不抱团遭惨烈赎回，追高加码重仓股中欧基金险招频出

　　盈亏同源，抱团固然能够取暖，但同样也要防止踩踏事故的发生。
　　猎牛座文
　　4月13日，又一只明星白马股盘中闪崩跌停，这一次是中国中免（601888。SH）。
　　一季报业绩或不及预期、流动性收紧预期、代购受限等因素纠缠在一起而激发的估值压力的释放，被认为是根本原因。
　　Wind资讯显示，截至2月10日，即春节前最后一个交易日，中国中免过去一年的涨幅高达385。45，同期市盈率（TTM）已由33。14倍抬升至123。80倍。
　　自春节结束后，调整即已开始，截至4月13日，其股价已下挫31。46。至于何时是终点，目前无人敢下断语，在很大程度上，这取决于机构间博弈会在何时达成共识。
　　作为一只机构重仓股，中国中免估值压力的释放过程，即是机构仓位的调整过程，在共识达成之前，发生踩踏事件并不罕见。
　　在此之前，本月已有美年健康（002044。SZ）、华海药业（600521。SH）、顺丰控股（002352。SZ）、康弘药业（002773。SZ）等多只机构重仓股上演闪崩跌停。
　　对于那些在高位接盘的投资者来说，这是一个痛苦的过程。
　　就一般投资者而言，这个过程可能会充实他们的投资经验，代价是不得不接受回撤，而且可能是大幅度的回撤。
　　但那些高位接盘的机构投资者，则除了不得不接受回撤，还将不得不面对质疑，因为客户并不都是宽宏大量、眼光长远的。
　　例如，中欧基金可能就不得不面对某些客户苛刻的质疑：从长远看，投资核心资产终将获得丰厚回报，但为何要追高？
　　数据显示，截至2020年年底，在中欧基金的十大重仓股中，从目前来看，有多只股票正在不同程度承受追高的代价。
　　这些股票分别是顺丰控股、美的集团（000333。SZ）以及隆基股份（601012。SH），依次是中欧基金第二、第四和第七大重仓股。
　　以顺丰控股来说，根据Wind资讯，2020年四季度末，中欧基金旗下共计有35只基金持有这只股票（其中8只基金持仓超过400万股），合计持仓7502。05万股，比三季度末（4632。09万股）增加了2869。96万股，增幅达到61。96。同期整个公募基金对顺丰控股的持仓，由35970万股增至48968。70万股，增幅为36。14。也就是说，中欧基金的增持力度远高于同业平均水平。
　　而从2020年二季度中欧基金开始重仓这只股票开始（自一季度末开始算起），截至三季度末，顺丰控股的涨幅已经达到72。84。
　　事后看，中欧基金远超同业平均水平的追高增持，在某种程度上扮演了接盘侠的角色。
　　比如，投资者可以看到，2020年三季度末，QFII机构魁北克储蓄投资集团持有1379。67万股顺丰控股，是上市公司第十大流通股东，而到了四季度末，其持仓已经被踢出十大流通股股东榜单，新的第十大流通股东是易方达旗下的一只指数基金，持仓1328。89万股。
　　投资者还可以看到，截至4月13日，顺丰控股的股价2021年以来已经下跌26。56。与2020年三季度末相比，其股价下跌了20。20。
　　也就是说，因为2020年四季度的增持，中欧基金对顺丰控股的投资收益，有一定概率遭遇到不小的回撤。
　　在美的集团方面，根据Wind资讯，2020年四季度末，中欧基金旗下有31只股票持有这只股票，合计持仓5154。03万股，比三季度末（1021。11万股）增加了4132。92万股，增幅达到4。05倍。同期整个公募基金的持仓由54144。61万股增至81192。55万股，增幅为49。96。显然，中欧基金的增持力度远超同业平均水平。
　　有趣的是，同期不止陆股通的持仓在下降，由112100。85万股降至105723。21万股，减少了6377。64万股，美的集团的控股股东即美的控股有限公司也在减持，减持数量为1604。53万股。此外，登上十大流通股股东榜单的QFII机构，例如UBSAG、MERRILLLYNCHINTERNATIONAL及GICPRIVATELIMITED等，其持仓也在下降。
　　其中，UBSAG的持仓至少减少了2318。73万股，MERRILLLYNCHINTERNATIONAL减少了1119。81万股，GICPRIVATELIMITED至少减持了605。14万股。
　　根据Wind资讯，截至4月13日，美的集团的股价2021年以来已经下跌了20。06，
　　再看隆基股份，根据Wind资讯，2020年四季度末，中欧基金旗下有29只基金持有这只股票，合计持仓4441。91万股，比三季度末（2723。16万股）增加了1718。75万股，增幅为63。12。同期整个公募的持仓由68744。23万股增至70566。82万股，增幅仅有2。10。中欧基金的增持力度同样远超同业平均水平。
　　由于隆基股份尚未公布2020年年报，因此，关于其十大流通股东所持股份在2020年四季度的变动情况仍不清楚。至于其股价，则截至4月13日，2021年以来的下跌幅度为11。50。
　　此外，2021年一季度，中欧基金对通策医疗（600763。OF）的加仓动作也颇受质疑。根据通策医疗4月10日发布的一季报，中欧医疗健康（003095。OF）在该季度加仓了450。92万股，持仓由2020年年底的450。11万股增至901。03万股，增持幅度达到100。由于该笔加仓，这只基金在十大流通股股东名单上的排名也由第六位升至第四位。
　　形成对照的是，2020年年底作为第四大流通股股东的易方达中小盘（110011。OF），以及作为第七大股东的嘉实新兴产业（000751。OF），在2021年一季度都有幅度不小的减持，前者持仓由930。02万股降至700万股，后者由377。10万股降至347。14万股，降幅分别为24。73和7。94，其在十大流通股股东名单上的排名也分别降至第六位和第八位。
　　上述仓位变动的博弈，在某种程度上反映了基金经理对通策医疗估值的判断。显然，在中欧基金方面看来，100倍以上PE属于可以接受的范畴，易方达和嘉实则持谨慎态度。
　　截至2020年年底，中欧基金旗下持有顺丰控股最多的基金是中欧时代先锋（001938。OF），持仓1097。67万股，其基金经理是周应波。后者管理的另外两只基金，即中欧远见两年定开（007101。OF）及中欧明睿新常态（001811。OF），合计持有455万股顺丰控股。
　　周应波是中欧基金权益投资决策委员会成员之一。该委员会有7名成员，主席是周蔚文。
　　同期，中欧基金旗下持有美的集团最多的基金是中欧行业成长（001886。OF），持仓773。98万股，其基金经理是王培，后者也是中欧基金权益投资决策委员会成员之一。
　　中欧行业成长（001886。OF）同时也是持有隆基股份最多的基金，数量为1053。18万股。
　　至于已经成为通策医疗第四大流通股股东的中欧医疗健康（003095。OF），其基金经理是葛兰。后者管理的另外三只基金即中欧医疗创新（006228。OF）、中欧阿尔法（009777。OF）以及中欧明睿新起点（001000。OF）等也持有不少通策医疗，截至2020年年底，该三只基金合计持有108。61万股。
　　身兼权益投资委员会主席及基金经理身份的周蔚文，其管理的多只基金，例如中欧新蓝筹（166002。OF）、中欧瑞丰（166023。OF）及中欧新趋势（166001。OF）等，同时重仓了顺丰控股和美的集团。
　　值得一提的是，上述基金对相关股票的追高动作，与同属中欧基金的明星基金经理曹名长亦是权益投资委员会成员之一的投资理念有较为明显的差异，后者以践行低估值价值投资而闻名。
　　但是，在盛行抱团、日趋浮夸的投资环境中，曹名长的投资风格显得有些另类。因此，在2020年四季度，当其领衔管理管理的中欧恒利三年定开（166024。OF）放开赎回时，不堪忍受业绩久不爆发的大部分客户选择了用脚投票，其结果是，该只基金的资产份额由2017年11月成立时的74。4亿份缩减至4。33亿份，净赎回超过70亿份，缩水94。11。2020年年报数据显示，该基金自成立以来的回报为12。33，而基金比较基准收益率为21。69，跑输基金业绩9。36个百分点。过去一年的净值增长率8。51，而同期业绩比较基准为16。24，跑输业绩比较基准7。73。年末数据显示，该基金对公募基金抱团的白酒、医药配置甚少，这也导致该基金在2020年跑输公募基金平均水平。
　　因此，业界有一种声音认为，中欧基金在2020年四季度以及2021年一季度频频追高核心资产的操作，可能是对曹名长投资风格的一种修正。至于这种操作是一种修正，还是矫枉过正，市场将在未来给出答案。