申万宏源维持三峡能源（600905。SH）增持评级上市后首份

　　智通财经APP获悉，申万宏源发布研究报告称，三峡能源（600905。SH）资产质量优质、技术优势显著，同时海上风电成长性较高，但是估值横向对比仍处于我国新能源运营板块较高分位，结合中报，上调2123年归母净利润分别为55。876。185。3亿元（原49。871。180。3亿元），PE为282018倍，暂维持增持评级。
　　事件：公司发布2021年半年报。期内实现营收78。85亿元，同比增长39。92；实现归母净利润32。74亿元，同比增长57。55，超过该行此前预期的4050。公司发布2021年半年度利润分配预案，每10股派发现金红利0。379元（含税），总股本285。7亿股，总计10。83亿元（含税）。
　　申万宏源主要观点如下：
　　去年年底抢装叠加今年上半年风况较好，公司上半年发电量同比增长44。
　　受益2020年底平价前抢装，今年上半年我国新能源运营板块普遍拥有较高的装机同比增长，截至6月底公司已投产装机容量合计达到1643。7万千瓦，其中，风电941。1万千瓦（海上风电为148。7万千瓦），光伏发电679。8万千瓦。叠加风况较好，公司上半年实现发电量163。28亿千瓦时，同比增长44。00。其中，风电发电量115。13亿千瓦时，同比增长46。59；光伏发电量45。98亿千瓦时，同比增长42。26，奠定业绩高增长基础。
　　募投资金加速新能源建设，预计年底投运装机容量可超过2000万千瓦。
　　截至6月底，公司在建项目的装机容量合计522。8万千瓦。其中，风电项目450万千瓦（海上风电项目为293。6万千瓦）、光伏发电项目72。2万千瓦。
　　考虑到风电、光伏建设周期较短，预计年底公司投运装机容量可超过2000万千瓦，奠定公司2022年高增速。根据此前规划，公司力争十四五末总装机规模达到5000万千瓦，相较于2020年底1500万千瓦的装机规模增长23倍。在龙头集中趋势下，依托三峡集团资金、资源优势，该行判断公司有望在持续获取风光资源的同时有效保证项目收益率，获得规模、业绩长期稳定增长。
　　半年度分红超预期，分红比例33。
　　公司此次同时披露半年度分红方案，分红金额总计10。83亿元，对应分红比例33，分红方案市场此前并未预料。一方面，半年度分红在A股市场相对罕见；另一方面，市场普遍预期新能源开发需要较高资本金投入，相比传统火电公司转型新能源，纯新能源企业缺乏传统电源类型的现金流支持，在存量项目补贴拖欠背景下，现金流相对紧张。
　　公司此次分红方案超过市场预期，分红比例33在纯新能源运营商中也处于相对较高水平。从公司现金流量来看，上半年经营性现金流量净流入38。8亿元，较2020年同期增长77。42，涨幅超过归母净利润，现金流情况边际改善，未来分红值得期待。