降息预期下的市场机会

　　美国、欧洲、英国和日本等世界经济大国都开始了大幅度的降息行动，中国也在2008年的最后季度连续五次降息。对于中国降息的影响及2009年利率的走势，本刊记者李波涛采访了安邦集团高级分析师、高级副总裁贺军先生。
　　《卓越理财》：中国降息时机的选择您认为恰当吗？
　　贺军：这是央行近期一系列降息动作，甚至比全球降息大潮更积极。在降息刺激经济的大势已定的情况下，时机选择关系倒不是太大，算是送给市场的新年礼物吧。
　　《卓越理财》：降息能在多大程度上刺激中国2009年的经济？利率政策会有多长时间的迟延发挥作用？
　　贺军：连续降息意在向市场提供流动性，把银行的钱逼到市场上去。虽然国内商业银行惜贷，但从信贷增长来看，已经开始发挥作用了。2008年11月份新增贷款开始快速增长，当月新增贷款达到了4769亿元，12月份更猛增至7400亿元。中国政府有强大的经济动员能力，如果政府想拼命刺激经济增长，我想他们可能做得到。一般认为，利率政策从出台到发挥作用，需要半年左右的时间。但在2009年，利率政策的作用将受到银行惜贷等因素的影响，而今年的中国经济主要靠财政政策，如果投资到位，各种项目建设开始了，就会对经济增长发挥作用。
　　《卓越理财》：2009年还有降息的预期吗？还有多大的空间？
　　贺军：目前市场对降息还有预期，认为2009年央行还会降息。降息空间不好预测，前央行副行长吴晓灵曾谈过一种极端的情况，国内三个月的央票利率在去年12月1日已下行至1。77厘，仅略高于美国联储局联邦基金利率的1厘；扣除超额准备金率0。72厘后，中国货币市场上央票利率仅为1。05厘，即使央行下调至零利率，最多只能调低1厘。降息空间有多少要看经济情况，还要看物价水平。但整体而言，央行对于降息的看法已与中央保持一致，即在经济下滑压力下，央行完全可能再降息。
　　《卓越理财》：降息有哪些利弊？降息是否会引发国际套利行为？
　　贺军：降息作为一种货币政策，不能简单地说有何利弊。但持续降息预期，对人民币汇率会形成贬值因素。由于人民币不是自由兑换货币，再加上资本管制，即使成为低息货币，也不会成为国际套利的对象。
　　《卓越理财》：利率降低会否有重新引发通货膨胀的风险？流动行会否重新充裕？
　　贺军：从货币来看，利率降低会加大流动性，流动性如果过度充裕，会有推动通胀走高的作用。但通胀是否重临取决于很多因素，不只是利率降低一项。如果经济低迷，利率再低也不会起作用，这就会形成流动性陷阱。
　　《卓越理财》：2009年债券市场会继续牛市吗？对债券市场有哪些影响？
　　贺军：债券市场应该是2009年资本市场的一个看点。股市不好，债券市场应该会受到资金的追捧。今年会加大国债发行力度，地方债也可能以中央代发的形式出台，此外还有企业债。相对股市而言，债券市场会热闹一些。
　　《卓越理财》：央行此次降息无论是时机还是力度，都远远出乎人们的意料；您认为央行突然加大降息力度的原因是什么？是什么促使央行迅速做出这么振奋人心的决定？
　　央行降息力度之所以大，主要还是担心中国的经济下滑太快，带来很多问题，如社会不稳，失业，国企亏损等。中央的政策现在是全力保增长，货币政策当然要配合。现在官方主流的看法是：中国的货币政策不能只考虑货币，不考虑经济；货币政策应该为保增长服务。
　　《卓越理财》：降息最有利于中国哪些行业？
　　降息对企业的影响主要是，降低资金成本，提供更多的信贷资金。房地产行业、水泥建材行业、电力行业、纺织行业、钢铁行业等资产负债率较高或资金流动性压力较大的行业，相对受益较高。