创意小家电龙头小熊电器

　　今天我们一起梳理一下小熊电器，公司是一家以自主品牌小熊为核心，运用互联网大数据进行创意小家电研发、设计、生产和销售，并在产品销售渠道与互联网深度融合的创意小家电互联网企业。
　　公司产品矩阵丰富多元，主要分为厨房小家电、生活小家电和母婴个护等其他小家电，其中，厨房小家电包括锅煲类、电热类、壶类、西式类和电动类五类。
　　公司产品主要通过线上经销、电商平台入仓和线上直销方式在天猫商城、京东商城、唯品会和苏宁易购等主流电商平台和拼多多、平安好医生等新兴电商平台进行销售；同时，公司布局线下销售渠道以及出口销售，充分利用经销商和海外客户的资源和经验优势，将产品渗透至线下流通渠道，实施全渠道运营的销售模式，加速线上线下融合发展。
　　我国小家电市场规模保持稳健增长，长尾品类占据相当比例且增速快于行业。据中国产业信息网数据，我国小家电市场规模保持稳健增长，预计2020年市场规模将突破4600亿元，同比增速达到14。3。虽然以电饭煲、电水壶等为代表的传统品类小家电占据主要份额，但面包机、咖啡机以及其他长尾品类小家电也占据相当比例，同时长尾品类的增速要快于传统品类。
　　传统小家电市场竞争充分，格局稳固，美九苏三家鼎立。传统小家电品类主要包括电磁炉、电饭煲、电压力锅、豆浆机、料理机、破壁机等，在国内发展较早，市场竞争较为充分，基本已实现CR3约6080的市场集中度，在多个品类中呈现美九苏三家鼎立的竞争格局。
　　小熊从80后开始切入年轻群体市场，目前主要目标人群可定位为人数约为1亿人的2535岁女性，并不断向更年轻的用户迭代，比如90后、00后，随着这些年轻群体组建家庭、步入中年、成为主力消费群体，小熊的目标空间将有望扩展至全中国的约3亿户城镇家庭。
　　公司定位精准，牢牢占据50150元中低价位销售区间，通过在该空白价位段打造龙头品牌，实现快速增长。据淘系平台数据，从出售产品均价来看，2019M7至2020M6期间，公司超7成热销产品均价落于50150元区间。从销售情况来看，约82的出售产品均价落于50200元区间，其中，50100元、100150元、150200的产品销量占比分别为39。1、28。9和13。8，占据销量主体。
　　作为一个新兴品牌，小熊定位精准集中，有利于其快速形成较强的品牌力，而不同品类的销量规模相近，则有利于其进一步实现品类扩张。与美九苏的十大热销品类对比来看，小熊热销产品价位段分布更为集中，最高价差仅为66元，且不过度依赖某一单品，不同品类间的销量差值较小。这些特征与公司独特的市场定位相吻合，即：通过深度挖掘目标群体的细分、可选需求，以差异化竞争策略为导向，立足于创意小家电利基市场，以高性价比的产品满足小众的、个性化的用户需求。
　　公司长尾单品表现优异，传统品类亦有渗透。据淘数据，目前公司主要单品市占率已达到较高水平，例如煮蛋器已接近50，酸奶机、多士炉和电热饭盒市占率也接近30，预计此类产品收入未来将随行业规模的迅速扩张而扩张；以电饭煲、电水壶和豆浆机等为代表的传统品类虽然行业增长已进入稳定期，但存量市场空间巨大，公司通过聚焦一人食、上班族和学生宿舍等应用场景，推出传统品类的差异化产品，收入前景亦十分可观；此外，近年来国内消费者对小家电的需求呈现不断细分和碎片化趋势，独创品类不断出现，凭借优秀的创新和产品落地能力，公司有望受益于新兴品类的扩张。
　　一、创意小家电龙头
　　小熊电器成立于2006年，产品定位创意小家电，品类包括酸奶机、煮蛋机、电蒸锅、电炖盅等；2008年提出网络授权分销的向上销售模式；2013年实施线上经销代发货模式；2016年收购瑞翌电商和悠想电商，吸收合并泽源公司；2018年收购珠海桓韬；2019年深交所上市。
　　二、业务分析
　　20162019年，营业收入由10。54亿元增长至26。88亿元，复合增长率36。62，19年同比增长31。70，2020Q3实现营收同比增长45。14至24。98亿元；归母净利润由0。72亿元增长至2。68亿元，复合增长率54。98，19年同比增长44。57，2020Q3实现归母净利润同比增长92。04至3。22亿元；扣非归母净利润由1。09亿元增长至2。67亿元，复合增长率34。8，19年同比增长49。28，2020Q3实现扣非归母净利润同比增长85。16至3。01亿元；经营活动现金流由0。93亿元增长至4。06亿元，复合增长率63。44，19年同比增长31。22，2020Q3实现经营活动现金流同比增长504。35至6。50亿元。
　　分产品来看，2019年厨房小家电实现营收22。38亿元，占比83。86，其中厨房小家电：电动类实现营收同比增长46。29至5。73亿元，占比21。31，厨房小家电：电热类实现营收同比增长5。97至2。96亿元，占比11。01，厨房小家电：锅煲类实现营收同比增长28。20至5。63亿元，占比20。94，厨房小家电：壶类实现营收同比增长29。59至5。26亿元，占比19。56，厨房小家电：西式电器实现营收同比增长30。22至2。81亿元，占比10。46；生活小家电实现营收同比增长30。28至3。82亿元，占比14。21；其他小家电实现营收同比增长1421。74至4885。64万元，占比1。82；其他业务实现营收同比增长41。48至1878。98万元，占比0。70。
　　2019年公司前五大客户实现营收13。14亿元，占比48。89，其中第一大客户实现营收8。23亿元，占比30。63。
　　三、核心指标
　　20162019年，毛利率由33。71下降至18年低点32。51，19年提高至34。26；期间费用率由20。28下降至18年低点17。65，19年上涨至18。05，其中年销售费用率由13。79上涨至14。73，管理费用率由6。49下降至3。35，财务费用率维持在低位；利润率由6。79提高至9。98，加权ROE由130。31下降至29。60。
　　四、杜邦分析
　　净资产收益率利润率资产周转率权益乘数
　　由图和数据可知，净资产收益率的下降是由于资产周转率和权益乘数的下降。
　　五、研发费用
　　2019年公司研发支出较上年增长61。45至7651。52万元，占比2。85。
　　六、估值指标
　　PETTM30。78，位于上市以来低位。
　　根据机构一致性预测，小熊家电2022年业绩增速在24。72左右，EPS为4。47元，1722年5年复合增长率28。82。目前股价83。36元，对应2022年估值是PE18。62倍左右，PEG0。75左右。
　　看点：
　　公司凭借率先进入电商渠道的先发优势，抓住渠道为王向以产品和营销为关键竞争壁垒的时代转折机遇，充分享受时代转折红利，以高颜值的产品优势和营销能力，不断在更年轻的消费者群体中迭代，提前占领未来主流消费人群的心智。公司精耕长尾市场，避免正面与美苏九竞争，同时公司具备较强的研发能力和成本控制能力，以高性价比的定价、年轻化的品牌形象吸引消费者，从而实现增长。