稀土永磁投资分析受益需求快速增长，行业景气上行

　　永磁材料是指材料磁化后撤去外磁场仍能长期保持较强磁性。稀土永磁材料，即永磁材料中含有作为合金元素的稀土金属。
　　稀土永磁材料是将钐、钕混合稀土金属与钴、铁等金属组成的合金，用粉末冶金方法压型烧结，经磁场充磁后制得的一种磁性材料。
　　其中钕铁硼（NdFeB）永磁体应用广泛，被称为永磁王，是磁性最高的永磁材料，它与人们的生活息息相关。
　　随着新能源汽车的高速发展，以及智能手机、变频空调、风力电机等设备的普及，对钕铁硼永磁材料的需求量迅速增长。
　　行业上下游
　　钕铁硼永磁体产业链相对简单：
　　上游主要为稀土原材料生产企业，提供稀土矿的开采与挖掘；
　　中游为各类稀土磁性材料加工生产企业，提供各种形状、尺寸的磁性零部件；
　　下游为各种终端电机产品，主要为消费电子、风力发电机、节能空调电机、节能电梯电机、伺服电机、汽车电机等。
　　电机产品
　　稀土永磁零部件的主要应用领域是电机。
　　电机是应用电磁感应原理，实现电能和机械能的相互转换的设备。按照电流形式分为直流电机和交流电机。
　　目前市场上的稀土永磁体电机主要包括直流永磁电机和交流永磁同步电机。
　　直流永磁电机：直流电源驱动，采用永磁体替代电励磁，主要应用于能够稳定提供直流电的中低功率应用领域。
　　目前电动车、滑板车以及近年来快速发展的电动汽车，汽车上转向助力（EPS）、点火器等也采用直流永磁电机。
　　交流同步永磁电机：具有功率因数高、效率高、发热量少等优点，是一种发展前景广阔的节能电机。
　　目前部分高端电动车采用交流同步电机，如比亚迪汉等，未来交流同步永磁电机在电动车中将加速提升。行业占比分析
　　2018年，钕铁硼的下游需求中传统汽车、新能源汽车、工业位列前三，占比分别为37。5、11。8和10。9；其次为风电、消费电子、变频空调和节能电梯，分别占比10、9。1、9和8。4。
　　2020年虽遭受新冠疫情冲击，但全球宏观刺激、流动性宽松等政策对钕铁硼在下游领域有巨大推动作用，其中新能源汽车在下半年实现快速放量，风电装机量受益于平价上网的抢装行情大幅跳升，我们预计两者占比均有望提升至15以上。
　　传统应用领域电声学、VCM等也取得逆势增长。而变频空调是增长最为明显的细分方向之一，国内新的空调能效标准在2020年7月生效，使用钕铁硼永磁电机才能满足能效标准，我们预计空调领域的需求量增长达到50以上。
　　具体行业分析
　　新能源车：新能汽车进入新一轮高速增长。
　　2020年中国新能源车出货量为136。7万辆，同比增长10。9；而全球新能源汽车销售量增速远高于国内，2020年实现出货量324万辆，同比增长43。36。
　　如果按照新能源用直流同步电机用钕铁硼成品率在70，则全球新能源汽车对钕铁硼坯料的需求量约为11520吨，而国内需求量4900吨。
　　我们预计20212025新能源汽车行业将保持高速增长趋势，年复合增长率达到35。到2025年全球新能源汽车销量有望达到1500万辆以上，而国内新能源汽车在2025年超过500万辆。
　　风力发电机
　　2020年全球风电装机量96。3GW，同比增长59，中国装机量为71。67GW，同比大幅增长178；海外装机量为24。63GW，相对于2019年出现较大程度的下降，预计2021年随着疫情得到控制有望恢复到30GW。
　　未来5年中国风电新增装机量平均在50GW年，保持稳定增长。海外装机量预计到2025年海外装机量达到45GW，全球新增装机量有望达到100GW年。
　　全球风电对钕铁硼的需求量2020年达到25800吨，2025年有望达到30150吨。国内对钕铁硼的需求2020年为19200吨，预计在20212025年有望维持在1300016000吨年之间。
　　消费电子
　　手机中需要使用永磁体的部件包括扬声器、听筒等声学系统，以及摄像头、音圈马达（VCM）、高端振动马达等。
　　其中高端手机无线充电线圈中也使用稀土永磁体。中高端耳机的磁体多为烧结钕铁硼产品，最近几年在TWS耳机的带动下，扬声器元器件对钕铁硼的需求高速发展。
　　2020年充分受益于消费电子部分领域高景气度、新冠疫情推动云化带来的数据中心投资重回高增，以及产业链率先恢复、市占率提升。
　　同时在国内率先复工、产业链完整的优势支撑下，国内公司在消费电子及机械硬盘VCM领域取得更大的市场份额，主营业务经营质量和客户质量进一步提升。
　　2020年全球品牌TWS耳机出货量在2。38亿部以上，其中苹果AirPods系列出货量有望达到1亿部以上。
　　变频空调
　　变频空调能够显著降低能耗，随着技术进步以及产量提升推动的成本降低，加之中国空调能效标准的逐步提升，其渗透率快速提升。
　　2020年，国内家用空调产量为14490万台，其中变频空调产量为8336。4万台，变频空调占比为58。
　　2020年受到疫情影响，家用空调内销8028万台，出口销量为6118万台；其中变频空调内销量为5773万台，出口为1712万台。
　　按照单台变频空调电机需钕铁硼数量为0。1千克，2020年国内变频空调产量8336。4万台需要烧结钕铁硼数量为8336。4吨。影响行业发展的因素
　　价格：2020下半年稀土价格涨幅较大，钕（镨）元素占钕铁硼永磁体的重量比例在30左右，成本占比在6075，是主要的成本项。
　　2020年金属钕从37万吨上涨至85万吨以上，涨幅超过100，对钕铁硼永磁体成本端产生较大压力。
　　钕铁硼永磁体行业属于加工类行业，产品与原材料的价差可以看作加工费。而具有原材料配方优势、技术优势、后端加工处理优势以及高端客户优势的企业享受超额收益。
　　产能：稀土矿端受到国内配额的约束增长缓慢。2020年全球稀土矿产量为23。3万吨，同比增长6。6，产量增长主要来自中国配额增加以及美国的满产。
　　中国和美国产量分别为14万吨和3。5万吨；其他国家不同程度受到疫情影响，澳洲产量基本持平在2。1万吨，缅甸则由于疫情和国内局势影响，从2019年约27700吨下降到25300吨。
　　钕铁硼永磁体生产厂商作为中间加工环节，下游主要为电机厂商、空调厂商、汽车厂商及风机厂商，对其议价能力相对不强，限制了成本传导能力。
　　重点企业
　　行业内主要企业包括：英洛华、中科三环、银河磁体、正海磁材、金力永磁、宁波韵升、大地熊。
　　20192020年稀土磁材行业在高端需求的驱动下经历新一轮的成长，下游多个主要应用方向实现大幅增长，其中以新能源方向为最主要的增量。
　　2019年后稀土永磁厂商受订单较好驱动，加快产能建设，新建产能产品方向亦主要集中在新能源汽车、消费电子等高端方面；
　　其中以金力永磁和正海磁材为代表，两者产能扩张政策较为积极，预计到2022年末产能将分别达到23000吨年和18000吨年。
　　中科三环在赣州新基地建设5000吨年高性能磁体产能；宁波韵升提升产能至14000吨年后，计划新增7000吨年钕铁硼毛坯产能，主要拓展新能源汽车方向；
　　大地熊正在包头建设5000吨年高性能钕铁硼磁体项目。
　　管理和技术差异是磁材厂商之间最重要的差异。管理能力的高低导致厂商之间运营效率、成本控制、应对周期波动方面的差异。技术差异是产品结构、客户结构等方面区别的主要原因之一，两者共同决定厂商在行业周期、新应用快速放量时的经营策略。