股市跌到大寒！明星赛道纷纷调整，三问基金经理春季躁动信仰动摇

　　财联社（记者，韩理沈述红）讯，2022年股市开年，一个段子先火了1月1日，2022年A股市场展望：我要赚大钱。1月5日，2022年A股市场展望：我要回本！
　　2022年开年的两个交易日，A股便迎来了猛烈的调整，在小寒的节气里却跌出了大寒的感觉。仅1月5日，上证指数便下跌1。02，创业板指数也下跌2。73，新能源车、光伏板块的持续走低打压市场人气。而低估值的银行、房地产等板块则逆市反弹。
　　在多家公募基金看来，元旦以来市场的大幅回调与市场的主流预期有偏差，其主要原因为悲观情绪带动，市场流动性预期发生变化，结构由高估值向低估值切换。
　　尽管2022年A股开门红并未如期到来，但在公募基金看来，春季躁动行情或仍可期待。国内进入稳增长和政策发力适度靠前的观察期，预计整体流动性环境偏向宽松，行情仍有支撑，继续向下空间有限。经济下政策上背景下，春季躁动仍值得期待。
　　新能源赛道集体大跌
　　1月5日，A股三大指数低开低走，创业板指领跌，午后指数持续走低，创业板指跌幅一度扩大至3，沪指跌超1。指数连续两日震荡走弱，沪指失守3600点。
　　板块方面，元宇宙、游戏股持续活跃，家电板块逆势走强；近日大涨的中药板块大幅回调，半导体、光伏等高景气赛道继续下挫。
　　总体看，金融地产、消费风格相对偏强；而前期上涨明显的军工、新能源、电子等科技成长板块回调明显，行业指数跌幅均有34。
　　资金流向上，今日市场资金从高估值的核心赛道流向低估值的金融地产、农业和部分消费等板块。
　　金鹰基金认为，目前走势有点类似于2021年春节前后的核心资产抱团解体，宏观背景具有相似之处，包括外围市场的美债收益率上行和美股区间波动。截至1月5日，10年期美债收益率由此前低位的1。35升至1。66，接近阶段高点。
　　同时，国内面临新一轮疫情的冲击，我国新增确诊病例自2021年11月下旬以来持续攀升，目前仍处于较高位置；短期资金面背景均是国内机构持仓组合的再调整，2021Q3末公募基金持仓数据显示，对电力设备持仓比重高达18，接近此前2020年底食品饮料18。9、2020年6月医药20的持仓极值。
　　不过，该公司分析，相较于2021年春节前后的市场环境，今年的差异体现在，经济下行期的政策宽松方向明确，政策和流动性宽松对市场的影响，目前均未落地且反应到股价上。
　　调整原因何在？
　　2022年初两个工作日，A股市场连续调整，原因何在？
　　其主要原因为市场流动性预期发生变化，结构由高估值向低估值切换。招商基金称。
　　具体来看，市场调整的核心逻辑不是在于分子端的企业盈利增长，而是在于分母端的市场流动性预期变化带来的杀估值的压力。
　　一方面，招商基金看到的，是稳增长的地位的进一步的确立，经济增长的预期由原先的失速担忧转向稳增长预期；另一方面，市场对于二季度盈利下行的共识性判断。因此，分子端并非当前市场的主导因素。反观分母端，国内宽松预期趋于一致，增量较少。同时，海外货币政策偏鹰加速市场对流动性预期调整。在此背景下，市场驱动力由分子端向分母端转换，投资重点由高增长向低估值切换。
　　此外，市场缺乏增量资金支持，部分存量资金恐慌性调仓至前期超跌的板块，叠加临近春节，也有部分资金选择兑现收益。招商基金表示。
　　中欧基金表示，今日市场调整，源于年初机构配置调整。短期而言，在大体量机构投资者持仓调整的阶段，市场潜在波动率可能走高，调仓换股的核心行业的波动加剧。
　　开年以来大幅下跌板块主要为过去一段时间涨幅巨大的成长品种，如新能源、CXO和军工等，虽然近期有所调整，但相对跌幅较小，估值水平处于历史高位附近，短期仍积聚一定风险，在年报即将披露和中国传统新年即将到来的真空时期，较易受到情绪扰动。中欧基金称。
　　不过，万家基金却认为，此次市场的回调，在交易层面可能主要受到中国移动上市的影响，单日成交量超过150亿，资金吸血效应。总体看，今日的下跌属于良性回调，建议趁回调积极调仓稳增长。
　　另外，在海外通胀预期推升下，21年12月30日到22年1月4日美债利率持续上行30BP，34日更是快速上行14BP。这引发了外资波动担忧，并对A股结构性高估的板块估值形成挤压。中信保诚基金补充到。
　　在恒越基金看来，此轮回调价值风格占优，成长风格的回调力度更深，从2021年四季度后半段开始的风格切换延续至今。但和2021年春节后核心资产回撤的局面不太一样，当时反映的是泥沙俱下的普跌，而本轮回调更多还是偏结构性、暂时性的交易行为所致。
　　该公司认为，新能源政策面补贴缓退坡和部分车企宣布涨价一定程度上影响了盈利预期，但前期或已有所反应，此次调整应不会影响供需关系主导的长期成长逻辑。
　　另外，年初技术面存量博弈的特征较明显，热点板块预计还是会处于快速轮动的态势，板块的波动或更多来自于交易层面。春季躁动的提前布局可能触发机构资金调仓，在外部风险偏好受限的前提下，资金流动也会进一步加剧板块的内部分化，市场在趋势性上难以形成一致。
　　春季躁行情仍可期待
　　尽管2022年A股开门红并未如期到来，但是在金鹰基金看来，春季躁动行情或仍可期待。
　　金鹰基金表示，国内进入稳增长和政策发力适度靠前的观察期，预计整体流动性环境偏向宽松。此前在去年的年末阶段，市场资金偏向博弈，且风险偏好趋于保守。新年开年后，预计资金的季节性压制因素或将有所消退，后续银行信贷、基金发行等开门红效应或将提振市场。经济下政策上背景下，春季躁动仍值得期待。
　　不过招商基金认为，往后看，我们预计2022年春季行情相比2021年或将更显平稳，表现上可能呈现平波缓进态势。
　　当前宏微观流动性表现均弱于2021年同期，这使得本轮跨年行情的上行节奏更为温和。但与2021年1月底市场流动性预期开始出现松动不同，当前宽货币方向确定下市场预期表现稳定，这也使本轮跨年行情将更为平稳。此外，从分子端来看，与2021年1月市场行情完全由分母端主导不同，本轮跨年行情分子端的重要性正在抬升。招商基金进一步解释道。
　　而在稳字当头与稳中有进的基调下，分子端企业盈利的边际改善值得期待，同时亦为结构配置指明方向。展望后市，招商基金认为，可关注防御性的品种来平滑短期波动，目前处于估值消化阶段的成长科技板块仍具备中长期投资价值，不乏确定性较强的细分领域机会。此外，后续消费和基建机会将值得期待。
　　中欧基金表示，短期的波动加剧意味着春节前行情的布局点。投资者的主要再配置方向主要由以下几个方面构成：消费伴随经济的企稳而有望复苏，建议持续关注食品饮料和家电等行业；经济稳增长的发力点预计将落在投资端的基建领域，尤其是符合双碳政策规划的新能源基建，未来数年存在大量建设缺口，建议关注其中电力建设、新能源电站运营和输配电设备等领域。
　　恒越基金认为，未来一段时间，宏微观流动性宽松，行情仍有支撑，继续向下空间有限。短期可关注基本面改善的中下游消费，包括食品饮料、旅游、汽车零部件、消费电子等，或存在一定的涨价预期；关注政策支持的新老基建，如绿电、建材等，部分优质的央企开发商或受益于地产政策纠偏；留意有转型逻辑的低估值周期，如煤化工、特钢的机会，中期继续看好景气度高且已有调整的新能源、医药等行业。
　　而具体到今天大跌的新能源板块。万家基金表示，高景气将持续到2030年，但市场预期或者节奏可能有波动。后续新能源板块调整下来仍有很大投资机会；短期来看，最确定的主线依然是稳增长。
　　具体来看，分为三条主线：一是，一季度传统基建力度有望放量，比如钢铁、煤炭、建材、建筑等。
　　二是，若一季度财政政策作用不达预期，二季度地产政策可能出现较大放松调整。此时建议关注的方向是房地产、家电、家具等板块。上述两条主线在一季度均有较高博弈和交易价值。
　　三是，全年来看必选消费是较确定的板块，无论政策力度是否达预期，货币政策发力是几乎确定的，且政策空间更大，必选消费或受益于刺激政策，或者受益于通胀，确定性很高，可关注农林牧渔、食品饮料、医药消费等。
　　金鹰基金表示，中长期来看，2022年新能源、军工等科技板块或仍具有较高景气度，短期调整更多来自于资金面、情绪面的因素。当市场政策和流动性宽松落地后，市场关注度或将重回景气度，届时出现调整的核心资产可能将迎来机会。