有人问，十年前，黄金在1900美元，现在黄金还在1750美元。在这个十年里，法币滥发，大幅度贬值，黄金不仅没有对抗通胀，反而贬值了。
　　这个问题非常好，也是业余爱好者普遍的疑问。
　　首先，黄金是对增长的对冲，而不是简单的通胀对冲。黄金对应的是美元实际利率，而不是通胀率。
　　其次，法币的利息，才是对通胀的对冲。法币在通胀之上的利息，就是实际利率，是补偿了通胀之后给持有法币的人的回报。如果单纯追求对冲通胀，最简单的办法就是购买美国通胀保值国债TIPS完全对冲通胀，而且有利息。十年里，法币虽然滥发，但是持有法币所获得的利息，在大部分时间里是可以覆盖通胀的，也就是美元的实际利率为正。在这种情况下，持有黄金毫无利息，相比之下就不如法币，所以才价格持续下跌，进入熊市。当持有法币是更好的选择，谁会在乎黄金呢？
　　第三，通胀之上的实际利率怎么来的？其本质还是经济的真实增长，使用法币可以投资获得真实回报，让法币可以提供正的实际利率。年前，美元的实际利率最低是负的0。87，今天，美元的实际利率恰好也是负的
　　0。87，黄金价格也差不多。这完美的诠释了黄金是对应着实际利率，而不是简单通胀保值。
　　最重要的是，黄金对应着美元实际利率，是对增长的对冲，而不是简单的通胀对冲。现在世界的问题，早就不是通胀缺货的问题，而是增长面临断崖。之前大部分的增长，都来自于信用创造的打鸡血刺激，在短暂的亢奋之后就会消退。没有了真实的增长，也就没有了实际利率的回报。这就是为什么实际利率现在又变成了负值。
　　在增长断崖之后，法币根本无法提供在通胀之上的真实回报，实际利率为负，黄金重放异彩。
　　之所以很多人有以上的问题，认为黄金不保值，就是因为没有穿透黄金的底层逻辑。如果单纯需要保值，对抗通胀，但又不想承担风险，那就应该购买法币通胀保值国债。如果担忧增长，通胀之上的真实增长，才应该持有黄金。
　　在对冲增长方面没有任何一个大类资产可以比得上黄金，股，债，比特币，房地产，都不行。

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