太平洋给予欧派家居买入评级，目标价位200。0元

　　20220121太平洋证券股份有限公司陈天蛟，庞盈盈对欧派家居进行研究并发布了研究报告《欧派家居：全年收入高增，竞争力愈发显著》，本报告对欧派家居给出买入评级，认为其目标价位为200。00元，当前股价为139。21元，预期上涨幅度为43。67。
　　欧派家居（603833）
　　事件：
　　公司发布2021年业绩预增公告：1）2021年公司实现营收198。99213。73亿元，同比增长35。045。0，中枢增速为40。0；归母净利润26。4128。47亿元，同比增长28。038。0，中枢增速为33。0；扣非净利润24。7726。70亿元，同比增长28。038。0，中枢增速为33。0。2）Q4单季公司营收54。9769。71亿元，同比增长9。839。2，中枢增速为24。5；归母净利润5。287。34亿元，同比增长13。8至19。9，中枢增速为3。0；扣非净利润4。636。56亿元，同比增长15。5至19。8，中枢增速为2。1。Q4利润率同比下滑主要与原材料涨价、公司对经销商补贴季节波动、大宗业务应收账款减值影响有关。
　　点评：
　　衣柜：客单值提升、整装放量，衣柜收入增速较快。加价购和全屋空间套餐继续发挥威力，与慕思的深度绑定让其衣柜全屋空间套餐极具性价比，且具有较高的辨识度；定制核心配套品门墙系统的融合销售模式开辟了行业销售新路径，全年来看，客单值有望增长10以上；渠道方面：拎包和整装加速拓展，公司过去几年持续对于前置渠道进行占领，成效已经逐步开始显现。
　　橱柜：竞争力优势显现，拓品类、扩空间助力客单提升。在行业整体承压之际，公司橱柜竞争力优势显现。继续橱柜战略，厨电等配套产品收入占比继续提升，拉动零售客单值持续增长；公司进一步激活零售经销商与各地装企开展业务合作，预计21年全年来看，整装带来的销量有望提升至15以上；深入推进全厨定制模式，挖潜厨房旧改，拉动橱柜零售业绩稳步增长。欧派橱柜的竞争力在过去1年中持续提升，远远拉开竞争对手至少两个身位以上。
　　整装大家居拓展顺利，收入延续高增。整装方面，欧派和星之家齐头并进，全年预计收入翻倍，且主辅材业务同样取得突破，贡献收入增量。家配业务方面，公司在衣柜和整装业务的拉动之下实现高速增长，预计全年至少将实现大两位数增长。整装子品牌星之家与欧派整装大家居形成双翼驱动，其独特的平台模式有望带动欧派整装业务在未来两年实现复合50以上增长。
　　预计公司2022、2023年EPS分别为5。67、7。08元，对应2022、2023年PE分别为21。81、17。46倍，公司在多元化渠道、扩品类、供应链整合等各方面均领先行业，考虑到公司可能成为四万亿泛家居行业未来的龙头，维持买入评级。
　　风险提示：房地产景气程度低于预期、业务推广不及预期等。
　　该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级26家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为180。38；证券之星估值分析工具显示，欧派家居（603833）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3。5星。（评级范围：15星，最高5星）
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