混淆视线？擦亮双眼辨明固收基金

　　经济观察报记者李沁这只基金真黄了，进来的时候规模5个亿，现在只剩不到2千万了，马上要黄了。
　　这还是债基？比股票还来劲。
　　在支付宝平台的基金讨论区，宝盈融源可转债债券C的投资者们议论纷纷。这只被放在固收产品栏中的基金，近3个月中的最大回撤排在该类产品的第一位，为21。60，跌幅为11。12。将该只基金的业绩拉长来看，近一年内的最大回撤高达29。08，跌幅为4。13。
　　回撤这么大，要么是基金投的可转债爆雷，要么是基金所投的可转债偏股性，如果是后者，那么基金被划分在‘固收’里面是有问题的。一位业内人士分析道。
　　今年以来，资本市场行情波动剧烈，主动权益类基金表现远不如预期。公募市场部分权益类新基金鲜有人问津，固收却备受银行与机构推崇。
　　在此形势下，一向以稳健著称的固收基金便成为公募市场关注和营销的重点。部分非固收产品混入其中，混淆投资者视线。值得注意的是，部分固收产品不仅长时间处于业绩亏损的状态，连原本主打的稳定性也难觅踪影，固收变脸固收。
　　固收难辨
　　4月以来，公募基金发行市场波动不断，先有部分基金募集失败，后有基金发行数量降至冰点。
　　招商证券基金表示，春节过后，A股市场宽幅震荡，投资者对偏股型基金的投资热情降至冰点，因投资者心态转谨慎，基金公司也顺势转战固收市场，从4月以来和后续的发行计划来看，固收类基金显著增多，相比之下，具有稳健、固定收益特点的基金处境相对较好。
　　根据同花顺iFinD数据，截至4月30日，公募市场的基金数量为7828只，其中固收基金（包括偏债混合型基金、混合债券型一级基金、混合债券型二级基金）的数量为907只（AC份额合并计算），募集总规模为11165。27亿。在这些基金中，67的基金年内收益大于0。
　　基金发行方面，在排队等待发行的95只基金中，有18只基金为固收基金，占比约为19。同时，正在发行的167只基金中，有56只基金为固收基金，占比约为34。
　　在各大基金代销平台上，固收产品被放在了产品推荐首页上面，营销词汇围绕着稳字展开：债基打底、稳中求进、力求低波、严控风险等字眼牵动着投资者的目光。
　　支付宝理财中的基金区域，宝盈融源可转债债券C被放置在偏债基金的大类之下的固收中，其对此类基金的介绍是债券打底，适量增加股票资产，在控制波动的前提下，获取更高收益。该基金的标签为债券型可转债、中高风险。
　　该基金的介绍显示，宝盈融源可转债债券C的投资分布如下：77。21的债券、14。06的股票、5。46的银行存款以及3。27的其他配置。2021年一季度报显示，宝盈融源可转债债券C的重仓股票为赣锋锂业、药明康德、五粮液、长春高新。
　　在该基金的季报中，对基金的风险收益描述为：本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，低于混合型基金、股票型基金。本基金主要投资于可转换债券，在债券型基金中属于风险水平相对较高的产品；在宝盈基金官网的基金产品超市中，宝盈融源可转债债券C被划入中低风险等级中；在招商银行APP中，该基金显示属于债券型基金，并未在固收的产品行列。
　　对于宝盈融源可转债债券C是否可以算作固收的问题，一位基金业内人士分析称，该基金底层配置了不少可转债，由于可转债兼具股债属性，其风险要高于固收。具体来看，要判断该基金是否属于固收具备两种可能性：其一，固收基金的权益类资产占比一般不能超过40，也就是说，即使基金全部投资在可转债上，其比例也不能超过40。如果超过20的回撤程度，可能存在可转债爆雷的情况。其二，如果基金投资的可转债为偏股型可转债，在这样的情况下，将其划入固收是有问题的，因为固收之下的可转债是需要穿透的，必须是偏债型可转债，否则很难将其划入固收的行列。
　　一位基金销售人士表示，基金销售市场中存在一些名不符实的情况，不过这在线下银行渠道中已不多见。线上各代销基金平台可能存在概念、思路、产品分类差异化，平台之间存在壁垒等情况，在产品分类上产生分歧也在所难免。
　　如何识别伪固收？
　　兴业研究在其研究报告中提出，固收可以从两个维度来理解，从狭义角度来看，固收部分提供基础保底收益，同时承受其他资产和策略的系统风险以获得收益，简言之就是在承担波动前提下，用新策略新资产替代过去非标资产；而从广义来看，固收的本质是提供可以进行中短期绝对收益考核、较低回测的资管产品体验。
　　一位业内人士表示，从本质上来看，固收产品是一种低风险资产加上权益类资产的一种配置。固收虽然没有严格的定义，但有普遍的认知，即底层固定收益类资产配置部分权益类资产。大部分固收产品的回撤应该不超过5，当然，权益类资产的比例不同，其回撤幅度也不同。
　　在各基金代销平台上，打着固收旗号但回撤高、收益为负的基金不在少数。根据同花顺iFinD数据，在市场发行的固收基金中，年内回撤大于5的基金有282只，回撤超过10的有41只。同时，据统计，年内收益率介于5到15之间的基金仅16只。从中长期来看，固收产品的收益率一般不会特别高，普遍能够打赢理财产品。
　　不过，上述业内人士亦表示，5的回撤不是一个绝对的值，只能看作一个参考线。
　　此外，该人士提示，一般而言，判断一个产品是否为真正的固收策略产品，不能看其绝对收益，因为从这一点基本是没有办法看出来的。而在市场上普遍的固收产品都是灵活配置的产品。这种产品从理论上来看，股票的仓位配置可以从0到90乃至95。所以，市场上并不存在专门的固收产品。更多要从基金经理的长期跟踪中来判断其是否真正属于固收架构的产品，例如，真正的固收产品，每个季度的策略收益都应该是正的。