中国第一，世界第三，A股行业唯一上市公司！

　　提起酵母，厨精湛的人都不会陌生，正是有了它，餐桌上才有可口的面点、醇香的美酒。
　　它已经有几千年的历史了，4000多年前，修建金字塔的古埃及人用发酵的面包作为主食。
　　古代中国人用酒曲酿造美酒，那时的人们并不知道是酵母在发挥重要作用。
　　17世纪，列文虎克通过显微镜发现了酵母，开启了人类科学利用酵母的历史。
　　随着科技的日新月异，小小的酵母除了在食品领域广泛应用，在生物工程、饲料、营养保健等领域也大放异彩。围绕酵母深度加工的各种衍生产品，也越来越多，人类的智慧让酵母的价值发挥得淋漓尽致。
　　一颗小小的酵母发酵，可以让面包变得松软可口，体积变大；一个企业的能量发酵，又是何种情形？三峡大坝让高峡出平湖，神女应无恙，当惊世界殊！
　　同处宜昌的安琪酵母，从小小的酵母出发，做到了2017年57。76亿元的营业收入、8。93亿元的净利润，在酵母这个行业我国第一，世界第三，是我国酵母行业唯一的上市公司。
　　独辟蹊径：从馒头包子入手
　　酵母的工业化很早，19世纪在西方就开始了，其中，全球最大的酵母巨头法国的乐思福成立于1853年、英国的AB马利成立于1985年。
　　而同期，国内酵母工业还是一片空白。为此，国家计委确立了一个活性干酵母工业性实验基地的项目，最后这个项目被湖北宜昌市科委摘得。
　　1986年，安琪前身宜昌食用酵母基地和宜昌市生物技术研究开发中心成立。
　　然而，当他们对酵母进行调查和研究之后，开始头疼了。原来酵母的主要生产原料糖蜜产地主要集中在华南、华北等地，位于湖北中部的宜昌显得很尴尬，离原材料产地太远了。
　　当时国内有三个规模较大的酵母企业，其中两个在广东，为中外合资、外商独资，靠近原材料产地，优势明显。
　　而安琪即没有原料，也没有资金，更没有经验，简直就是一个小白研究所，起步基本为零。
　　酵母在西方国家主要用于烘焙领域，而当时我国烘焙市场尚处于起步阶段，人们还挣扎在温饱线上，消费水平有限，所以酵母的销售情况也不是很乐观，而且市场还被国外企业垄断。
　　安琪董事长俞学锋经调查后，独辟蹊径，将安琪酵母的销售策略定在馒头、包子等中国的传统面食上。
　　这个市场定位其实是一个非常巧妙的策略，一方面避开了国外巨头的锋芒，另一方面，开发了一个近乎空白的市场。
　　但打开这个空白的市场也却非易事，老百姓千百年来都是用老面来发面。这种办法费时费力，效率非常低。
　　如何让中国的老百姓改变习惯，接受方便快捷的酵母发面呢？答案很简单：打广告，在各个电视台投放电视广告，当时的广告语安琪酵母，发面就是快，老一辈的人应该是比较熟悉的。
　　除了投放电视广告，安琪还到的各大商场进行现场推销，同时走乡串村的推广，就这样慢慢打开了市场。
　　酿酒是中国的传统产业，行业相对封闭，生产效率低、能耗高、粮耗高、排放高，夏季高温不能生产。
　　安琪开发了耐高温酿酒酵母，这个成果还获得了国家科技进步奖，使得酿酒行业的效率大幅提升。在十多年的时间内里，通过节约创造了社会效益超过30亿元，节约了粮食数百万吨。
　　凭借先发优势，安琪不断扩张，在这个过程中技术、市场和品牌优势不断累积，业务领域也不断拓展。国内市占率超过60，成为我国酵母的代名词。
　　这是一个好行业：应用场景广泛、天花板高
　　到这里，也许有人开始悲观了，市占率超过60了，规模也近60亿元了，是不是要到天花板了？
　　首先食品和调味品是酵母应用最成熟的领域，属于消费品领域，刚性需求较大，而且周期性不强。
　　其次酵母的应用场景不断拓展，在生物工程、饲料、营养保健等领域大放异彩，市场潜力巨大。
　　安琪酵母作为行业的龙头老大，从其业务领域的拓展和应用就可以看出行业的潜力。
　　安琪依托酵母技术与产品优势，建立了一条上下游密切关联的产业链，打造了以酵母为核心的多个业务领域，形成了多产品、多业务、多事业的战略布局。
　　主要产品为酵母、酵母衍生物及相关生物制品，比如面包酵母、酵母抽提物、酿酒酵母、生物饲料添加剂、营养保健产品、食品原料等产品。
　　产品广泛应用于烘焙与发酵面食、食品调味、微生物发酵、动物营养、人类营养健康、酿造及酒精工业等领域。
　　具体来看，烘焙行业尚属于发展期，对标国际仍有很大空间。根据每日食品网，美国烘焙食品的市场规模接近3800亿元，远超中国1700亿元；个人消费方面，中国人均烘培产品的年消费额仅为美国人的十分之一。
　　酵母抽提物（YE）是天然鲜味剂，具有食品属性，是一种非食品添加剂的鲜味物质，比传统鲜味剂更有优势，广泛应用于酱醋、餐饮、海产品、调味酱、火锅料、方便面等。
　　而且YE和传统广泛使用的食品添加剂味精相比更天然健康、营养更丰富，可以说是味精的天然替代品。
　　目前国内味精产量消费量达200万吨，如果YE使用量达到传统味精的一半，那YE潜在市场容量将超过100万吨。
　　要知道2017年全球酵母总产能仅为150万吨而已，如果再加上其他应用领域渗透所产生的需求，行业天花板无疑还很高。
　　产业链上下游话语权极强
　　酵母行业产业链条较短，上游主要是糖蜜。糖蜜是酵母的主要原材料，根据安琪酵母年报显示，酵母生产成本中糖蜜约占总成本的45左右。
　　20152017年，安琪酵母的应付账款分别为4。84亿、5。66亿、9。07亿，占营业成本的比例分别为16。38、17。27、25。18，占比逐年升高，可以看出安琪对上游厂商有着强势的话语权。
　　而糖蜜主要应用在酵母生产、酒精两大领域，2013年以前糖蜜主要用于糖蜜酒精的生产，糖蜜需求量达到60左右。
　　但随着环保成本增加替代原材料（玉米、薯类）价格相对便宜，糖蜜酒精开工率不高。与之相反，酵母糖蜜需求从2012年的30提高到40以上，成为糖蜜最大需求者。
　　所以长期看糖蜜的供给还相对宽松，价格仍有下降空间，而糖蜜价格对安琪酵母的毛利率影响极大。
　　20152017年安琪酵母毛利率分别为29。88、32。62、37。64，呈不断上升的趋势。与之相反的是糖蜜的价格连续三年下降，2017年糖蜜价格为历史最低位。
　　酵母行业的下游应用领域就十分广泛了，在前文中已经提到过。安琪酵母采取经销直销模式。产品依靠经销商分销，或者直供给用户，销售模式为卖断式销售，基本不存在后续退换货影响。可见，对下游也较为强势。
　　20152017年，安琪酵母的预收账款分别为0。66亿、1。05亿、0。90亿，占营收的比例分别为1。57、2。16、1。56，整体有所起伏。
　　但综合来看，安琪酵母对上下游的资金占用情况都在加深，可见它在产业链条中，处于强势地位，这也符合其作为行业龙头的身份。
　　而且安琪酵母同时向上游制糖、包装行业，下游奶制品、人类动植物营养积极拓展，打造全产业链。
　　20152017年，安琪酵母营收分别为42。1亿、48。6亿、57。8亿，同期净利润分别为3。19亿、5。78亿、8。93亿。
　　酵母及深加工产品行业仍然是安琪的主要收入来源，但收入占比分别为80、77、76，呈下降趋势。
　　制糖行业、包装行业、奶制品行业的收入都在持续上升，说明安琪酵母的全产业链布局取得一定的成效。
　　行业高壁垒：技术、环保、资金
　　全球酵母企业约300家，行业集中度较高，从产能分布上看，2017年全球酵母总产能约为150万吨，乐思福（35万吨）、AB马利（25万吨）、安琪（22万吨）分列行业前三位，占据全球55份额。
　　其中安琪在全球的市场份额约为15，位列第三。在国内也已形成安琪酵母、乐斯福和英联马利三足鼎立的竞争局面，国内市场的CR3占有率为90，其中安琪处于主导地位，市场占有率超过60。
　　拥有产能的优势，行业议价能力也会相对较强，而行业的高壁垒，又阻止了行业内企业扩建产能和潜在竞争者进入。随着下游领域的持续增长，享受市场红利自然只会是行业龙头。
　　高壁垒主要体现在技术、环保、资金三个方面。
　　技术方面，也许有人觉得酵母的技术含量不高，但不得不说安琪酵母是酵母行业唯一国家科技进步奖获得，而且获得了两次。
　　而且安琪酵母自成立以来，通过技术研发，不断推出新的产品，同时也在不断拓宽产品的应用领域，并取得了很大的成绩。
　　安琪酵母在年报中也提出：国际酵母生产大企业之间拼技术成为最核心的竞争手段，所以未来新品类的推广和研发，以及产品质量的持续优化，将会成为公司新的挑战和增长点。
　　环保方面，目前每生产1吨活性干酵母会产生约150吨废水，对环境构成较大污染。而随着国家环保政策的趋严，环保门槛将不断提高，要想达到环保标准，初始设备投入和后续运行费用相对较高。
　　资金方面，以安琪酵母为例，每条生产线产能1。5万吨左右，3万吨是比较经济的产能。到建造3万吨的产能，至少需要7亿元。
　　无论环保投入还是产线的建造对新进入者来说压力都很大。
　　综合来看，2017年，安琪酵母产销量增长都在10左右，营收收57。76亿元，同比增长18。83；；归母扣非净利润7。97亿元，同比增长61。40。各项增长指标表现优异，规模效益突出。
　　此外，安琪酵母在海外市场扩张势头不减，2017年，海外市场收入增长达到17。07亿元，同比增长18。79。
　　同时各系列产品在多个领域大放异彩，可以说潜在增长点较多，而且安琪酵母是我国酵母行业唯一的上市公司，是价值与成长兼备的投资标的。