中泰证券医药板块筑底回升，核心关注业绩主线

　　医药板块筑底回升，核心关注业绩主线。3月医药生物行业下跌3。01，同期沪深300下跌5。40，医药板块跑赢沪深300约2。39pct，位列28个子行业第15位。自3月下旬开始，医药板块开启反弹行情，年报和一季报业绩成为当前主线，近期2020年年报和一季报预告密集发布，行业细分龙头业绩均实现快速增长。我们建议结合年报一季报业绩把握核心资产调整后的布局机会，如CROCDMO、疫苗、医疗服务的优质龙头公司；同时关注估值业绩匹配度较高的性价比标的，如我们持续重点关注的特色原料药板块，近期重点强调的个股海思科、九强生物等。
　　从已披露的2020年报来看，以下板块业绩持续兑现，市场表现亮眼：1）CROCDMO：药明生物（66。59）、药明康德（60）、康龙化成（114）、泰格医药（108）、博腾股份（47。58）、昭衍新药（69）、美迪西（95）、药石科技（经调同比68。60）；2）防疫、检测相关产品：英科医疗（3829。22，归母净利润同比，下同）、圣湘生物（6528）、硕世生物（879）、达安基因（2557）、鱼跃医疗（138）、万孚生物（64）；3）特色原料药：普洛药业（47。58）、博瑞医药（52。46）。部分已经发布一季报预告的公司业绩同样强劲，如长春高新（2021年Q1净利润预增5565，下同）、九强生物（750950），以上也是我们一直持续重点关注的公司。4月建议继续关注一季报可能超预期的细分子行业及重点公司：1）景气度的延续，包括CROCDMO，疫苗、特色原料药、连锁药店等领域，我们预计将延续2020年快速增长态势；2）疫情常态化下的复苏，包括医疗服务、医疗器械、创新药等相关企业。
　　国内新冠疫苗步入兑现期，建议积极关注有望首批兑现利润的企业。截至3月30日，全球累计接种5。78亿剂次。其中美国（1。48亿剂）、中国（1。15亿剂）、欧盟（7222万剂）、印度（6305万剂）、英国（数据更新至3月29日3452万剂）、巴西（1822万剂）、土耳其（1530万剂）、德国（1348万剂）等总接种量位居前列。3月22日，安徽省疾病防控控制中心公布，智飞生物重组蛋白新冠病毒疫苗获安徽省纳入紧急采购，目前全球共有十款新冠疫苗附条件上市，新冠疫苗的兑现有望给相关企业带来利润增量，建议关注2021年有望首批兑现利润的智飞生物、康希诺生物B、康泰生物、复星医药等。长期来看，2020年起重磅爆款国产13价肺炎疫苗、2价HPV疫苗逐步上市，疫苗认知度持续提升，推动行业维持较快增速，关注智飞生物、康泰生物、万泰生物、康华生物、华兰生物等。
　　中泰医药重点推荐3月平均涨幅0。1，跑赢医药行业2。91，其中恒瑞医药9。54、迈瑞医疗4。52、药明康德2。42、药明生物1。35、爱尔眼科18。03、智飞生物1。14、泰格医药6。78、康龙化成17。79、凯莱英9。84、健友股份3。38、海思科27。02、天宇股份3。90、司太立8。75、九强生物12。57。
　　4月重点关注：恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、药明生物、智飞生物、泰格医药、康龙化成、通策医疗、凯莱英、健友股份、海思科、仙琚制药、九强生物。
　　长期来看，医药板块的分化，头部集中，创新驱动发展的趋势不会变化，龙头企业强者恒强，因而我们持续强调精选赛道，优选龙头。我们认为，医药行业政策变革持续、疫情常态化时代下，创新诊疗手段谈判、常规用药和耗材带量采购、医保控费等政策将持续深化，行业结构性调整长期存在，产品、技术、服务、渠道等多维度创新才能带来持续机会。我们从创新升级角度，寻找变革中的长牛品种，持续推荐六个方向：1）创新药及其产业链：创新引领未来，未来35年将是国内创新药密集上市阶段，看好具备全球创新力的头部药企恒瑞医药、中国生物制药、复星医药、信达生物、君实生物；伴随创新蓬勃发展的创新药产业链龙头企业药明康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英。2）医疗服务：刚性需求下高景气持续，服务创新持续拉动需求升级，看好竞争壁垒较高、成长路径清晰的医疗服务龙头公司爱尔眼科、通策医疗。3）创新疫苗：国产创新品种持续获批放量，推动消费升级，看好智飞生物、康泰生物。4）特色原料药：看好政策变革下，全球产能转移产业创新升级带来的长期发展，看好普洛药业、司太立、天宇股份。5）创新器械：看好创新驱动下的进口替代，如迈瑞医疗、安图生物、南微医学。6）连锁药店：分化整合处方外流，院外零售渠道价值重估，行业长周期景气值得期待，看好大参林、益丰药房。
　　行业热点聚焦：（1）最新版国家医保目录正式启用；（2）CDE发布《境外已上市境内未上市化学药品药学研究与评价技术要求（试行）》；（3）药监局发布新版《医疗器械监督管理条例》。
　　市场动态：2021年3月医药生物行业下跌3。01，同期沪深300下跌5。40，医药板块跑赢沪深300约2。39pct，位列28个子行业第15位。本月医药子板块化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业、中药和医疗服务均下跌，其中医药商业子板块跌幅最小，为0。30，医疗器械子板块跌幅最大，为5。89。以2021年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值32。88倍，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为18。62倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率约为77。以TTM估值法计算，目前医药板块估值44倍，高于历史平均水平（37倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为53。
　　风险提示：政策扰动风险，药品质量风险。