拥挤赛道之二新能源汽车之锂电池板块2月22日

　　天下大势，分久必合，合久必分。
　　股市亦如此。喜欢的时候，趋之若鹜。逃离的时候，快如脱兔。
　　1。2021年，中国新能源汽车市场在全球经济一片萧条困顿中，却能捷报频传，每月惊喜不断。
　　中国汽车工业协会发布的最新数据显示，2021年新能源汽车产销分别完成354。5万辆和352。1万辆，销量同比增长了1。6倍，市场渗透率达到13。4，高于2020年8个百分点。
　　而汽车之国美国，2021年全年混动及纯电动汽车销量为123。6万辆，同比增长超过80，渗透率为8。
　　对于未来预测，中国乘联会预计2022年国内新能源汽车销量将达到550万辆，预计占汽车总销量的25左右（渗透率）。如果能够实现，将提前3年实现国家原来制定的新能源车占比25的目标。
　　无论从销售业绩还是预期来看，新能源汽车行业都呈现出一派欣欣向荣的景象。
　　然而证券市场的新能源汽车板块却从2021年12月开始，以宁德时代、比亚迪、赣锋锂业、亿纬锂能等为首的细分行业相关龙头个股，却出现了疯狂的下跌走势。
　　以新能源汽车中最重要的锂电池板块指数为例：2021年动力锂电池以锂电茅宁德时代为龙头，被市场疯狂追捧。电池板块指数11月30日创出年内新高。然后，之后迅疾出现反转向下，在随后一个多月时间内下跌幅度达20。13，而同期上证指数仅下跌了1。1。
　　2。究其原因，有分析人士认为是2022年新能源车补贴退坡30形成的利空所致。
　　2021年12月31日，财政部、工信部、科技部、发改委四部委联合发布《关于2022年新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》。
　　《通知》表示，2022年新能源汽车补贴标准在2021年基础上退坡30。
　　同时，2022年新能源汽车补贴政策将于2022年12月31日终止，之后上牌的车辆不再给予补贴。
　　但这个利空消息出乎市场预料吗？当然不是。
　　因为早在2020年3月31日，财政部、税务总局发布的《关于继续执行的车辆购置税优惠政策的公告》，指出为促进汽车消费，相关政策确定将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长两年至2022年底。
　　也就是说补贴退坡截至到2022年底，市场早有预期。
　　但是，企业的行为，至少是企业的反应动作之快，可能超出了市场多数消费者的预期。
　　在《通知》出来后，造车新势力和一部分传统车企都表示即将或已经要上涨相关车型的售价。
　　只不过，一些新势力车企表示在限定期限内可由车企承担补贴差价，另一些则没有任何缓冲。
　　而如特斯拉这样的强势企业，则直接涨价。Model3和ModelY两款车型的后轮驱动版售价分别上调1万元和2。1万元。
　　当然，在商言商，企业的行为也可以理解。
　　另外，对于市场而言，听到的也绝非都是利空消息。
　　上述《通知》中表示，原来政策规定的新能源汽车补贴规模为200万辆上限。而2022年则放开了这个上限限制。
　　同时，2022年1月18日，工信部召开部际联席工作会议。
　　会议强调，尽早研究明确新能源汽车购置税优惠延续等支持政策，完善积分管理要求，稳定市场预期。
　　工信部释放的信号表明，在补贴彻底退出后，免征购置税政策是一个巨大的政策优惠。
　　这一政策能够为大多数新能源购车者节省1万元以上费用。
　　而补贴退坡30后，购车者将会增加几千元不等的成本。
　　另有一则消息，可能超出了市场的预期。
　　2021年12月27日，上海保险交易所上线新能源车险交易平台，正式上线新能源汽车专属保险产品。将三电明确纳入车损险的保障范围。同时，车辆自燃风险也被纳入保障条款中。
　　当然，对这个规定，要看从哪个角度解读。如果从消费者角度看，的确会增加购车开支。
　　还有一则消息，如果继续发酵，可能会进一步引起产业链上游原材料的供给安全问题。
　　1月13日，比亚迪官网消息，比亚迪成功中标智利矿业部锂矿开采合同。智利将五份锂矿开采合同中的一份给了比亚迪智利公司，合同授予8万吨锂矿开采配额。公司以最高出价6100万美元中标。
　　然而仅中标几天，1月19日，《财经天下》周刊获悉，智利法院叫停涉及比亚迪总计8万吨金属锂矿开采配额合同。
　　当天比亚迪股价以下跌4。93收盘。
　　市场担忧导致的抛售，并非不够理性。2020年智利锂矿产量占全球总产量的22，为全球第二大锂矿供应国。
　　2021年底智利总统大选尘埃落定，左翼政党联盟胜出。
　　该政党对于采矿业的施政理念是主张强化国家调控、提高矿企特许权使用费、反对矿产资源私有化、推动建立国营锂业公司等。
　　左翼政党联盟竞选获胜，已导致锂电池板块在去年12月中旬的整体回调。
　　3。除了这些最新的信息，引起赛道股股价的波动，有没有一些更本质的原因，从而引起趋势性的变化呢？
　　从产业发展的角度，通过供给与需求的竞争演变分析，来看一看未来产业的盈利变化情况。
　　4。在新能源汽车的产业链中，动力锂电池占到新能源汽车成本的4050。
　　在动力锂电池行业中，已形成一超多强的竞争格局。
　　电池生产公司宁德时代为龙头，占全球汽车电池市场的份额为31。8，排第一。LG新能源在全球动力电池市场的市占率为20。5，位列第二。中航锂电、比亚迪弗迪实业公司、国轩高科等为头部公司。
　　近年来，我国动力锂电池总产量逐年快速增加。数据显示，中国动力锂电池产量从2016年的29。39GWh增长到2020年的83。4GWh，2021年国内动力电池总产量已达219。7GWh。
　　动力锂电池产量的飞速增长，直接导致各公司的主营收入及盈利的高速增长。
　　宁德时代主营收入从2016年的148亿增长到2020年的503亿。2021年公司营收的考核目标为不低于1050亿。
　　同期，公司实现的净利润从28。5亿增长到55。8亿。预计2021年净利润可达到100亿以上。
　　天下熙熙皆为利来，天下攘攘皆为利往。
　　在需求快速爆发以及亮丽的营收与利润的引导下，各路资本蜂拥而至、竞相追逐。
　　宁德时代再次募资450亿元，中航锂电融资超过了500亿，LG新能源拟筹资92亿至108亿美元。
　　5。疯狂的产能扩张。有了资本的加持以及需求的刺激，各公司开始了电池产能扩张的军备竞赛。
　　到2025年，宁德时代的产能规划目标将接近600GWh。
　　其他头部公司也不甘落后。
　　公开信息显示，中航锂电、亿纬锂能、比亚迪的产能规划将分别为500Gwh、300Gwh和265Gwh。
　　近年行业黑马蜂巢能源的产能目标已从200GWh提升到600GWh，投资总额达776亿元。这已经是公司多次上调其2025年全球产能目标。
　　6。供给有了，那么需求能否同步跟上呢？
　　预计2022年，国内总产量按92的产能折算，将达到330GWh，仍有较高增长。能至少满足540万辆新能源汽车生产需要。而全球动力电池产量将达到690GWh，装机量达到450GWh。
　　同时，根据机构给出的测算数据，到2025年，中国和全球的动力电池需求量将分别达到500GWh和1020GWh。
　　这意味着，到2025年仅国内几家头部企业的产能规模就可支撑全球需求量的两倍多。
　　需求是最难预测的变量。
　　中国汽车工业协会，在2020年底，对2021年新能源汽车年销量的预期也仅为180万辆。
　　然而实际情况是，仅仅在上半年，新能源汽车销量便达到了120。6万辆。
　　考虑到这一情况，中汽协又将全年新能源汽车预期销量提升至240万辆。
　　但事实再次证明，新能源汽车销量增速仍然被低估了。2021年10月新能源汽车累计销量便已达到254。2万辆。
　　2021年最终实现352。1万辆的销售。
　　虽然中汽协一次又一次调整销售数据预期，但是一次又一次低估了销售的火热。
　　可见消费者的善变。
　　行业发展显露出，近几年产能还是严重不足，未来几年大概率就会变成产能过剩。
　　这可能就是制造业的宿命。一旦供给过剩，很多企业的盈利状况堪忧。
　　7。前车之鉴。
　　无论是供给过剩也好，还是需求不足也罢，都会对行业的发展造成剧烈的冲击。
　　2015年，中国新能源汽车的销量终于突破10万辆，达到33。1万辆，同比实现340的高速增长。
　　随后的三年中，每年的销量增速回落到5060较快增长区间。
　　2018年，中国新能源汽车的销量终于突破100万辆大关，达到125。6万辆，同比增长61。6。
　　2019年，我国新能源汽车销量120万辆，同比下降约4，增速转负。
　　2020年，新能源汽车销售量企稳，并略有回升，实现了10。9的同比增长。
　　2021年，大家都知道，又重回快速增长轨道，达到157。5同比增速。新能源汽车销售量从上年的136。7万辆一下增长到352。1万辆。
　　对于消费者需求波动的原因，业内说法各异，没有统一的答案。
　　有的说是财政补贴退坡导致的；有的说是补贴倾向对续航里程的硬要求，从而造成供给不足造成的；有的说是监管层严查企业的骗补行为所致。等等，不一而足。
　　但是，因为需求的波动，对产业链各细分行业造成冲击，虽然轻重略有不同。
　　宁德时代公布的财务报表显示，2018年公司净利润从往几年30左右的增速，回落到16。6增速；因其上市较晚，股价影响无从判断。
　　国轩高科一直在动力电池行业耕耘。因政策补贴倾向较长续航里程，三元锂电池技术线路成为热门赛道。公司产品没有跟上转换的步伐，导致从2017年开始，公司净利润连续三年负增长。2019年更是严重到主营业务收入出现3。4的负增长，扣非净利润更是出现了3。4亿的亏损。
　　无须多疑，国轩高科股价连绵下跌，最大跌幅近70。
　　8。估值还合理吗？
　　经过了两年多的推高行情，宁德时代的市盈率已经从2019年的50。4倍，炒到2020年的140。3倍。
　　如果，2021年公司能够实现100亿以上的净利润，那么动态市盈率也已经达到136倍，市净率也已达到17。8倍。
　　国轩高科2021年的市盈率约为130倍。
　　亿纬锂能2021年的市盈率也将达68倍左右，其利润增速最高。
　　如果因各种原因，导致行业发展出现反复，行业盈利状况必然出现波动。
　　比如龙头公司宁德时代，多年的盈利增速都未超过35，仅在2021年因全行业的高速增长，方实现了三位数的百分比增长。
　　如果行业增速出现回落，在未来成为现实，那么各个公司的估值就太贵了。
　　9。能逃得出估值拐点的魔咒吗？
　　新能源汽车行业，无疑是高速成长的行业。与当年高速增长的智能手机行业、安防产业的特征最为类似。
　　但是，当新产品在行业的渗透率突破20以后，在证券市场就出现一种现象或形成一个规律：既使业绩能够实现较快速增长，但估值却会持续回落。
　　历史经验表明，当成长行业的渗透率突破20以后，证券市场估值溢价的天花板就已经提前出现。
　　在证券二级市场，智能手机行业、安防行业板块的估值变化，可以作为重要的参考。