我国上市证券公司和美国投行的股权激励机制比较

　　（首都经济贸易大学，北京市100070）
　　【摘要】上市证券公司实施股权激励的目前只有中信证券和光大证券两家证券公司，目前证券行业的激励机制仍旧是提高薪资、福利待遇，没有实现企业经营权和所有权的分离，上市证券公司实施股权激励措施显得尤为重要，文章从上市证券公司实施股权激励的现状、必要性和美国投行的对比分析，为上市证券公司实施股权激励提供思考。
　　【关键词】对比分析；股权激励；现状
　　一、我国上市证券公司实施股权激励机制的现状和必要性分析
　　截止2014年，我国上市证券公司由2007年的8家增加到了22家。越来越多的券商不断地选择加入上市公司行列。证券市场不断地趋于完善和成熟。
　　证券行业的激励模式依旧是提高工资水平、增加福利假期、升职。在这种激励模式下，企业的經营权和所有权分离，依旧没有解决委托代理导致的问题。目前的上市证券公司只有两家是行股权激励，一个是中信证券2006年实施股权激励方案，一个是光大证券2014年年底才开始实施股权激励方案。
　　目前我国证券市场的体制性问题得到了彻底的解决。证券市场不断的成熟，在金融行业高速发展的时代，培养了一代又一代的金融精英。同时上市证券公司的股本结构明确，怎样发挥精英人才的创造力为公司创造巨大的价值和利润，是竞争激烈的证券行业获得竞争优势的关键所在。对于上市证券公司来说，实施股权激励方案显得尤为重要，所以股权激励机制在我国上市证券公司实施的机会已经成熟。
　　我们将要结合股权激励的特点和证券行业的特殊性来分析证券公司实施股权激励的必要性。首先由于委托代理导致经营者和所有者权益分离，当双方的利益不一致时会产生众多矛盾、会导致信息不对称，则激励约束问题产生。舒尔茨在20世纪50年代第一次提出了人力资本理论，人资资本包括人的知识、技能。企业由人力资本和其他资本共同构成，他们的所有者共同分享公司的剩余。而建立激励机制的核心就是平衡剩余索取权和控制权，最终实现所有者和代理人的利益一体化。而在长期激励中员工总是代理人，没有与公司的长远利益结合在一起。即缺乏员工持股。所以建立有效的股权激励机制对于上市证券公司来说是十分必要的。
　　二、我国上市证券公司和美国投资银行的激励机制对比研究
　　美国的投资银行相比于我国证券行业来说，发展时期长，行业制度较为完善，已经形成了较为成熟的激励机制。通过对美国投资银行激励机制的研究，可以为我国的证券公司在激励机制方面提供重要的借鉴价值。下面主要介绍一下美国经历的两种激励约束机制。
　　美国的投资银行经历了从有限合伙制到股份制的转变。在有限合伙制的模式下，出资双方同时享有企业的剩余索取权，同时他们对于企业的风险共同承担。在运营和管理的过程中，他们充分发挥他们的创造力，为企业创造更多的剩余利益。所以有限合伙制本身的制度就充分的展示了激励与约束的并存。从1970年美国上市的第一家投资银行开始到现在，基本上所有的投资银行都实现了从合作制到股份制模式的转变。为了获得更多的资本，企业选择公开上市进行融资，但是在此情况下，能够为企业创造巨大财富的往往不是企业的所有者。在企业模式转变后，公司筹集了更多的物质资本，同时企业也得到了更大的人力资本。企业不断地壮大发展，则公司的股票价格不断地上升。在此情况下，股票期权得以实施并且也有了变现通道。
　　（一）股权结构的比较
　　从表1可以看出，我国上市证券公司的股权结构特别集中，像光大证券和招商证券前五大股东的股权比例高达71。27和67。34。而美国的投资银行则股权相对分散，股东多样化流动性高。相反我过上市证券公司的股东结构单一集中。从股权的比例结构则可以看出，我国在股权激励方面采取的措施是不足的，当大股东集权的情况下，中小股东利益难以得到保障，会削弱他们的创造力。所以加大对员工股权激励是十分必要的。
　　（二）董事会结构的比较
　　与我国上市证券公司相比，美国投资银行最大的不同在于其内部是不设置监事会的。所以美国投行的董事会不仅会负责公司的决策经营，也担当监督审计的职能。公司的董事直接担任公司内部的财务、管理人员，直接参与公司的经营决策。而我国上市证券公司其所有权和经营权是分离的，董事长直接担任经理，经营公司的较少。这样会降低公司经营管理人员的积极性、不能最大限度的实现其价值。在此情况下，公司应该通过股权激励的方式，对企业的经营者、中高层管理人员授予一定数量的股票，最大限度的刺激他们为企业创造更高的价值。
　　（三）激励机制的比较
　　激励机制是平衡企业所有者和经营者索取剩余权的契约。合理高效的激励方案能够把自身的利益和企业的利益连接在一起，使其通过努力实现企业的价值。
　　美国投资银行的短期激励主要体现在基本薪酬和福利方面的激励。采用高工资和高薪酬的激励方法。在进行长期激励时主要采用的是股票期权。并且美国的激励机制具有激励层次多样化和工具多元化的特点。美国投行公司的员工可以持有公司的普通股、同时还可以拥有限制股票和公司的高息债券。同时公司的员工还可以参与多种金融工具。
　　而目前我国上证证券中多数还是实行短期激励的办法如加薪升值，目前为止，实施股权激励的只有中信证券（2006年实施）和光大证券（2014年实施），其他上市证券公司还没有开始实施股权激励方案。并且从已实施股权激励公司的总体情况来看，国内的股权激励机制方面存在着很多的问题。比如说激励方式的单一化层次化。一方面，对于公司的高级管理人员的期权激励没有进行设计，另一方面，对于公司的普通员工持股计划没有确定的方案。总的来说美国投资银行的激励制度较为完善，其股权激励也起到了十分重要的作用，也是美国投资银行快速、稳定发展的根源所在。
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