年滞胀的考验

　　2011年中国经济进入滞涨阶段，全年GDP增速9。5，较上一年大幅下滑1。1个百分点，并且呈现逐季递减的趋势，所有经济增长指标全面下滑；但通胀水平在前三个季度不断上升，CPI在第三季度突破6。治理高通胀是2011年宏观调控的首要任务，全年7次加准3次加息；四季度通胀快速走低，经济步入衰退阶段，货币政策转向，12月的降准开启宽松周期。
　　股票：熊市。滞胀对股市形成极大的考验，A股全年单边下跌，上证综指下跌22，创业板指下跌36；全部A股中92的个股下跌；股票型基金平均收益率为24，中位数为24。风格方面，以金融为代表的大盘股跌幅较小，金融指数下跌16；周期和成长板块下跌幅度较大，跌幅分别为34和35。
　　债券：震荡。前三个季度年十期国债收益率在3。84。1之间高位震荡，这期间央行连续加准加息，但一系列风险事件，如北非政治动荡、欧债危机、日本地震等的发生，造成避险情绪上升，一定程度上削弱了利率的上行。
　　房地产：牛熊转换。进入2011年，房地产调控政策仍然严格，流动性也不断收紧，房价处在顶部的惯性上涨；直到7月，温家宝总理指出房价上涨过快的二三线城市必须限购，这一轮房地产牛市才得以终结。全年百城样本住宅平均价格上涨4，一、二、三线城市分别上涨4、4、6。
　　商品：熊市。2011年國内经济增速明显回落，步入下台阶、调结构的阶段，商品需求疲弱，全年南华商品指数下跌17，工业品和农产品指数分别下跌20和14；全球经济的放缓滞后于中国，全球PMI在2011年年初回落，但始终处在扩张区间，因此国际油价在1季度仍然保持上行，2季度后震荡下行，全年上涨13。
　　外汇市场：美元、欧元、英镑贬值，日元保持稳定。中国央行紧缩的货币政策与其他国家货币政策形成背离，导致人民币升值；欧债危机持续恶化，可能从希腊蔓延至意大利、西班牙等国家，避险情绪再次升温，欧元、英镑下半年大幅贬值，美元、日元相对升值。2011年欧元、美元、英镑相对人民币分别贬值7、5、5，日元兑人民币基本不变。
　　黄金：先涨后跌。黄金价格在283398元克的区间波动。前8个月，由于欧债危机等风险事件持续发酵以及美元持续贬值，黄金作为避险资产持续升值，涨幅超过30。然而，进入9月份，随着欧债问题向意大利等核心成员国扩散，欧债问题危及欧元区银行业，黄金的避险需求转而变成保持流动性的工具，金价开始下跌，最终全年金价仅上涨3。
　　货币基金：收益率大幅上升。2011年货币基金的平均收益约3。6，相比2010年大幅上升1。7个百分点。高通胀带来的货币政策收紧，带动货币市场利率大幅攀升。
　　银行理财：预期收益率大幅上升。2011年全年银行理财产品的平均预期收益率为4。1，相比2010年上升1。5个百分点。
　　信托：收益率上升。2011年信托的平均收益率为9。1，相比2010年上升1。1个百分点，这一年出现了史上第一例信托违约事件爱建信托哈尔滨信托计划。