良好。3、公司实施股权激励计划，利于提升员工积极性，公司拟非公开发行募集资金总额不超过16。3亿元，主建设天味食品调味品产业化项目及食品、调味品产业化生产基地扩建建设项目，积极布局产能建设，有效支撑公司业绩增长。
　　盈利预测与投资建议。预计公司20202022分别为24。5亿元、35。1亿元、50。4亿元，归母净利润分别为4。1亿元、5。9亿元、8。8亿元，EPS分别为0。69元、0。99元、1。46元，对应动态PE分别为103倍、72倍、48倍，维持买入评级。
　　风险提示：原材料价格或大幅波动；渠道拓展不及预期；食品安全风险。
　　涪陵榨菜：业绩承压前景可期
　　业绩低于预期，看好未来成长
　　公司2020Q1Q3实现营收18。0亿元，同比增12。1；净利6。1亿元，同比增18。5，EPS为0。78元。2020Q3实现营收6。0亿元，同比增15。9；净利2。1亿元，同比增3。0。我们维持盈利预测不变，预计20202022年归母净利7。4、8。6、10。0亿元，EPS为0。94、1。09、1。27元，分别增23、16、17，对应PE为52、45、39倍。中长期看公司渠道下沉、精细化管理，以及产品优化、品类扩张可带来持续性增长。我们看好公司未来成长，维持买入评级。
　　渠道库存恢复正常，渠道下沉带来营收大部分增量2020Q3公司营收增速16，主要来自于渠道下沉及精耕带来的增量，估计县级市场经销商数量仍有增长，同时具有较高存活率，县级市场增速应远超平均水平。
　　此外餐饮、电商直播等新渠道开发也贡献部分增量。三季度渠道库存维持在56周左右，库存影响不大，市场动销情况与报表营收基本匹配。
　　2020Q3净利率下行，主因投资收益下降、毛利率下降以及销售费用率提升2020Q3净利率同比降4。4pct，主因在于：一是公司购买银行理财产品减少，三季度投资收益同比降0。17亿元；二是毛利率同比降1。0pct，应是受到三季度使用2020年初收购高价青菜头，成本上升影响；三是销售费用率同比增2。1pct，可能与2019Q3费用率基数低，以及2020Q3疫情控制后，费用集中投放有关。考虑到渠道激励方式的变化，费用使用效率也将得到提升。考虑2019Q4利润基数较低，估计2020Q4利润大概率加速增长，预计2021年公司利润率也应稳中有升。
　　定增在即，前景可期
　　公司已公告定增预案，定增方案中大股东涪陵国投与董事长周斌全拟认购金额13。5亿元与0。8亿元。大股东与董事长参与，彰显公司发展信心。发行价格尚未确定，但公司未来发展节奏清晰，短期看公司渠道红利带来榨菜持续增长，长期看泡菜、酱腌菜的品类扩张，未来趋势向好，前景可期。
　　风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展不及预期风险、原料价格波动风险等。
　　万华化学：MDI、PO价格步入上行通道公司三季度业绩回暖
　　业绩总结：公司2020年前三季度实现营业收入492。3亿元，同比增长1。4；实现归母净利润53。5亿元，同比下降32。3。
　　MDI、PO价格步入上行通道，公司三季度业绩回暖：公司第三季度实现营业收入183。2亿元，同比增长7。8，环比二季度增长17。7，实现归母净利润为25。1亿元，同比增长10。4，环比增长71。9，第三季度毛利率为26。8，同比基本持平，环比提升6。8个百分点。三季度山东地区聚合MDI均价为14510元吨，同比上涨11。7，环比上涨20。4，平均毛利润同比上涨99。8，环比上涨51。8，三季度山东地区纯MDI均价为15000元吨，同比下跌19。3，环比上涨5。5，价差同比下降15。6，环比上涨10。4。同时三季度山东地区环氧丙烷均价为13009元吨，同比大幅上涨50，环比二季度上涨超过50，也是公司三季度业绩回暖的重要原因之一。三季度公司聚氨酯系列产品实现销量76。1万吨，同比增长18，石化系列产品实现销量158。4万吨，同比增长33，精细化学品及新材料系列产品实现销量15。7万吨，同比增长46，公司各个业务板块产品销量的提升贡献了三季度业绩的同比增长。
　　全球MDI装置不可抗力频发，MDI价格步入周期性上行通道：近期国内外不可抗力及检修或引起全球聚合MDI市场供应紧张，由于飓风的影响及氯气、一氧化碳的原材料的供应问题，美国陶氏（34万吨）、科思创（33万吨）及亨斯迈（50万吨）的装置均出现不可抗力，同时日本东曹7万吨装置也处于停车状态，而10月下旬至11月份亚太地区的韩国锦湖三井40万吨装置、上海亨斯迈24万吨装置、上海科思创60万吨装置和韩国巴斯夫25万吨装置也将开始密集检修工作，如果万华宁波120万吨及重庆巴斯夫40万吨装置也将于1112月检修的话，那么全球MDI供给将进入严重短缺的状态，目前日本货源报价达到2500美元吨，国内华东地区PM200价格本周也已经上涨至2180022000元吨，外资货源价格上涨志到21500元吨，此外纯MDI价格则大幅上涨至3300035000元吨，一个月以来上涨超过100，未来产品价格仍然处于上涨周期，公司目前MDI产能分别达到210万吨，未来国内烟台、宁波和福建三个基地仍将有120万吨产能投放，将进一步提升公司全球MDI行业龙头的地位。
　　乙烯一期项目2020年迎来投产，二期项目进一步延伸产业链：公司一期100万吨乙烯项目将在2020年四季度投产。山东烟台市生态环境局发布了万华化学（600309）集团股份有限公司聚氨酯产业链一体化乙烯二期项目环境影响评价第一次公示，将新建120万吨年乙烯及下游一体化项目，该项目以石脑油、混合丁烷为原料，经120万吨年乙烯裂解装置生产烯烃、芳烃及下游产品，主要包括乙烯裂解、裂解汽油加氢、芳烃抽提、丁二烯、高密度聚乙烯、低密度聚乙烯、聚烯烃塑性体弹性体、聚丙烯等装置以及配套的公用工程和辅助生产设施。随着一期100万吨乙烯项目在2020年的投产，公司将开始建设二期乙烯项目，进一步延伸上游产业链，并实现下游产品的丰富多元化。乙烯项目的建设有利于完善万华烟台工业园聚氨酯产业链一体化，有利于解决工业园聚醚多元醇生产过程中需要的原料环氧乙烷、环氧丙烷，并可以消耗异氰酸酯产业链的副产品盐酸，推动产业的平衡发展。此外，该项目还采用国际最先进工艺和万华自主研发的环保法POSM环氧丙烷生产技术，将打造国内最高水平的乙烯产业链，填补国内领域的空白，打破国外技术垄断。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司20202022年EPS为2。59元、3。38元和3。78元，对应PE分别为30X、23X和21X，维持买入评级。
　　风险提示：MDI价格大幅下滑的风险；福建康乃尔项目建设进度或不及预期的风险；乙烯项目投产进度或不及预期的风险。
　　生物股份：行业恢复份额提升动保龙头有望保持高增
　　行业恢复份额提升，动保龙头有望保持高增，维持买入评级生物股份（600201）发布2020年三季报：2020年前三季度公司实现营业收入11。07亿元，同比31，归母净利润2。96亿元，同比19；单三季度实现营业收入4。83亿元，同比44，归母净利润1。13亿元，同比44，业绩恢复势头较好。2020Q3随着畜禽疫苗产品逐步放量摊薄折旧等固定成本，毛利率回升至59。9（同比5。7pct）；期间费用率总体有所提升，其中销售费用率18。6（同比5。1pct），主要系公司创新营销方案的技术推广费增加；管理费用率6。3（同比2。2pct）；由于研发管线增多增加了实验耗材以及ABSL3运行费用增加，研发费用率提升至7。0（同比1。4pct）；销售净利率24。9（同比0。6pct）。考虑到公司核心产品放量符合预期，我们维持此前盈利预测，预计公司20202022年归母净利润为4。567。5810。16亿元，EPS为0。400。670。90元，当前股价对应PE为643829倍，维持买入评级。
　　大单品口蹄疫苗份额有望持续回升，组合免疫推广下非口苗快速放量可期公司口蹄疫产品品质领先同行，养殖高盈利及非瘟背景下份额有望持续回升，2020年前9月公司猪口蹄疫OA二价苗批签发同比148，增速大幅领先同行。
　　随着组合免疫的积极推广，非强免苗有望保持快速放量，前9月猪圆环病毒2型灭活苗批签发同比82，伪狂犬活苗批签发同比57。新品方面，2020Q3口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗（OHBHK99株AF72株，悬浮培养）、副猪嗜血杆菌病三价灭活疫苗等重要单品陆续上市，完善猪苗矩阵。
　　禽苗有望保持高增，反刍竞争力持续提升
　　公司高致病性禽流感疫苗受益于存栏高景气呈加速增长，2020年前9月批签发数同比41，单Q3同比85；反刍方面，山羊传染性胸膜肺炎灭活疫苗（山羊支原体山羊肺炎亚种C87001株）获批上市，竞争力持续提升。
　　风险提示：生猪存栏恢复不及预期、养殖场免疫密度降低、行业竞争格局恶化。