创业投资退出平台建设研究

　　【摘要】随着大众创业、万众创新的火热进行以及创业投资行业扶持政策的遍地开花，我国创业投资活动十分活跃，但其市场基础建设滞后，一方面限制了双创对经济发展动能效用的发挥，另一方面制约了政府在政策扶持与金融风险管控两个层面的实施效果。因此，本文试图基于区域股交所研究创业投资退出平台的建设，以改善创业投资市场在基础设施、政策扶持与风险管控方面的现状。
　　【关键词】创业投资；平台建设
　　引言：
　　随着我国创业投资（简称创投）行业制度环境的不断优化，障碍藩篱的不断打破，市场活力的不断释放，创业投资在助创新、稳增长、调结构、促就业等方面的作用日益显现。但创投行业在发展中也存在不少问题，如市场基础设施建设滞后、扶持政策效果不佳等。区域股交所是我国多层次资本市场体系不可缺少的重要组成部分，在促进中小微企业融资、鼓励创业创新方面具有重要作用。区域股交所和创投行业二者紧密结合能更有效地支持创新创业活动和实体经济发展。为了解决制约当前创投行业发展的问题，本文将基于区域股权交易所研究创业投资退出平台的建设。
　　一、创业投资市场存在问题
　　近年来，伴随着大众创业、万众创新蓬勃兴起，创投活动日趋踊跃，投资金额逐年攀升。同时，制约创投动能发挥的各种因素也逐渐显现。
　　（一）创投市场基础设施建设滞后
　　一是创投退出渠道受限。目前创投行业募投资规模屡创新高，但创投退出仍主要依赖于IPO（包括新三板挂牌），缺乏其它常态化的退出渠道，造成创投资产存量挤压，制约了创投资金的使用效率与效益，甚至制约了双创的发展和新动能的培育。二是创投交易有形市场的缺失。目前创投仍主要依靠各种渠道与资源获取与交易创投项目，有形市场的缺失制约了项目与资金进一步整合的效果，项目与资金相互整合的成本偏高。
　　（二）扶持政策实施与金融风险管控不足
　　一是创投扶持政策的实施效果有待提升。在市场基础设施缺失的情况下，政府大量的创投扶持政策主要依靠各种传统宣传渠道与创业投资企业对接，政策传导与实施的成本较高，实施的效果有待进一步提升。二是金融风险管控方式有待升级。创投活动愈加频繁且隐蔽，这给监管部门识别与控制创投活动可能产生的金融风险带来了巨大的挑战，因此急需创新监管方式与监管手段。
　　上述问题不仅制约了创投行业的健康发展，也限制了创投积极作用的发挥，在当前情况下，基于区域股交所建设创业投资退出平台可谓正当其时。
　　二、创业投资退出平台建设的宗旨
　　创业投资退出平台的建设应致力于解决当前创投市场上存在的问题，因此创业投资退出平台建设的宗旨是为平台上的投资人、标的企业、中介服务机构及监管部门等创投市场参与者提供符合个性化需求的、安全与高效的基础性和辅助性服务，以减少体制机制性障碍并提高创投市场运转效率。
　　三、创业投资退出平台的功能定位
　　（一）创投市场要素资源流转平台
　　依托于区域股交所的背景及大量挂牌企业和会员机构汇聚等优势，创业投资退出平台在建设前期可导入区域股交所资源，通过政府引导、税收优惠等方式快速集聚各类创投市场要素资源，包括投资人、被投资企业、中介服务机构，以及扶持创投市场发展的各类政策资源。通过为不同市场参与者设计个性化的服务与产品，推动平台上的各类市场要素资源流转，如可为创投基金有限合伙份额转让提供服务。
　　（二）创投市场信息披露与信用体系示范平台
　　创投市场的信息保密非常重要，因此平台通过设计定向信息披露制度、反向信息披露制度、分级信息披露制度等制度，在满足信息保密的前提下，解决创投市场的信息不对称问题，降低交易成本，提高交易的成功率。
　　同时平台将信息披露制度与行业信用体系建设结合，逐步在多层次资本市场的最基础层级建立一套长效的信用体系。在平台上的任何不诚信行为以及不诚信主体将会纳入国家以及资本市场整体的信用体系建设中，从而促进良好信用创投市场环境的形成。
　　（三）创投市场政策综合运用平台
　　依托于区域股交所，创业投资退出平台将导入各级政府扶持创投发展政策，通过政策解读、政策咨询和政策帮申等提升政策扶持的实施效果，推动创投行业进一步发展。
　　（四）创投市场监督管理平台
　　对创投市场的监督管理仍是多层次资本市场的薄弱环节，创业投资退出平台通过建立大数据监控系统、数据交换与共享系统及相关制度，能有效地的拓展与延伸监管部门对创投市场监管的深度与广度，从而有效防范创投领域的风险。
　　四、创业投资退出平台的功能实现
　　（一）设立接盘基金
　　创投市场目前的交易形态以IPO和新三板挂牌为主，缺乏更灵活多样的用以解决基金流动性的交易形态，设立专门用于以解决平台上的创投基金短期流动性问题的接盘基金，有利于增加创投市场的流动性，更有利于形成市场化的定价机制，随着交易活动的增加及定价机制的成熟，创投市场要素资源配置流转将趋于理性化。
　　（二）创新信息披露制度
　　由于创投行业的信息保密性十分重要，平台设计了定向信息披露制度、反向信息披露制度以及分级信息披露制度来确保信息安全。定向披露制度分两个定向，一是平台上的融资企业定向向区域股交所披露信息，区域股交所承担保密义务。二是区域股交所经融资企业的同意，将获取的披露信息定向披露给平台上的特定合格投资者。
　　反向披露制度在确保融资企业信息安全的前提下，为保证投资人能获得有效信息而设计。如有意向的投资人需要详细了解某融资企业信息时，区域股交所应首先将该投资人的信息披露给融资企业，从融资企业的角度而言即是反向披露。
　　分级披露制度则对企业信息按照商业秘密的敏感度与机密性进行分级。类信息是与工商行政管理系统进行对接的信息，可公开披露。类信息是企业自身的财务概况，主要是资产负债表、利润表与现金流量表中的重点指标。类信息可通过定向与反向披露方式披露。类信息属于进一步的法律与会计尽职调查信息，也有定向与反向披露两种方式。
　　（三）建立统一的扶持政策窗口
　　在创业投资退出平台上建立一个专门针对创投市场扶持政策的政策发布、政府解读、政策咨询与政策申请的窗口，用以指导相关投资机构与企业在充分了解政策的基础上进行各项政策申请与申报。创业投资退出平台可依托区域股交所，向所在地政府申请出台相应的统领性政策，将各个部门（如金融、工商、税务、财政等）的创投扶持政策进行汇总与协调，统一对平台上的创业投资企业与项目进行政策扶持，从而提升政策的实施效果。
　　（四）构建创投市场数据库
　　创业投资退出平台应建立包含创业投资主体信息、交易信息、运营信息在内的创投市场数据库，让監管部门能够从宏观与微观两个层面实时把握创投市场运营状况。同时，利用创投市场数据库与信息披露制度，逐步建立有关投资者与被投企业的信用体系，例如投资者是否依法依规进行募资与投资，被投资企业是否存在违背投资协议、公司章程或者其它不诚信的行为。
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