永辉超市激进后遗症年亏39亿负债率激增20个百分点仍分红13

　　长江商报记者魏度
　　大型连锁超市企业永辉超市（601933。SH）尝到了激进扩张的苦果。
　　2021年，永辉超市实现营业收入910。62亿元，较上年略有减少，归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）为亏损39。44亿元。
　　永辉超市于2010年登陆A股市场，总体上，公司盈利能力表现不俗，2021年是其近12年来的首次亏损。一次亏损接近40亿元，市场倍感意外。
　　针对出现罕见的经营亏损，永辉超市甩锅疫情、科技投入、执行新租赁准则、炒股亏损等。
　　长江商报记者发现，永辉超市出现巨亏，与其激进扩张有关。2021年，公司资产减值损失7。77亿元，包含无形资产、商誉、使用权资产等减值损失。其中，使用权资产减值就是闭店形成的损失。2021年，公司关店14家。
　　让人意外的是，在2021年大幅亏损的情况下，永辉超市竟然还拟派发现金红利（含回购股份）逾13亿元。截至2021年底，公司资产负债率为84。47，较年初上升约20个百分点。
　　罕见亏损一次亏掉两年净利
　　经营环境复杂，知名连锁超市永辉超市未能顶住压力，出现了有史以来的首次亏损。
　　4月29日晚间，永辉超市的2021年度报告出炉。财报显示，2021年全年，公司实现营业收入910。62亿元，较上年减少21。37亿元，减少幅度为2。29。公司实现的净利润为39。44亿元，同比下降319。78，扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）为38。33亿元，同比下降幅度为760。78。
　　如此惨淡的经营业绩让人颇感意外。历史上，永辉超市从未出现过亏损，且其经营业绩整体表现还算不错。
　　2010年12月15日，永辉超市通过闯关IPO顺利登陆A股市场，当年，公司实现营业收入123。17亿元、净利润3。06亿元，同比分别增长45。33、20。15。此后的2011年至2020年，公司营业收入保持了不间断增长，2012年的营业收入达246。84亿元，较2010年翻了一倍多。2013年，其营业收入突破300亿元，2015年突破400亿元，2017年达到585。91亿元，2018年直接跳过600亿元关口达到705。17亿元，2019年、2020年，营业收入分别为848。77亿元、931。99亿元，2020年的营业收入较2010年增长约6。57倍。此外，在上市之前的2007年至2009年，公司的营业收入也表现为持续增长。
　　与营业收入强势增长相比，净利润有些逊色。上市之前的三年，公司净利润跟营业收入一样稳步增长，上市之后的2010年至2014年，也为持续增长，2014年的净利润为8。52亿元。
　　2015年开始，电商蓬勃兴起，传统零售业受到冲击。
　　2015年，永辉超市实现的净利润为6。05亿元，同比下降28。92，2016年、2017年，净利润重回增长轨道，但2018年又出现下滑，净利润为14。80亿元，同比下降18。52。2019年、2020年，公司实现的净利润分别为15。64亿元、17。94亿元，同比增长幅度为5。63、14。76。2020年的净利润较2010年增长约4。86倍。在这期间，公司的扣非净利润与净利润变动趋势整体上保持一致。
　　数据显示，过去11年，即便是净利润、扣非净利润同比出现大幅度下降，但永辉超市年度净利润最低仍然超过3亿元，明显高于2010年水平，2021年一次亏损，比2019年、2020年的净利润之和还要多。
　　为何在2021年一反常态出现罕见亏损呢？
　　永辉超市解释称，导致2021年亏损主要有四个方面因素，一是面对新冠疫情防控常态化以及市场竞争激烈等外部环境变化，公司主动采取了调结构降库存保市场的策略，毛利率同比下降2。4。二是围绕以生鲜为基础，以客户为中心的全渠道数字化零售的核心战略，公司全年科技投入6。7亿元。线上业务亏损8。4亿元。三是期末持有的金融资产在二级市场的公允价值在2021年有较大幅度下跌，确认了公允价值变动损失。同时，公司对部分长期资产进行了减值测试，并计提了减值准备。四是新租赁准则执行影响，因公司大部分门店为租赁资产，且租期较长，新租赁准则的执行使得公司当年净利润与原准则对比减少4亿元左右。
　　超千亿市值缩水至402亿
　　在业绩变脸之前，永辉超市的股价似乎是先知先觉，提前表现。
　　K线图显示，2018年1月25日，永辉超市的股价达到12。32亿元股，对应的市值为1179亿元。此后，股价一路下行。今年3月8日下探至历史低点，为3。32元股，随后，股价有所回升，到4月29日，其股价达到4。43元股，对应的市值为402亿元。
　　三年多时间，永辉超市股价累计跌幅达64。04，市值缩水了约777亿元。
　　股价为何在2018年登高开始下跌？2018年，公司实现的扣非净利润同比下降幅度达49。56。2019年，虽然净利润重回增长轨道，但同比增幅仅为5。63，净利润水平不及2017年。
　　2020年，虽然营业收入、净利润均创了历史新高，但是，公司的真实盈利能力不仅没有增长，反而在下降。这一年，公司的非经常性损益高达12。14亿元，其中，公允价值变动净收益为11。52亿元，主要是公司持有的金融资产在二级市场上股价大幅上涨，确认了大笔增值收益，但这收益是浮动的。剔除非经常性损益，公司的净利润为5。80亿元，同比下降幅度达45。35，这一水平还不及2013年。
　　2021年，是永辉超市风险全面爆发之年，资产减值损失9。34亿元、公允价值变动损失为3。79亿元。
　　前期的持续稳步增长到2020年的扣非净利润大幅下降、2021年大幅亏损，与永辉超市激进扩产策略有关。
　　从线下门店数量来看，2010年底，永辉超市已开业门店数量为156家，同时，在福建、重庆、北京等九个区域签约门店约80家。到了2021年底，公司已开业门店数量为1057家（不含永辉生活、超级物种），覆盖全国29个省和直辖市，已签约未开业门店达159家。11年，已开业门店数量增长5。77倍。
　　上市以来的12年，永辉超市对外投资动作频频，举牌中百集团、入股联华超市、红旗连锁、国联水产等。
　　上市以来，公司总资产从2010年底的66。11亿元增长至2021年底的713。12亿元，累计增长约9。79倍，其扩张速度可见一斑。
　　从2021年财报看，不仅仅是业绩爆雷，公司的资产负债率也大幅攀升至84。47，较年初上升20。78个百分点。
　　奇怪的是，2021年，尽管永辉超市出现巨额亏损、资产负债率大幅攀升，但公司仍然大幅派发红利。继耗资11。60亿元回购股份后，公司拟派发现金红利约1。82亿元，合计分配现金红利13。41亿元。
　　值得一提的是，今年一季度，永辉超市实现了业绩大逆转，实现营业收入272。43亿元，同比增长3。45，净利润5。02亿元、扣非净利润6。28亿元，同比分别增长2053。54、263。07。
　　只是，这一业绩究竟是重回增长轨道还是昙花一现，有待进一步观察。
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