一个被忽视的碳中和分支装配式建筑迎来新机遇

　　面对日益严峻的气候问题，中央经济工作会议明确将做好碳达峰、碳中和工作确定为2021年八大重点任务之一。在各行业中，建筑业的碳排放占比最高，根据2020年中国建筑能耗研究报告数据，2018年全国建筑全过程碳排放总量为49。3亿吨，占全国碳排放比重的51。3。其中，建材生产阶段、建筑施工阶段、建筑运行阶段分别占全国碳排放比重的28。3、1和21。9。因此，为实现碳中和，聚焦建筑业碳减排的工作具有重要意义。
　　目前，政策持续加大对装配式建筑推广力度，政府已出台大量政策鼓励装配式建筑在建筑行业的应用，提升建筑产品的节能减排程度。2019年发布《绿色建筑评价标准》，2021年发布《绿色建筑标识管理办法》，标志着我国绿色建筑相关技术和制度的探索日益成熟。此外，为大力推广装配式建筑、钢结构建筑，国务院在2016年提出力争用10年左右的时间，使装配式建筑占新建建筑面积的比例达到30。今年以来，全国多地出台了相应政策推广装配式建筑，比如贵州、云南、甘肃就发布了加快新型建筑工业化发展的政策。装配式建筑可大幅减少建筑原材料与能源消耗，将成为建筑材料生产与建筑施工过程节能减排的重要实施载体，中长期发展趋势持续强化。
　　何为装配式建筑？
　　装配式建筑是指把传统建造方式中的大量现场作业工作转移到工厂进行，在工厂加工制作好建筑用构件和配件（如楼板、墙板、楼梯、阳台等），运输到建筑施工现场，通过可靠的连接方式在现场装配安装而成的建筑。从类别上来说主要包括预制装配式混凝土结构、钢结构、现代木结构建筑等。目前国内的装配式建筑大约23为装配式混凝土结构，装配式钢结构约占30，木结构占比较少。而国家目前提倡使用钢结构（住建部《2019工作要点》中明确装配式政策向钢结构倾斜），其中的根本原因就是劳动力成本低。据统计，钢结构的人工费是混凝土结构的6070，对于建筑工人的需求相对更少，在建筑工人逐年减少和人工费逐步攀升的背景下，钢结构的优势就被显现出来。
　　根据相关研报数据，钢结构装配式建筑与传统建筑相比，在材料耗材节能、生产及施工阶段的废物废水排放等方面具有明显优势。在建筑耗材方面，钢结构居民高层建筑自重约为900100千克平米，传统混凝土约为15001800千克平米，其自重减轻约40，可大幅减少水泥、沙石等资源消耗，从而大幅减少矿物开挖、冶炼及运输过程中的碳排放。在建造施工方面，钢结构建筑以现场装配化施工为主，建造过程中可大幅减少用水及污水排放，且装配化施工可降低噪音和粉尘污染。在拆除回收方面，钢结构居民主体结构材料回收率在90以上，较传统混凝土垃圾排放量减少约60。
　　从我国钢结构行业格局来看，该行业呈现市场化程度高、竞争激烈、集中度低的特点。我国钢结构企业数量约为2500家，钢结构加工量100万吨以上加工量的企业仅3家（依次为鸿路钢构、中建钢构和中铁高新），50100万吨企业也只有5家。CR3仅5。2，相比之下，美国排名前三的钢结构企业市占率已达到50以上。
　　从企业类型角度来看，我国中大型的钢结构企业大致可分为三类。其一是以建设施工工程总承包为核心业务的大型央企，如中建钢构、上海宝冶等，他们的钢结构主要为系统内部使用；其二是以钢结构产品制造为主的，如鸿路钢构；三是以钢结构建筑工程承包等为主的，如精工钢构、杭萧钢构、东南网架等。我们选取A股上市公司的两家业内龙头企业进行介绍。
　　鸿路钢构：
　　公司成立于2002年，2011年上市，总部在安徽合肥。公司是国内第一批国家装配式建筑产业基地、第一批装配式建筑示范工程承建企业。自2016年开始转型钢结构制造，重点专注于现金回款好、账龄较短的钢结构产品制造业务，压缩账龄较长的钢结构工程施工业务。2020年公司产能约为205。6万吨，在建及已完成建设的共有十大生产基地，根据公告，预计2021年产能将达到450万吨。
　　业绩方面，公司20162019年营业收入年均增长达43。7，归母净利润年均增长高达56。5。2020年在受疫情影响、工厂推迟开工的情况下，表现依然出色，全年实现营业收入134。51亿元，同比增长25。07，归母净利润7。99亿元，同比增长42。92。公司目前吨净利在300元左右，行业内其他小企业单吨盈利仅200元，未来随着装配式建筑的推进，钢结构下游需求旺盛，预计行业十年产量复合增速将超10，且公司相比小企业议价能力更强，盈利能力未来仍有提升空间。如果再考虑钢材价格变化，产值增长弹性可能更高。
　　精工钢构：
　　公司成立于1999年，2003年上市，总部在安徽六安，主要业务为钢结构建筑及围护系统的设计、制作、施工和工程服务，在2018年行业内竞争力榜单中位列第二名（第一是中建钢构，第三是鸿路钢构）。经营模式以钢结构专业分包为主，当前正逐步向EPC总承包模式过渡。公司拥有钢结构工程专业承包一级资质，同时也是首批获得住建部房屋建筑工程施工总承包一级资质证书企业之一。作为总承包商，其承接了绍兴国际会展中心一期B区（23。5亿元）、杭州亚运会棒球体育文化中心（12。4亿元）等多项大型工程；作为分包商，参与了鸟巢、北京大兴国际机场、第22届世界杯足球赛主赛场卡塔尔卢赛尔体育场等国内外诸多大型项目，整体技术实力和品牌效应较为突出。
　　业绩方面，公司在2020年疫情环境下业绩仍能取得较高增长，预告2020全年将实现115。32亿元的营业收入，同比增长12。67，实现归母净利润6。52亿元，同比增长61。73。主要因高毛利装配式及EPC业务占比提升，驱动盈利能力提升。2020年公司新签装配式及EPC业务订单56。4亿元，实现翻倍增长，占比达31，较2019年大幅提升11个pct，已成为公司成长新引擎。
　　我们知道，作为承包商，最大的问题就是回款情况不好，因为面对的大多是政府部门，总承包模式下，总包方统一负责设计、采购、施工各环节，所以产业链完整、项目经验丰富的大型建筑企业将发挥规模经济优势，有利于改善现金流，提升盈利能力和盈利质量。因此公司作为民营企业龙头，在营收账款周转方面，相对于同业公司（如杭萧钢构、东南网架、富煌钢构）来说是具有领先优势的。
　　未来随着工业化建造浪潮加速，公司不仅有望依靠技术、规模及管理优势加速市场开拓，同时有望通过提供高品质、差异化建筑产品，提升产业链议价能力，改善盈利及回款能力，迎来量质齐升发展期。
　　免责声明：文中涉及标的不作为投资参考依据，据此买卖，盈亏自负！