关税豁免最受益方向

　　1hr今天凌晨，美国贸易代表办公室发布声明，宣布重新豁免对352项从中国进口商品的关税。
　　事情最开始发生在去年10月，当时美国就曾宣布，打算重新豁免549项中国进口商品的关税，中间经历了半年的申请审核和确认，终于公布结果。
　　豁免关税，最重要的原因当然还是通胀。
　　2月份美国的CPI同比上升7。9，又创下1982年以来的40年新高。
　　这种时候，特朗普执政时期强行加征的关税就显得过于尴尬。
　　当初，特朗普政府的核心愿景是制造业回流，提振国内制造业发展，措施就是极端的贸易保护。
　　包括退出跨太平洋贸易伙伴关系（TPP）、对华发起301调查、质疑中国的市场经济地位等。
　　而且不光针对中国，加征关税的对象还包括欧盟、加拿大这种传统盟友。
　　简单来说，特朗普收关税的最终目的就是将半导体、通信、专用机械等制造业就业机会带回美国，就像当年，对日本和德国汽车进口征收关税后，将汽车就业机会带回美国一样。
　　但是中间却漏算两个问题，一是部分中国商品的不可替代性，二是疫情引起的供应链瓶颈最终导致大通胀。
　　特朗普时期对中国3700亿美元的进口商品加征了关税，其中对2500亿美元加征25关税，对1200亿美元加征7。5关税。
　　加税商品中，不光包括技术含量比较高的专用设备、仪器仪表、元器件、光学光电等，也包括轻工里的家居、服纺、造纸、家电、塑料等。
　　中国承担了全球大量中低端制造产能，很多东西只能从中国买，别的国家也没有。
　　尤其是第三批和第四批清单中，2000亿1200亿美元中很多商品在美国市场份额下降并不明显，一些产品如漂白梭织织物、不锈钢长网线等份额不降反升。
　　从数据上看，特朗普时期加征的关税很大一部分被美国消费者承担。
　　去年5月份穆迪的测算，在中美贸易中，美国消费者承担了对中国商品加征关税近92。4的成本，仅余下7。6的成本被中国吸收。
　　按美国政策研究机构统计，特朗普时期加征的关税（232条款和301条款）在2020年美国进口商品中涉及3319亿美元金额，增加的关税成本合计为514亿美元。
　　而美国2020年居民商品消费支出名义总额为46538亿美元，假设关税的90由美国消费者承担，其将抬升1左右的消费支出。
　　即使按最保守的估计，美国消费者承担50的关税成本，那MY战对美国物价的抬升幅度也达到0。5个百分点。
　　作为特朗普时期留下的政治遗产，贸易保护行为不光直接助推美国物价上涨，也进一步放大了供应链瓶颈问题。
　　比如原本可以从中国进口的商品，需要绕道东南亚国家出口美国，但东南亚各国的制造业供应链稳定性明显不如中国强。
　　去年下半年受Delta病毒冲击后，东盟国家3季度的PMI平均水平只有46。3，这数值只比2020年疫情刚爆发的时候高。
　　所以很多受关税影响涨价多的商品，受供应链的影响也更大。
　　比如金属和耐用消费未成品，关税导致的涨价为6。1，供应链瓶颈导致的涨价高达49。2。
　　前任极端的贸易保护不光没有带来所谓的产业回流，反而让现任需要面对历史级别的大通胀。
　　2hr这不是MY战以来美国第一次对咱们进行关税豁免。
　　2020年初疫情爆发后，美国就曾因为医护物资紧缺，开始免除中国口罩等医疗物资的关税。
　　而被豁免的医疗产品，正是在2019年9月，第四批清单中被加入制裁名单的。
　　去年3月份，拜登政府为应对疫情，又把大约99种来自中国医疗产品的关税豁免延长至去年9月30日。
　　这次的关税豁免之所以要叫重新豁免，就是相当于是对上次的豁免的恢复和延续，豁免时间也正好从2021年10月至2022年12月。
　　老美对咱们的关税豁免，从来不是因为大发善心，而都是在自己绷不住的时候。
　　上次应对疫情是如此，这次通胀也是如此。
　　拜登去年初刚上任的时候，一开始是继承了特朗普保护制造业和产业链的政策思想。
　　美国政府在去年6月份发布了一份报告，名为《建立供给链弹性、振兴美国制造、促进广泛增长》，旨在保护美国半导体、电池、制药、稀土等制造业供应链，明确表示可能在这些领域实施贸易保护。
　　但另一方面，美国各种商业团体、企业家、议员都在不断对拜登施压。
　　去年8月，代表零售商、芯片制造商、农场主和其它群体的36个最有影响力的美国商业团体联合一致，致信贸易代表戴琪和财政部长耶伦，呼吁拜登政府重启与中国的谈判，并削减进口关税，以免拖累美国经济。
　　耶伦在《纽约时报》上吹的风也是，美国政府对中国部分货物加征额外关税的措施，本质上是对美国消费者征税，伤害了美国消费者。
　　拜登经济团队里面，戴琪、耶伦、雷蒙多三个女性虽然都是美国利益的坚定代表人，但在放宽关税问题上态度还算积极。
　　技术抑制及缩减逆差是美国对中国发起MY战的动机之一，几年过去后，国内的一些产业反而越做越强。
　　典型的是新能源汽车，18年被加征关税后，中国新能源整车出口交货值快速下滑，累计增速由2018年112月的5。8下降至2019年18月的28。4。
　　其中有补贴退坡的影响，但出口被压制也是事实。
　　结果在2018年10月，特拉斯宣布10亿元在上海临港拿下86。5万平方米的工业用地，正式启动了在中国造车计划。
　　归根到底，还是因为咱们是第一大新能源汽车需求国，两国之间关税的提高反而迫使美国国内产业不得不到中国来设厂进行规避。
　　搞得在电动车领域，美国渗透率明显落后中国和欧洲，还得靠在《重建美好未来》法案中推出单车1。25万美元的补贴来追赶。
　　但也有部分行业我们被加关税后，出口增速呈现负增长，比如航天航空。
　　2018年6月美国对中国出口的航天航空零部件加征25的关税，且清单几乎覆盖了所有进口自中国的航空器、航天器及其零件。
　　在加征关税后，中国出口在美国市场份额由3。0下降至2。7，对俄罗斯、法国、德国及日本的出口也在下降。
　　与电动车不同，尽管国内拥有广阔的民用航空市场，但商用飞机存在技术不足、市场竞争力有限等问题，当下依旧难以与美国、欧洲等航空制造强国抗衡。
　　所以总结下来，MY战对国内行业的影响取决于咱们是否有技术及市场优势。
　　电动车咱们有优势，去年全球电动车市场650万规模，国内销量350万超过全球一半，前20大销量品牌国内8家，美系车只有2家。
　　所以在国内的优势产业比如电动车、光伏上加关税，没啥影响。
　　技术还不足的产业，通过激发和做大内需，走内循环、国产替代的路子，也能减轻对外部需求的依赖。
　　至少这几年看下来，对面先顶不住了。
　　3hr关税豁免后，过去受贸易摩擦冲击较大的行业将可能受益，迎来估值修复。
　　行业层面，三份清单中，涉及品类最多的包括：电子、家电、机械设备、汽车零部件、纺织品，如果关税减免，这些板块将率先回暖。
　　目前来看，小家电、两轮车和部分汽零是最直接受益方向。
　　根据目录，两轮车提到的部分包括自行车、非机动自行车、摩托车、电驱动摩托车及两轮车部分零部件等产品受到豁免。
　　汽车零部件有法兰锻件、轮毂锻件、停车齿轮毛坯、定子轴、车辆传动系统、小电机产品、小的外饰件等。
　　相较而言，两轮车受益更为直接，汽车零部件集中在小的品类，边际影响较低。
　　两轮车直接受益公司久祺股份（自行车、电动自行车），八方股份（电踏车电机），以及美国出口较多、潜在豁免的公司春风动力（四轮车）。
　　久祺股份2021年相关利润约1500万，可能涉及税费返还1000万，整体利润弹性约5，八方股份去年相关利润约2000万，涉及税费返还大概500万，利润弹性约1。
　　春风动力这次没在豁免清单内，但公司之前有豁免成功经验，在中美贸易摩擦出现缓和迹象下，未来很大概率被豁免。
　　公司去年四轮车ATV产品被重新加征25关税，如果后续被豁免会增加公司利润1。5亿左右。
　　小家电方面，空气炸锅、吸尘器、扫地机器人、展示冷柜等产品也进入豁免清单。
　　上市公司中，莱克电气以出口为主，2020年境外收入占比70；德昌股份主要做小家电电机，2020年79的营收来源于美国，公司作为次新股弹性较大；富佳股份代工高端吸尘器，80以上的产品通过JS环球生活出口至国外。
　　此外，两家小市值且以出口为主的小厨电公司北鼎股份、比依股份也值得关注。