央行最新货币政策报告暗示稳字当头，勿期待全面宽松

　　记者王玉
　　中国人民银行周一晚间发布二季度货币政策执行报告，和一季度相比，央行对经济形势的判断更加谨慎，表示政策既要有力支持实体经济，又坚决不搞大水漫灌，以适度的货币增长支持经济高质量发展，保持经济运行在合理区间。
　　分析师认为，本次货币延续了730中共中央政治局会议和央行下半年工作会议的精神，货币政策保留预调微调的弹性，但不会出现全面宽松，而是更多发挥结构性政策工具的引导作用。
　　在谈到经济形势时，央行表示，目前我国经济持续恢复增长，发展动力进一步增强。也要看到，全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋严峻复杂，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡。
　　在谈到下一阶段工作时，央行表示，要统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持货币政策稳定性，增强前瞻性、有效性，既有力支持实体经济，又坚决不搞大水漫灌，以适度的货币增长支持经济高质量发展，助力中小企业和困难行业持续恢复，保持经济运行在合理区间。稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，稳字当头，坚持正常的货币政策，搞好跨周期政策设计，增强宏观政策自主性，根据国内经济形势和物价走势把握好政策力度和节奏，处理好经济发展和防范风险的关系，维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性。
　　这一定调意味着货币政策目前尚未完全转向稳增长，更多是预调微调，采用结构性工具来推动经济均衡稳固。广发证券资深宏观分析师钟林楠在点评中写道。
　　中国银行研究院梁斯对界面新闻表示，下半年货币政策仍将坚持稳健基调。一方面，虽然我国经济运行整体稳定，但仍然存在恢复不平衡、不均衡的问题，尤其是近段时间以来，疫情呈现出零散、多发的态势，货币政策需要为实体经济提供充足的融资支持，因此不具备紧缩条件。另一方面，虽然今年以来宏观杠杆率稳中趋降，但仍然保持在较高水平，出于风险防范的目的，货币政策也不具备大幅放松的可能。
　　加之全球疫情仍然存在较大变数，未来货币政策将在稳健的基调之上更加注重灵活、合理、适度，坚持以我为主，在更好服务实体经济发展同时有效防范外部风险冲击。梁斯说。
　　值得注意的是，央行在二季度货币政策执行报告中特别强调了货币与通胀的关系，提出要坚持央行和财政两个钱袋子定位，从根本上保持物价水平总体稳定。
　　考虑到CPI（消费者物价指数）与PPI（工业品出厂价格指数）可能在10月份冲高，央行在下半年大幅宽松的窗口期已经所剩不多。在此背景下，央行对于货币政策的选择会更加谨慎。由此判断，进一步宽松的预期可能需要‘降降温’。信达证券宏观团队称。
　　中信建投证券也认为，从二季度报告传递的信息来看，央行稳健的态度没有根本的改变。央行更加强调货币政策的结构性功能，除了双支柱框架、四大传统目标之外，本次报告提及结构性目标的次数明显增多。比如，报告提出通过对信贷增长缓慢省份增加再贷款等综合措施支持区域协调发展。
　　在报告中，央行还特别解释了上半年降准操作的动机，强调下调存款准备金率主要是为了对冲流动性缺口，并非大水漫灌。中信建投表示，8月以后资金缺口还有放大趋势，后续可能还会有降准措施。
　　以下是二季度货币政策执行报告和一季度对比
　　经济形势研判：
　　二季度：目前我国经济持续恢复增长，发展动力进一步增强。也要看到，全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋严峻复杂，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡，对此既要坚定信心，又要正视困难，集中精力办好自己的事，努力实现高质量发展。
　　一季度：目前我国经济发展动力不断增强，积极因素明显增多。也要看到，外部环境依然复杂严峻，我国经济恢复不均衡、基础不稳固，仍面临不少风险挑战，要坚定信心，攻坚克难，巩固恢复性增长基础，努力保持经济社会持续健康发展。
　　目标（指导方针）：
　　二季度：下一阶段，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，深化供给侧结构性改革，加快构建新发展格局，推动高质量发展。统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持货币政策稳定性，增强前瞻性、有效性，既有力支持实体经济，又坚决不搞大水漫灌，以适度的货币增长支持经济高质量发展，助力中小企业和困难行业持续恢复，保持经济运行在合理区间。
　　一季度：下一阶段，坚持稳中求进工作总基调，稳字当头，立足新发展阶段，贯彻新发展理念，构建新发展格局，坚持跨周期设计理念，兼顾当前和长远，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，稳定预期，精准实施宏观政策，巩固拓展疫情防控和经济社会发展成果，强化对实体经济、重点领域和薄弱环节的支持，以适度的货币增长支持经济高质量发展。
　　政策基调：
　　二季度：稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，稳字当头，坚持正常的货币政策，搞好跨周期政策设计，增强宏观政策自主性，根据国内经济形势和物价走势把握好政策力度和节奏，处理好经济发展和防范风险的关系，维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性。
　　一季度：稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把服务实体放到更加突出的位置，珍惜正常的货币政策空间，处理好恢复经济和防范风险的关系。
　　信贷和社融：
　　二季度：建设现代中央银行制度，健全现代货币政策框架，完善货币供应调控机制，管好货币总闸门，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。
　　一季度：健全现代货币政策框架，完善货币供应调控机制，管好货币总闸门，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。
　　物价水平：
　　二季度：密切跟踪研判物价走势，稳定社会预期，保持物价水平总体稳定。
　　一季度：加强监测分析和预期管理，保持物价水平基本稳定。
　　针对中小企业的措施：
　　二季度：发挥再贷款、再贴现和直达实体经济货币政策工具的牵引带动作用，实施好信贷增长缓慢省份再贷款政策，有序推动碳减排支持工具落地生效，引导金融机构加大对科技创新、小微企业、绿色发展、制造业等领域的支持。
　　一季度：进一步发挥好再贷款、再贴现和直达实体经济货币政策工具的牵引带动作用，构建金融有效支持实体经济的体制机制，引导金融机构加大对科技创新、小微企业、绿色发展等领域的支持，研究推出央行碳减排支持工具。
　　利率：
　　二季度：健全市场化利率形成和传导机制，继续释放贷款市场报价利率改革潜力，完善央行政策利率体系，持续优化存款利率监管，推动实际贷款利率进一步降低。
　　一季度：健全市场化利率形成和传导机制，完善央行政策利率体系，优化存款利率监管，继续释放改革促进降低贷款利率的潜力，推动实际贷款利率进一步降低。
　　汇率：
　　二季度：深化汇率市场化改革，增强人民币汇率弹性，稳定市场预期，加强宏观审慎管理，引导企业和金融机构坚持风险中性理念，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
　　一季度：发挥市场供求在汇率形成中的决定性作用，增强人民币汇率弹性，加强宏观审慎管理，引导社会预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
　　金融风险：
　　二季度：健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。巩固经济稳中向好态势，使经济在恢复中达到更高水平的均衡，确保十四五开好局、起好步，推动经济行稳致远。
　　一季度：健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系，维护和塑造金融安全，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。保持经济运行在合理区间，使经济在恢复中达到更高水平均衡，以高质量发展为十四五开好局，以优异成绩庆祝中国共产党成立100周年。