需求侧改革下如何布局

　　预计科技创新、数字经济、绿色发展和国防安全仍是中长期方向。
　　12月11日，中共中央政治局召开会议分析研究2021年经济工作。会议首提需求侧改革，强调形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡。分析师认为，需求侧改革的基点仍然是扩大内需，基建投资可能会成为拉动内需的利器，而房地产投资虽然受三道红线限制，但增速不会大幅放缓。
　　中信证券指出，需求侧改革更加注重国内需求结构的均衡优化，与传统意义上的地产、基建等需求刺激政策具有本质区别。在需求侧改革的政策思路下，我国通胀或将维持在相对温和的水平，PPI快速上行的概率不高。
　　对于股市而言，从长期看，A股市场仍具有较大的配置吸引力，具体到行业上可以适当关注消费、科技升级板块的投资机会。
　　对于债市而言，需求侧改革更加关注经济增长的可持续性，居民消费、有效投资或将成为稳定经济增长的主要发力点，传统基建、地产等强刺激政策对债市的影响将有所弱化，温和的通胀水平也意味着后续利率的上行风险相对可控。
　　进一步分行业看，需求侧改革思路之下，地产、基建对于国民经济的重要性或将有所回落，而消费和科技创新的重要性料将提升；同时，结合十四五对科技创新的强调，未来5G、云计算、大数据与机器智能等科技板块前景光明。
　　东方证券分析，本次政治局会议有两个新提法，分别是需求侧改革和强化反垄断和防止资本无序扩张。相比供给侧改革以去产能、去杠杆、去库存的减法为主，需求侧改革更多是做加法，尤其是在投资和消费的领域，相比供给侧改革更有利于宏观经济稳增长；同时还将推动企业设备更新和技术改造，扩大战略性新兴产业投资、推動城乡区域协调发展的重大项目等等。政治局会议强调需求侧改革和供应链自主可控，预计科技创新、数字经济、绿色发展和国防安全仍是中长期方向。
　　行业研判
　　华泰证券高端电摩或成下一个争夺高地
　　据中汽协，中大排量玩乐类摩托延续高增长态势。在电动化背景下，积极布局电摩的企业主要分3类：以新日股份、雅迪为代表的电动自行车厂商；以春风动力、钱江摩托为代表的摩企；以小牛电动为代表的新兴互联网品牌。新国标下，电动摩托车有望更加强调高端化、智能化、科技感、操控性，摩托车企业相比其他两类参与者在技术积累和工业实力上具有先天优势，建议关注春风动力。
　　开源证券覆铜板酝酿第三次提价
　　本轮涨价周期持续性将超2016～2017年，FR4产品价格仍有向上弹性。覆铜板是价格传导型涨价，在向下游转移原材料价格上涨压力的同时，可增厚自身环节的毛利。三大原材料包括铜箔、玻纤、树脂，铜箔与玻纤价格上涨将持续催化覆铜板环节提价。受益标的：南亚新材、生益科技、华正新材、金安国纪。
　　华创证券白酒啤酒催化仍足
　　市场对白酒、啤酒、乳业和调味品等子行业提价预期提升，密切关注年底事件性催化，把握跨年行情。建议结合需求复苏和成本传导两大主线，优先推荐白酒和啤酒板块，食品板块首推乳业。白酒板块风险充分降低后，当前高端白酒茅台增长规划、五粮液批价上行幅度和国窖收入增速均可能超预期，推荐茅台、五粮液、老窖，精选次高端龙头逢低布局，推荐古井、汾酒、今世缘，关注洋河、顺鑫、口子窖。
　　投资策略
　　中信证券油价突破50布局3条主线
　　欧洲央行流动性释放超预期，油价时隔9月重新站上50美元桶。短期来看，基本面有望对油价形成较强支撑。持续释放的疫苗相关利好和美国、欧洲流动性宽松成为改善市场预期、推升油价中枢主要驱动力。
　　2014年以来低油价导致的低资本开支使全球原油供应潜力不足，2022年前后基本面可能呈现供不应求状态。供应端收紧可能成为2021年及之后油市基本面的超预期事件，有望成为中长期持续推升油价中枢上行的主要驱动力。
　　推荐布局3条主线：油气勘探开发产业链上的高弹性标的中国海洋石油（H）、中海油服（AH），建议关注杰瑞股份、中国石油（H）；成长性好、油价回升成本优势不断凸显的煤化工龙头宝丰能源、华鲁恒升，轻烃裂解龙头卫星石化、东华能源；短期受益于库存增值，长期受益于需求复苏的成长型民营大炼化龙头恒力石化、东方盛虹。
　　？
　　中国银河苹果产业链强周期延续
　　苹果发布首款头戴式无线耳机AirPodsMax。AirPodsMax进一拓展了AirPods系列在高端高保真头戴耳机领域的布局，售价4399元，主要面向高端小众用户。此前这个领域主要玩家要是Beats、索尼、Bose等，苹果与之相比在品牌、产品生态体系方面具备一定综合优势。
　　同时，iPhone12取消随机附送有线耳机将进一步打开AirPods增长空间。预计2021年TWS无线耳机的出货量将达到3。5亿副，其中AirPods端出货量达到1。2亿副，同比增长33。
　　苹果近期发布一系列创新产品，看好苹果强周期延续。本次推出的AirPodsMax由歌尔股份（002241。SZ）整机代工，产品定位高端，预计将有助于歌尔股份利润率与业绩提升。
　　歌尔股份2020年下半年以来还切入AirPodsPro、HomePodMini代工，显示出较强的能力，看好公司后续将受益于AirPods出货量的快速增长。同时，建议关注AirPods整机代工企业立讯精密（002475。SZ）以及为AirPods提供存储芯片的兆易创新（603986。SH）。