从走下神坛到走出魔影

　　最近全球市场的整体投资环境已有所改善，尽管市场的反复在所难免，但以分散风险为目的进行环球投资，不失为合理的选择。
　　QDII在中国一诞生，就倍受青睐。那时，投资者纷纷搭乘银行系QDII和基金系QDII的大船出海。2007年，单个0DII基金认购总金额曾达数百亿元甚至上千亿元，造成0DII基金首日认购资金远超过募集规模的局面。银行系的ODII当时也非常热销，一些外资银行甚至将其作为主力理财产品。当时的QDII投资在国内投资者眼里确实笼罩着光环。
　　其实，很多投资者对海外市场了解不多，有些人认为海外市场比A股市场的整体估值水平要低，相对安全；有些人则完全是冲着QDII的光环参与其中，以期获得超额回报。他们对于风险均知之甚少。
　　但是天有不测风云，在0DI〕出海之初，全球市场即遭遇美国次债事件而大幅下挫，以至于国内首批4只ODII基金净值长期在1元面值之下徘徊，加上2008年上半年人民币升值脚步的加快，ODII基金净值同时遭受被动折损，不少银行系的ODII产品的表现也同样未尽如人意。ODII投资迅速走下神坛，也在一定程度上被妖魔化。
　　其实，通过0DII进行面向全球资本市场、大宗商品市场等投资，对国内投资者来说，大大拓展了投资领域，同时也增大了投资风险。举一简单例子，由骑自行车改骑摩托车，速度快了很多，能到达的范围扩大了很多。然而，对刚骑上摩托车的骑士来说，操作的不熟练、路况的不明，也导致摔倒和出事的可能性增加。
　　我们觉得，对0DII投资产品曾经出现较大亏损的情况需辩证看待。
　　首先，对不同的ODII产品不应一概而论，需有可比性。如果ODII是直接投资于全球不同市场，如股票、大宗商品等非保本型产品，应将这些产品的表现与相关市场的基准相对照，如亏损相对其可比的基准（如指数等）较小，则说明其理财管理是有效的。
　　其次，销售的错配以及对投资者的预期售前交流不足往往是一些问题所在。前者诸如不愿意承担风险或缺乏风险承受能力的投资者购买高风险、非保本的0DII产品，后者指投资者认为0DII等于超额回报等。因此，必须注重宣传材料的规范性，所有面对投资者的宣传材料和合同文件都要包含充分、清晰、准确的风险揭示内容。
　　严格按照了解你的客户原则，依据投资者的财务状况、投资经验、风险偏好、投资预期等资料对其风险承受度进行评估，向投资者提供与其风险等级相匹配的0DII产品，是避免错配的关键。
　　从长期投资来看，环球投资的机会不会比只限于国内范围的投资机会少，经过优化的环球投资组合的整体风险不会比只限于国内范围的投资风险大。今年3月份以来，无论是以美国为代表的发达国家资本市场，还是香港、台湾、印度等新兴市场，其主要股票指数的涨幅均超过国内A股的同期涨幅，不少主要大宗商品（石油、农产品等）也较2008年末的价格底部有了较大的涨幅。随全球市场的回暖，存量QDII投资（海外基金等）的净值也不同程度地上升，而部分近期勇于抄底的投资者获利不菲，是QDII投资走出魔影的时候了。
　　见证0DII投资从走下神坛到走出魔影，国内投资者对投资QDII产品的态度正趋于理性。最近全球市场的整体投资环境已有所改善，尽管市场的反复在所难免，但以分散风险为目的进行环球投资，不失为合理的选择。其中，一些亚洲的新兴市场（如韩国等）有估值的优势；而在大宗商品方面，我们倾向于农产品这样周期性不太强的商品。从长远来看，ODII会为投资者实现分散单一市场风险、分享全球市场收益的目标。