9月18日，A股市场迎来了两个大消息，坏消息是美国正式宣布对2000亿美元中国输美产品加征关税；好消息是发改委召开新闻发布会，强调加大基础设施等领域补短板力度，稳定有效投资。最终的结果是市场大涨，板块全面反弹，这说明市场情绪已经到了极端压抑的状态，没有大幅超预期的利空，已经不容易再产生较大的打击；而稍微超预期的利好，就会产生较大的刺激，简而言之，就是市场已经表现出抗跌性。
　　那么，在磨底已经持续了将近一个季度，以及估值底基本确立的背景下，否极能否泰来呢？在上一篇文章里，我们提出了一个判断框架，即短期反弹的关键在于风险偏好改善，长期反转的关键在于盈利上行和资金流入。
　　当前影响风险偏好的因素主要在于中美贸易战走势以及国内政策面。从贸易战看，虽然暂时靴子落地，但仍有加码的可能，不过国内政策面改善明显。先是央行货币政策委员会二季度例会将流动性目标定调由合理稳定转变为合理充裕，中央政治局会议提出加大基建投资力度，以稳定经济和就业，再是近期的发改委新闻发布会重新强调加大基建投资力度。李克强总理更是在日前的夏季达沃斯论坛上表示，政府正在研究明显降低企业税费负担的政策，积极的财政政策要更加积极。可以说，当前市场的风险偏好已经出现了明显的改善，短期反弹的诉求和基础都有所增强，至于反弹的长度和高度，则有赖于政策面是否能出现更多、更大的催化。
　　从盈利趋势看，二季度投资和消费增速均出现明显下滑，当前政府虽有意加大基建、穩定投资，但宏观经济和企业盈利持续上行的趋势尚不具备。从市场资金方面看，虽然外资仍在持续买入，政府也有意引导养老金等长线资金加快入市，但控制杠杆不继续扩大仍然是监管红线，资金流入尚不能形成全面的趋势。总的来说，长期反转的基础尚不具备，但不能否认，现在估值已经极具吸引力，如若时间周期拉长，毫无疑问，上行的空间大于下行的空间。
　　行业方面，周期性行业原材料价格上涨，当期业绩改善明显，尤其是石油，原油价格仍然在持续上涨，产业链相关标的有望持续表现。金融类行业里，银行已全面破净，低估值优势明显。科技类行业是未来大国博弈的必争之地，龙头估值亦逐步回落到理性区间。消费类行业近期调整后，业绩和估值重新匹配，优势再次凸显，且四季度估值切换，行情更为明显。主题方面，关注5G，运营商已进行规模试验，2019年牌照有望正式发放，2020年有望正式商用。

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