光大证券维持格林美（002340。SZ）买入评级电池材料高速

　　智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，根据格林美（002340。SZ）扩产规划，未来前驱体出货量有望提升，镍资源保障回收布局有望提升盈利能力，上调2123E净利润预测至12。5318。5224。96亿元（上调31716），对应PE513526X，维持买入评级。
　　事件：8月25日，公司披露半年报，实现营收80亿元，同比增42。5，归母净利润5。4亿元，同比增151，业绩符合预期。公司Q2营收42。7亿元，同比增长28。6，环比增长14。5，扣非归母净利润2。43亿元，同比增173。6，环比减4；Q2毛利率19。89，同比增3。5pcts，环比减1。13pcts，维持稳定。
　　光大证券主要观点如下：
　　新能源电池材料业务高增长，前驱体毛利率25。6居行业前茅
　　1H21公司新能源电池材料业务收入56。3亿元，同比增104，毛利率22。2，同比减1。1pcts，其中三元前驱体四钴三元正极动力电池综合利用收入30。317。87。60。55亿元，同比增132954976，毛利率25。620。712。220。2，同比1。33。90。20。2pcts。
　　前驱体高镍占比过半，新产能加速释放
　　截至1H21，公司三元前驱体总产能13万吨年，出货量4。2万吨，同比增190，其中出口1。5万吨，同比增110。结构方面，1H21公司8系及以上高镍出货量占比50以上，9系超高镍销售占比40以上，三元前驱体产品结构升级维护了产品毛利率的稳定，毛利率达到25。63，居行业前茅。公司荆门泰兴福安一主两副前驱体基地，21年底三元前驱体产能将超20万吨年。加快印尼镍资源项目建设，提升印尼镍资源项目控制权至51，夯实供应，有望22年初投入运行。
　　重视研发投入，四元超高镍核壳技术领先
　　1H21公司研发投入超过3。6亿元，同比增长38。6，研发费用率4。34，突破四元、超高镍低钴、核壳技术等新一代前驱体关键技术，高镍三元前驱体的磁性异物水平全面达到PPb级水平。公司进入了三星SDI、ECOPRO、CATL、LGC、ATL等顶尖客户供应链，证明其产品与技术实力。
　　直接打通回收渠道，回收梯次利用完善循环体系
　　21年8月公司分别与亿纬签订1万吨回收镍产品合作备忘录、与孚能签署动力电池回收合作框架，直接打通与电池厂、车厂的回收渠道，完善动力电池全生命周期循环。8月27日工信部等五部门印发《新能源汽车动力蓄电池梯次利用管理办法》，鼓励梯次利用企业与新能源汽车生产、动力蓄电池生产及报废机动车回收拆解等企业协议合作。公司作为锂电回收龙头，布局回收循环，随着未来动力电池报废潮来临，市占率有望进一步提升。
　　风险提示：行业竞争加剧的风险；规划项目进度不及预期；原材料价格波动风险。