周黑鸭遭机构做空背后面临门店老化客源流失困境

　　每经编辑：徐斐
　　原本就不佳的业绩数据，还被指注水？作为卤制品知名品牌，周黑鸭（01458，HK）自2016年上市以来就颇受关注。
　　近日，做空机构EmersonAnalytics发布报告称周黑鸭销售数据造假，并分析得出周黑鸭2018年净利润将比其预测数据还要低52。2。被狙击后，3月5日上午，周黑鸭宣布短暂停牌，目前暂无官方回应。
　　值得注意的是，3月5日，花旗银行发布研究报告称给予周黑鸭沽售评级，并将目标价下降至3。5元。
　　业绩已有下滑征兆
　　周黑鸭总部位于湖北省武汉市。2018年中报显示，周黑鸭自营门店总数达到1196家，覆盖全国16个省份。其中，位于华中地区的门店有520家，占比43。4。
　　做空机构的狙击正是从周黑鸭位于华中地区的门店入手。EmersonAnalytics称其调查人员访问了周黑鸭位于华中地区的所有门店，与周黑鸭官方公布的结果略有不同，最终结果是524家门店。
　　EmersonAnalytics指出周黑鸭日平均客单量、客单均价等销售数据均有所夸大，并分析称周黑鸭2018年的净利润仅2。55亿元，比此前预测的数据还要低52。2。据悉，2019年1月底，周黑鸭曾公告称，预计2018年度公司拥有人应占净利润较上年下跌约30。按2017年同期盈利7。62亿元计算，上市公司的净利润将降至5。33亿元。
　　基于其财务数据，EmersonAnalytics还评估称周黑鸭每股应为2。4港元，而周黑鸭停牌前的收盘价为3。69港元股。
　　周黑鸭是否真的夸大业绩？就相关事项，3月5日，《每日经济新闻》记者致电周黑鸭方面，工作人员称相关消息以上市公司公告为准。
　　值得注意的是，早在2018年上半年，周黑鸭的业绩已现颓势。根据周黑鸭2018年中报，公司2018年上半年营收15。97亿元，同比下滑1。3；实现净利润3。32亿元，同比下降17。3。对此，周黑鸭解释称，原因包括竞争加剧、门店老化、某些区域及部分门店客流量有所流失等。
　　不过，同在卤制品行业的绝味食品和煌上煌去年业绩却不错。业绩快报显示，经初步核算，绝味食品2018年实现净利润6。42亿元，同比增长27。87；而煌上煌2018年净利润为1。73亿元，同比增长22。72。
　　花旗下调周黑鸭目标价
　　沽空机构与周黑鸭公布的数据谁真谁假？
　　2019年3月5日下午，《每日经济新闻》记者来到武汉市武昌区的中南路商圈。在一家靠近中南路地铁站D出口的周黑鸭门店内，两名工作人员正在整理货品。从当天店内情况来看，为吸引顾客，周黑鸭采取了多项优惠，包括会员购买三样产品可减10元、购买四样产品可减15元等。自记者到店后的一个小时内，除记者外该门店共迎来十单生意。其中有六单来自零散顾客，另外四单则为外卖订单。
　　据EmersonAnalytics的报告，周黑鸭华中地区单家门店的日平均客单量为125笔，而官方公布的数据为174笔。
　　图片来源：每经记者陈晴摄
　　周黑鸭是否业绩造假仍有待回应，但继EmersonAnalytics发布做空报告之后，3月5日，花旗银行发布研究报告，将周黑鸭2018年至2020年盈利预测下调约18，以反映去年业绩差过预期的因素。该行给予周黑鸭沽售评级，目标价由4。3元降至3。5元。
　　花旗银行也关注到了上述沽空报告。其认为，真正值得关注的是周黑鸭的盈利能见度。虽然采取数项措施恢复店铺人流量，但周黑鸭无法收窄2018年下半年盈利跌幅，令该行对管理层执行能力及经营去杠杆化的持续性忧虑加大。
　　3月5日，中国食品产业分析师朱丹蓬接受《每日经济新闻》记者采访时表示，周黑鸭的直营模式对其20162018年的扩张速度有一定影响，但从公司的食品安全内控体系来说将更为稳妥。至于花旗银行下降周黑鸭目标价，朱丹蓬认为周黑鸭上市时的估价本来就过高，花旗银行对周黑鸭的评估有一定可信度。
　　朱丹蓬还分析称，随着卤制品行业的竞争越来越大，周黑鸭遇到了增长瓶颈，如何提高门店业绩是周黑鸭未来需要解决的核心问题。
　　每日经济新闻