为什么券商股会爆发？

　　股票牛股缠中说缠
　　吹哨人有两个重要定义：
　　1，提醒大事情马上要发生；
　　2，尖利的哨声引发足够的警惕。
　　公众号在8月初发文结束了光伏锂电芯片三大赛道的趋势交易后，一直休息到了8月17号，并在8月17号晚发文翻多主板，做出了创业板切换主板的核心风格判断，给出了替代锂电芯片光伏的新三大板块：
　　券商周期基建
　　所以我在底部就开始看多券商，券商最近的趋势也一直符合我的预判。
　　但有几个原因导致我还没到吹哨人的定义：
　　1，券商在8月17日晚发文后，次日暴涨，可能认为我偏短线交易，所以并没有给出足够的警示；
　　2，我和周期基建一起提出，这两个板块最近走势非常好，特别是一直在强调的钢铁煤炭，暂时都比券商强，券商没有引起足够重视；
　　3，券商近期涨幅较大，有不少人对现在的短线高度有了畏高心理，并不认为会有更大的行情发生；
　　4，券商T狗太多，素有渣男之称，不少人在里面经常激情追高吃过不少T狗的刀子，容易对这个板块有天然排斥，逻辑没有充分理解，不容易引发重视；
　　那么今天我来当一回吹哨人，单独给出警示，本文只属于券商板块，把我理解的逻辑简单但力求全面的分享出来。
　　我们来比对过去几年的超级趋势板块和他的走牛逻辑
　　1315年互联网，新的流量商业模式带来从0到1的增长；
　　1415一带一路，新的市场带来二次曲线增长（类似可口可乐因为开拓的新兴市场，有一段时间从价值股转为成长股估值，不少跨国企业在国际化进程中都有过类似的估值转变）
　　1618以家电为代表的大白马，消费升级带来龙头聚集，引发二次增长地产行业的高度景气
　　1920白酒，消费升级消费品牌价值重估带来的二次增长
　　2021新能源，疫情后产业景气，技术爆点政策支持带来从0到1的增长
　　可以理解成长就是板块走牛的核心，如果是新兴产业，那么就是某个奇点下爆发增长，如果是成熟行业，则是打开二次成长曲线，在成长背景下配合产业高度景气，同时初始估值低也有利于资金底部参与积极性和后期扩大涨幅加强趋势。
　　所以版块走牛三要素：
　　初始估值低行业景气上行二次成长曲线打开。
　　1，券商行业高度景气
　　我们来看21年半年报券商数据：
　　其中，华泰证券中期业绩创出历史新高，中信证券海通证券东方证券中期业绩接近去年全年利润（148。97亿元108。75亿元27。23亿元），广发的低成长是因为被停了1年的债券、IPO业务，剔除这个因素后依旧保持超高增速。
　　这个景气度随着近期连续的万亿成交有加速的趋势。
　　景气度最终决定了超额收益的出现，即使是钢铁煤炭这种需求存疑但景气度高的产业，依旧给出了全年极高的超额收益。
　　2，二次成长曲线已经打开，不止是财富管理
　　北交所的推出重新印证了政策对资本市场的厚爱，在19年推出科创板后，顶层一直对资本市场寄托了承担新的财富蓄水池的厚望。
　　过去的财富蓄水池是地产，因为在城镇化的过程中，国家需要大量的就业创造以及土地财政的支撑来推动城镇化进程，推动经济来到中等收入陷进的位置，而要突破中等收入陷进，继续推动经济人均收入上行，只能靠推动科技和生产力的发展，这是间接融资和地产模式做不到的，需要更多的风险偏好更高的股权投资来推动，这也是为何大量国家无法突破中等收入陷进的原因所在。
　　换句话说，国家需要你，就会给你财富让你发展，过去是间接融资推动的地产，现在是直接融资推动的资本市场。
　　在房住不炒提出后，顶层一直在引导资本打造资本市场成为新的财富蓄水池，那么在这个过程下，有几个趋势是可以看到的：
　　一是蓄水池要汇集更多的财富，引导更多的投资者；
　　二是蓄水池需要更大的池子，有更多的投资标的，满足多样化的投资需求；
　　三是通过财富效应不断引导资金加入蓄水池。
　　（1）汇集财富，吸引更多的资金进场，券商的两融经纪业务从周期转为周期成长。
　　（2）更多样化的投资需求和更多的投资标的，券商（特别是大券商）的投行业务进入高速成长进程。
　　（3）更好的投资标的能让资本市场充分享受到经济发展，结构化而非普涨普跌的牛市以及更好的业绩，有利于长期慢牛的形成，平滑券商所有业务的周期波动性，同时慢牛叠加更多的风险对冲工具以及投资组合理念的发展，自营业务也可以提供更加稳定的收益。
　　（4）更加专业化的市场、更多的投资标的和去散户化，有利于财富管理行业从周期转为成长，从去几十年公募规模都是周期性波动，而2020年以来突破了过去波动的上沿，转为成长。同时大券商投研业务也会有更大的成长性和品牌溢价。
　　3，航母级券商消除内卷，行业供给侧改革
　　去年监管提出了打造航母级券商后已经过了接近1年的时间，从时间点看应该最近会有大的并购动作出现，有望成为行业催化剂。
　　意义一是进行类似的行业供给侧改革，二是有利于和国际投行竞争，对应券商消除内卷以及打开新的增长曲线。
　　在行业供给侧改革上，大券商的强强联合或是吞并小券商，有利于进一步集中行业话语权，那么一直被诟病的券商高度竞争化导致的经纪费率和投行费率过度竞争，就会一定程度的被消除，更有利于大券商之间进行差异化竞争。
　　在和国际投行竞争上，无疑再次打开了新的增长企业，现在的跨国企业在国际化阶段都有从价值股估值转为成长股估值的过程，现在中信和海通国际在今年已经实现的海外业务的快速增长。
　　在这个过程中，必然穿插着监管对这个行业的扶持和监管放松，更有利于券商的估值提升。
　　4，估值无法理解的低
　　即使近期有不少的涨幅，预估2021年全年业绩，中信、海通、广发等核心大券商的PE依旧只有10PE左右，和格力、茅台的起涨点极其类似，后续一边拉估值一边吃业绩增速，带来不断强化的趋势，也是典型的戴维斯双击。
　　我们看市场10PE都是些什么股票，要么是城镇化基本结束国外需求被证伪导致需求存疑的基建，要么是资产质量存疑地产模式结束导致间接信用无法扩张的银行（这也是全球银行低估值的核心原因，间接信用只适用于地产融资），要么是因为周期性涨价导致业绩突然暴增的化工资源股，要么是被互联网冲击需求投资坏账巨大的保险，要么是一些成长性几乎为0的公用事业。
　　而券商面对的是需求快速爆发的市场直接融资大有可为的环境高度景气的业绩并非周期性而是长期成长性政策扶持行业并购预期整个金融行业资产质量最干净，行业龙头仅10PE。
　　这该有多低估？！
　　5，为什么现在是爆点？
　　最终决定市场判断的不是概念，而是真切的感受、现象以及可以体现在业绩上的事实。
　　新能源汽车的爆点在于疫情后新能源汽车突然得到消费市场的青睐，印证了新能源的成长性，我们看到现在券商也有类似的印证：
　　1，过去房住不炒像是一个口号，今年真切感受到了，地产真实是不行了；
　　2，北交所的提出，是历史级别的大事件，北交所比科创板要强几个级别，北京会比上海深圳的定位差吗？市场对北交所的政策引导性还没有理解透彻；
　　3，在21年公募规模突破了过去周期性的上轨，转为成长进一步被印证，公募行业半年报业绩爆表；
　　4，私募产品突然大火，市场财富管理需求肉眼可见的暴增；
　　5，大券商的非经纪业务高速增长。
　　财富蓄水池已经从银行地产模式，转为券商资本市场模式，这是一个新的财富时代，属于券商的时代。
　　而拐点，就展现在各位的眼前。