继续暴跌，市场究竟在担心什么？

　　01hr隔夜，美股表现不佳，纳指再跌逾1。其中，尾盘被砸有一个导火索美财政部部长耶伦发表讲话，暗示未来会加税。
　　（纳斯达克指数走势图，来源：Wind）
　　她表示，目前由于疫情蔓延，经济正处于危机之中，近期的法案将帮助我们渡过难关。一旦疫情结束，拜登可能会寻求使经济更具生产力的长期投资。长期投资将持续10年，并需要一些额外的资金，选项之一就是将企业税率调升至28。耶伦还提到，美国的企业税在发达国家中是最低的。
　　隔夜欧洲市场，表现同样不佳，英国富时100、法国CAC40小跌0。4，已经维持4天弱势。德国DAX同样从3月18日见阶段顶后，保持疲软状态。亚太市场中，日经225最近4日累跌6，韩综指数同期累跌2。3。
　　（日经225指数走势图，来源：Wind）
　　中国股市，跌势更猛。经历昨天杀跌之后，今日再度被爆锤。港股市场中，恒指4日累跌逾5，今日大跌2，远离60日均线。港股科技股更为凶残，恒生科技4日大跌7。3，今日再度重挫3。其中，快手、美团、微盟、微创等跌幅不小。
　　A股市场，深成指和创业板指更为弱势，已经跌破前期盘整区间，创下前期阶段性新低。盘面上，石油、航空、汽车、煤炭、半导体、地产、银行、食品等板块全面扑街。
　　（深证成指走势图，来源：Wind）
　　医药医疗行业中，分化较为明显。市场公认的核心龙头恒瑞医药持续萎靡，今天再跌1。3，较历史高点回撤25，跌破年线，在历史上实属罕见。
　　（恒瑞医药股价走势图，来源：Wind）
　　恒瑞从年前105倍的估值回撤到当前的78。8倍，似乎还没有止跌的意思，但继续下跌空间不会太大。恒瑞可谓是上百家医药公司的定价锚，只要恒瑞没有企稳，大多就还有估值回撤空间。当然，迈瑞、爱尔、康龙等优质龙头已拒绝下跌，并开启逆势反弹了，这些龙头这波跌幅也都比较大了，大致有3040。
　　食品饮料中，白酒前期跌幅很猛，当前处于盘整状态。但酱油茅海天味业还在走大杀浪，较历史高点回撤32，估值倍数从年前的115倍回撤至当前的78倍。可见这些龙头此前被疯炒，估值泡沫得有多大。
　　（海天味业PE走势图，来源：Wind）
　　当然，食品饮料行业中，被杀最狠的是金龙鱼，股价已经大幅回撤近50，市值蒸发将近4000亿，估值倍数从112倍回撤到当前的68倍。基于金龙鱼业绩成长性和确定性考虑，当前估值仍然偏贵，还有进一步下跌空间。金龙鱼这走势，简直就是估值泡沫破灭的典型案例。
　　（金龙鱼估值泡沫破灭，来源：Wind）
　　不管是欧美、日韩，还是港A，当前股市均表现不佳，市场究竟在担忧什么呢？
　　02hr去年至今，全球超级牛市行情最主要的逻辑基础是非常宽松的货币环境（中国股市有些例外，还要叠加一个主要因素是经济复苏）。
　　去年年初，美联储资产负债表为4。25万亿美元，到年末已经飙升至7。5万美元，大幅扩表3。25万美元。这相当于去年一年美联储印钞3。25万亿，这还是基础货币。算上货币乘数的话，去年美国货币增量约为11万亿美元，去年一年美国印钞量就占美元总量的34。
　　（美联储资产负债表走势，来源：经济网）
　　也就是说，去年一年就印了过去十几年的印钞总和。当前流通的美元，超过13都是去年印的。
　　如此夸张、泛滥的流动性怎能不让股票为首的金融市场集体高潮呢！去年3月到现在，美股三大指数集体翻了1倍。美股当前不崩，主要是因为美联储还吊着大家，承诺还会保持宽松流动性。其次因素才是，多轮财政刺激猛药下去，美国经济持续修复。
　　但市场越来越不信任美联储。看看美债收益率2个多月飚了80，前几天还一度攀升至1。75的关口。这两天有所回落，但上涨趋势并没有结束，因为美政府发债巨大需求与美联储缓慢印钞扩表之间有较大缺口详细逻辑见《今天的大跌，开始有人慌了》。如果美联储真要宽松，完全可以扩大购债规模，加大印钞，压制国债利率的暴涨，但为什么不做？宽松不能仅停留着口头上啊！
　　这几天，市场又在吹风拜登要搞3万亿基建计划，钱哪里来？只有两条路，一是发债印钞（但当前国债市场压力太大，容易压垮市场），二是征税。不过，这两条路都阻力重重，实现概率并不大。白宫也在市场传闻后紧急辟谣。
　　另值得我们注意的是，债券收益率的走势，往往也隐含了央行接下来的货币政策走向。因为债券定价因子中，分子是现金流折现，是不变的，而分母对应着折现率（无风险收益率信用利差经营风险利差等）。如果债券价格持续走低（对应着收益率走高），那么暗示着央行不会太久后会调整货币政策（比如缩减购债规模，或直接加息）。
　　美联储如果对于国债市场不管不顾，继续不作为（比如维持当前购债规模），那么接下来几个月是有可能冲上2的。真到了那个时候，美债就在美联储所控制范围之外了，是有概率被迫提前进行加息的。
　　就全球而言，超级宽松的货币政策回归常态化的进程已经开启。抛开中国（去年年中便开始收水），土耳其、巴西、俄罗斯已经打响了本轮加息潮的枪声。
　　另外，日本近期也有所行动。3月19日，日本央行正式宣布，取消6万亿日元的年度ETF购买目标。当天，日经225指数大跌超1。4，次日再度重挫2。
　　3月23日，日央行的一位发言人明确，自2021年4月1日起，仅买入追踪东证指数的ETF，不再买入日经225指数、JPX日经400指数的ETF。
　　日本央行是日本股市最坚定的多头，他的行为动作，预示着货币政策要转向了。因此，日本股市近来连续暴跌。
　　当然，全球最重要的还是美联储的货币立场与动作。前一段时间，美联储对外宣称，2023年都不会加息。但在美国联邦基金利率期货市场上，押注美联储2022年底加息的概率已经高达70。
　　这是市场投资者用脚投票出来的结果，比起美联储的自卖自夸要有说服力得多。很明显，市场并不完全信任美联储。
　　前车之鉴。美联储2018年12月刚刚加息，而且还声称渐进加息策略不变，并且预计2019年再加息2次。结果没多久，变脸比翻书还快，当年一共降息3次。并在第一次降息后安抚市场，说当前仍然处于大加息周期之中，后事实证明惨遭打脸。
　　那么，这一次美联储会不会被打脸？咱们拭目以待。但就全球股市的表现来看，真正担忧的就是超级宽松的货币政策回归正常化。
　　其次，疫苗问题以及疫情反复影响全球经济复苏的节奏，牵动着市场。
　　今早，香港澳门称，因封盖包装有瑕疵，今日起暂停接种复必泰疫苗。这对于两地后续接种速度产生影响。香港澳门的情形只是海外的一个缩影。3月中旬开始，出于对血栓等不良反应的担忧，不少国家选择了暂停使用阿斯利康新冠疫苗。截止3月17日，包括法国、德国在内的20个国家宣布停用阿斯利康疫苗。
　　另外，海外疫情一点不消停。当前，欧美疫情全面反弹，全球除中国外新冠单日新增确诊病例环比连续2周出现增加。此外，因变异病毒新增确诊病例再度激增，欧洲面临第三波疫情爆发，法国、意大利等多国重启封锁。
　　不过，超级宽松的货币政策回归正常化才是市场真正担心的。因为疫情、疫苗对于股市的冲击已经大幅边际锐减（或者说已经钝化，基本不受什么影响看），全球经济复苏才是主旋律。
　　03hr视线拉回来，A股春节之后，真的太难了。不管是基民，还是股民，账面浮亏占比绝大多数。有基民含恨卸载相关投资APP，只要不看，我就没亏！
　　当前策略仍然是多看少动，仓位不宜过满，采取防御性策略来应对。当然，一些板块（比如医药医疗）经前期暴跌之后，内部已出现分化，有的核心个股已经回到合理估值水平，中长期投资者可以上一点仓位了。
　　不过，前期被爆炒的热门龙头白马，估值相对于历史平均估值还要高出不少，处于高估阶段，抄底仍需谨慎而为。