打新产品不再是盛宴

　　打新股的赚钱盛宴，在新股发行制度改革后，将越来越难再现。申购上限的限制，会提高银行打新资金的开户成本，未来银行发行的打新产品将会限制在更小的规模上。
　　随着IPO重启，许多投资者期待着打新给自己带来财富。但是，市场普遍认为实行新股发行新政策，机构打新产品将难续辉煌。
　　新政不同以往
　　6月10日，证监会正式发布《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》，提出对网上单个申购账户设定上限，原则上不超过本次网上发行股数的千分之一。
　　这个不同于以往的上限规定将会使机构投资者难以发挥以往大资金量的优势。在行情火热的2007年，工商银行发行的半年期打新产品，销量能达到几十亿元，民生银行发行的好运套餐3号销售量曾经达到73亿元，中信银行的新股申购计划2号和3号销售量甚至超过了80亿元。以前没有对打新产品设定规模限制，单个产品最多时可以募集100亿元左右的资金量。
　　那时，打新产品热销，银行不用担心产品达不到最低销量。现在，明确投资者只能使用一个投资账户申购新股，首先加大了机构和资金量大的投资者的违规成本。
　　银信打新资金规模庞大，若分成多个小型理财产品，进入打新行列，则会导致中小投资者的中签率降低。同时，银信打新资金专门为打新而来，获利即走，会对二级市场带来一定冲击。新规定规范了银信产品的打新资金量，避免其通过多个账户侵占资源，保证了中小投资者有更大的机会中签。
　　以往机构凭借资金优势在网上网下大量申购新股，这在一定程度上给了机构炒作新股的动力，从而推高新股上市后的溢价，相关机构也随之获得超额利润。但是现在中小投资者中签率显著提升，IPO重启后的新股溢价空间有可能大大缩窄。
　　另外，新股申购制度采取的网上申购和网下配售单项选择，使机构投资者失去网上和网下同时申购新股的机会。在这样的条件下，尤其在股市牛市格局尚不明朗时，新股不败的思路将被打破。
　　收益难同以往
　　打新产品之所以令人印象深刻，在于其曾经夸张的收益率，2006、2007两年曾是银行打新产品的辉煌时期，巨量资金申购及无风险套利，使得打新产品年化收益率一度高达1020，甚至到40以上。银行打新产品之所以能获得如此高的收益率，主要是由于巨大的资金参与，大幅提高了其中签率所致。但新规则下，机构中签率的下降，这基本意味着银行的打新产品到期后的收益不如以往。
　　相反，中小投资者中签机会提高了，获得收益的可能性也大了，这将反过来影响银行理财新品的募集规模。
　　西南财经大学信托与银行研究中心研究员张星进行的理财产品打新收益演算显示，对于银行产品来说，假设资金募集规模为2亿元，某只股票网上发行额度为100亿元，假设中签率为0。15，则理财产品可以参与该新股申购的资金最高为1000万元，占整个资金规模的5。再假设该股票涨幅达到100，对于理财产品来说，其收益率为0。0075，假设期限为10天，年化收益率不超过0。3，这个收益水平就比较低。
　　那么，对于理财产品来说，即使剩余资金可以参与其他投资，提高资金的收益水平，但新股申购对理财产品的收益贡献远不如从前。与此相比，中小投资者若自行参与新股申购，可能的收益率为0。15，年化收益率则达到5。475。
　　虽然，网下申购的收益水平远高于网上申购收益水平，但若银行理财产品的资金选择网下申购，股票将面临着3个月的禁售期。在这3个月，资金将面临多重风险，如破发风险，那么，理财产品可能出现亏损。此次新规中特别提示新股认购风险。
　　另外，银监会新规要求银行发行理财产品需在发售10日前向监管部门报告，银监会审批必然会加长产品的发行周期，加上认购的时间，大大增加了产品的筹备时间，从而导致产品在震荡的市场中失去很多机会，有的产品还可能因设计问题而无法通过监管层的审批，这将使银行打新产品的推出时间晚于市场预期。
　　银行打新拟变
　　IPO新规下，打新产品不似此前那样吸引人，并未让商业银行完全却步，它们也在尝试改良产品设计。
　　此前的打新股产品，资金大部分是纯粹用于打新股。新规则下，打新产品可能会呈现出小额多个的特点，单只产品在规模上可能从以前的动辄数亿元降至千万元，以实现产品整体收益的最大化。
　　业内人士表示，此后银行可能不会太热衷于开发单一打新产品，而会更倾向于发行结构化设计的产品，资金除了用于打新以外，还投向二级市场及固定收益类工具。这意味着即便申购某新股遭遇失败，仍有望保证产品的正收益。
　　银行打新产品的变化思路亦有迹可循。2007年，市场火爆，几乎每只新股上市价都高于发行价，因此部分产品采取100资金申购新股。之后，随着市场波动加大，打新股产品资金的投资反而更加灵活，加入了国债、基金、信托等。在目前市场条件下，100资金申购新股的可能性变得更加小，也是自然的。
　　所以，IPO重启后，中小投资者申购新股中签率增大了，但在申购的资金锁定期以及没有新股上市的时期，资金或许会处于闲置状态。银行产品则可能不同，改良之后或可通过投资债券、货币市场等方式，提高无新股发行期内资金的使用效率。
　　也就是说，也许一次新股申购，投资者自行打新的收益会高于购买银行理财产品所得的收益，但就一个期限内综合而言，投资银行理财产品的整体收益有可能高于个人直接投资。这就是银行产品的优势。
　　若投资者只是稳健理财的话，还是建议购买银行或信托的打新产品。鉴于目前银行采取观望的态度，投资者也可以采用等等看的谨慎操作策略，既可以自己参与打新，也可以分享银行打新产品的额外收益。专家表示，在震荡市场中，散户自打新股风险更大。首先，散户要面临破发的风险。其次，若希望打新的中签率更高，就需要投入更多的资金，这就会减弱自有资金的流动性。
　　事实上，目前市场上发行的一些银行产品已融入了打新概念，比如一些结构性产品，设计中就表明可进行新股申购。但是，投资者要注意，这类产品大多是不保本的，打算抢购打新产品的同时，要看到在难测的金融市场中一搏高收益时，也不排除有负收益的可能。