钮文新中国是否错过宽松的最佳机会？余永定的意见应当被重视

　　《中国经济周刊》首席评论员钮文新
　　中央经济工作会议之后，著名经济、金融学家、中国社科院学部委员余永定先生发表文章称：稳定经济增长需要更为宽松的宏观经济政策。他从美国货币政策或将逐步缩减量化宽松说起，在一系列合理的逻辑推演之下指出：即使美国量化宽松货币政策有所缩减，但依然属于非常宽松的范畴。但他同时提出：不可小觑物价上涨对美国货币政策的冲击，如果明年6月美联储加息，那这一政策变化对中国经济、以及宏观经济政策选择都存在不容忽视的影响。
　　在此背景下，中国放宽宏观经济政策的做法会受到制约。他甚至说：中国可能错过了执行宽松财政、货币政策，刺激经济增长的最佳机会。这可能并非余永定先生一人独有的感受，许多学者均有这样的担忧。那该怎么办？必须为中国宏观政策提供更大的独立空间，尽管这并不容易。
　　余永定先生认为，虽然我们应该对通货膨胀始终保持高度警惕，但到目前为止，通货膨胀并未达到非常严重的程度，目前还不需要把抑制通货膨胀作为最主要的政策目标。他认为，中国经济主要矛盾的主要方面是有效需求不足、经济增速低迷。他用了那句老话：发展是硬道理。而且特别指出：如果GDP规模不能有效做大，那以GDP为分母的债务率、杠杆率就不可能有效降低。更重要的是：如果通过砍债务的方式降杠杆，那可能会适得其反，越砍债务经济增速越低，而经济增速越低则杠杆率越高。中国必须要防止掉进这一恶性循环的陷阱。
　　余永定先生再次以2010年为例，提醒经济刺激措施退出过早可能会引发的问题。其核心观点在于：经济增速或许不能、也无需维系两位数的高增长，但是否应当避免经济增速回落过快？如果通胀没有失控，如果金融环境没有严重恶化，是不是应当以适度扩张的财政和货币政策，使经济增速更高一点？
　　尤其是在金融危机后遗症并未完全消除，新冠疫情对全球经济冲击还远未结束的经济异常时期，中国可能应当坚持财政、货币政策宽松状态，而不是尽快实现宏观政策的正常化。余先生认为，央行降准是正确的选择，而且未来还应当扩大政策力度，同时压低基准利率，但更重要的是：扩张性财政应当充当第一小琴手，而货币政策应当是第二小提琴手。这是两类宏观经济政策各自功能所决定的。
　　所以，2021年财政政策不宽反紧会不会失当？。而未来，央行与财政应当密切配合，尤其应把国债当成基础货币吞吐工具，发挥国债市场国家资本市场定海神针的作用。余永定认为，增发国债是发展资本市场的大好机会。
　　从文章看，余先生给出的观点是中肯而坦率的。相比于一些学者，在谈到政策取向之时，总是犹抱琵琶半遮面的含含糊糊强很多。当然，实现有效的经济增长，也离不开一系列改革到位的助推。正如余先生所言，只要政策对头，中国一定能够继续维持较高的经济增长速度，并最终实现中华民族自立于世界民族之林的百年目标。
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