俄乌风暴下交易员心态已崩，恐慌不输2008年

　　俄乌危机的持续时间和烈度，超过了金融从业者的预期。
　　市场上蹿下跳，吓死人了，早前做空美元的敞口仍在流血。某外资行交易员对第一财经记者表示。这说出了众多交易员的心声，不论是外汇、商品、股票、债券，近期概莫能外。
　　隔夜避险交易重新抬头，交易员们开始抢美元，多种交易产品的波动性上升。华尔街普遍下跌：纳斯达克下跌1。6，恐慌指数VIX收于35下方不远处的13个月高点，而黄金一度摸高至1944美元。与此同时，经合组织旗下国际能源署（IEA）同意释出6000万桶原油以平抑油价但未能奏效，隔夜油价反弹逾12，创下七年半最高点，突破110美元大关。这是当地时间3月1日的欧美市场。
　　真正令交易员感到心悸的是，美国十年期国债收益率竟然暴跌至1。75附近，从1月通胀交易下的2。05附近突然坠落，表明了市场极端的避险情绪，年内67次的美联储加息预期似乎被债券交易员抛诸脑后。
　　收益率跌，美股高位回调，大宗商品飙升这局面太可怕了，上次看到这个情况还是2008年。资深美股交易员司徒捷告诉记者。
　　恐慌程度直逼金融危机时期
　　乌克兰局势胶着。俄乌双方拟于当地时间3月2日晚举行第二轮和谈，但结果难料。此外，德国暂停审批后，北溪2号天然气管道公司考虑申请破产，并向所有106名员工送达解除劳动关系通知。
　　这一系列消息都引发隔夜避险交易重新抬头，多种交易产品的波动性上升，风险资产暴跌，VIX收于35下方不远处的13个月高点。同时，大宗商品价格暴涨，原油一夜之间涨幅超出10，俄乌军事冲突爆发前原油库存就位于低位，因而任何一丝风吹草动都可能导致价格剧烈波动。
　　建设银行（亚洲）的研究显示，俄罗斯是世界主要原油生产国和出口国，也是全球最大的天然气出口国，天然气储量世界排名第一。欧盟是世界最大的原油进口地，逾八成的原油消费依赖进口。俄罗斯则是欧盟最大的单一原油来源国，提供了欧盟约27的原油进口份额（2019年数据）。同时，乌克兰和俄罗斯均是重要的粮食出口国。乌克兰是世界三大黑土分布区之一，黑土面积占全世界黑土总面积的40，具有得天独厚的农业生产条件，素有欧洲的面包篮之称。
　　万一发生剧烈的冲突，全球石油供应将大受影响。在这种情况下，分析师预计石油供应将出现每日230万桶的下降，这将推动油价上涨至每桶150美元左右，从而使全球GDP下降1。6。这将对西方国家的通胀造成巨大的上行压力。许多主要央行可能会先发制人地提高政策利率，从而抑制经济反弹。景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭此前对记者表示。
　　司徒捷称，大宗商品、股市的波动程度令人联想到2008年危机前后。
　　截至上周，纳斯达克指数、标普500指数在今年的跌幅分别为14。2、10。5；而大宗商品之母原油的价格从2020年4月低点恢复的幅度，也超过近些年的涨幅。布伦特原油期货主力合约从2020年的低点上涨400，超过全球金融危机时250的涨幅，也超过2007年1月到2008年7月之间200的涨幅。
　　能源价格大涨并不仅限于原油，多个主要经济体天然气价格亦大幅上涨，全美天然气价格涨至3。5美元加仑（1美制加仑约等于3。8升），为2014年以来最高。当前美国汽油价格仅落后2008年时的高点4。11美元约15。
　　高盛近期提及，预计包括石油、欧洲天然气（以及铝）、钯、镍、小麦和玉米在内的消费大宗商品价格将从现在开始上涨。俄罗斯和乌克兰占据了近四分之一的全球小麦和玉米出口市场，而且库存原本就已吃紧。
　　在通胀预期大幅飙升的背景下，美股空头也再度蠢蠢欲动。
　　资深交易员、嘉盛集团分析师西卡摩尔（TonySycamore）也对记者表示，标普500指数上两周跌穿200天均线切入位4450后，我们重拾短线看跌。股指或继续抛售，进一步推低5，探向等浪水平4000，从而完成4808高点以来的三浪调整。
　　汇市巨震但人民币稳定
　　除了股市、商品市场，外汇市场近期剧烈震荡，这也挑战着众多外汇交易员的心脏。
　　这周初，银行同业都在观望，不敢轻易交易了。美元对人民币境外掉期点飙升，主要体现为境外缺美元，而这个掉期点的飙升已导致掉期估值畸形。交易员心态都崩了。某国有大行外汇交易员告诉记者。
　　在避险情绪支撑下，美元指数快速攀升。截至北京时间3月2日20：00，美元指数逼近97。6，而上周五收于96。570，当周累计上涨0。49。俄乌冲突升级背景下，欧元美元这个全球交易最广泛货币对剧烈波动。在2月24日，欧元美元在大约24小时内就暴跌逾200点。
　　该货币对过去几个交易日稳定于关键支撑位上方，但俄罗斯与乌克兰目前不断上演的军事冲突可能推动欧元美元很快创下20多个月最低点。根据最新的俄乌情况，避险基调可能贯穿本周甚至本周之后的时间。嘉盛集团全球研究主管韦勒（MattWeller）告诉记者，技术面看，欧元美元2月以来勉强保持在1。11251。15区间，再度濒临下破，如果在接下来几天里失守，价格可能急跌至1。1甚或更低的水平。
　　此外，对冲基金正在抛售新兴市场货币，但人民币汇率却稳如泰山，本周初还一度对美元飙升，在岸即期汇率逼近6。3关口。截至北京时间3月2日20：15，美元离岸人民币报6。3225。上周中国外汇交易中心（CFETS）人民币汇率指数升至104。19，再度刷新有数据以来的高位。
　　除了对冲基金，几乎没有对手方去卖人民币。估计对冲基金也不是很加得动仓了，而且不少多头头寸也在赔钱了。某对冲基金交易员对记者称。
　　相比起美国紧缩预期和地缘恐慌情绪，经常项下和资本项下真金白银的流入，仍是支撑人民币的主因，且疫情下资本流出的动力有限，人民币短期仍维持强势。
　　交通银行总行国际业务部外汇业务专家朱延桦此前对记者表示，由于境内美元存款突破1万亿美元，境内市场对美元短债收益率飙升的反应依然冷淡，境内美元利率纹丝不动，导致境内外价差迅速倒挂，落至负区间，形成对人民币短期逼空、挑战前期6。3。归根到底，这一现象的原因仍在于美元的泛滥与中国贸易的超常发挥。
　　除了贸易项下的资金流入势头强劲，中国债市仍将迎来大量资金流入。渣打预计，由于人民币资产日益突出的避风港效应，全球央行和国际投资者将继续增持中国债市，预计2022年外资流入中国债市的规模将在7000亿8000亿元人民币左右，与2021年相当；美元人民币今年有望维持在6。256。4的强势区间。
　　渣打也提及，市场波动还会加剧，下行风险仍然存续，市场将涌向黄金、人民币、中国国债，甚至长期美国债等避风港资产。
　　考验美联储的时候到了
　　最令交易员担心的是，美联储还未正式登场，市场就已波动至此。而且通胀预期只增不减，这也意味着地缘局势难阻美联储抗通胀的决心。
　　今年1月，美国核心个人消费支出（PCE）达到了39年来的最高点5。2，远超2的美联储目标值。3月2日晚，美联储主席发表演讲，暗示3月加息板上钉钉，地缘局势不会影响政策紧缩。当3月快速加息、缩表周期开启后，究竟市场将变成何等局面？
　　随着大宗商品价格的持续飙升，年初通胀形势恶化，今年晚些时候会有多大程度的改善仍是个问题。高盛表示，关键在于价格压力并非仅来源于疫情导致的暂时性供需失衡，一些结构性价格上涨压力正在积聚首先，最初的通胀飙升可能持续了足够长的时间、达到了足够高的峰值，从而在某种程度上提高了通胀预期，并对工资和价格设定产生了反馈；其次，劳动力市场非常紧张，紧张程度是战后美国历史上最大的，这导致了工资的广泛增长。这些因素加在一起，有可能引发适度的工资物价螺旋上升。如果是这样，住房以外的核心服务类别可能成为下一个涨价区域。高盛表示，有证据表明，企业正变得习惯于更频繁、积极地提高价格和工资。
　　同时，除了房价上涨，新租约的租金也大幅上涨。因此，高盛将核心PCE通胀预期在2022年底上调至3。7（之前为3。1），在2023年底上调至2。4（之前为2。2）。要知道，美联储的通胀目标是2。
　　目前，高盛预计3月开始美联储2022年将加息7次，摩根士丹利则预计年内将加息6次，并认为6月的议息会议将会公布量化紧缩（QT）路线图，随后就会很快开始QT，每个月预计缩表的规模将控制在800亿美元（其中美国国债为500亿美元，抵押支持债券MBS为300亿美元）。
　　交易员对美国经济硬着陆的担忧与日俱增。当通胀飙升引发消费支出大幅减少时，经济增长速度可能会放缓，甚至陷入衰退。而如果央行为了控制通胀，过快提高利率，则更有可能出现经济衰退。一旦市场感觉到经济衰退的可能性越来越大，投资者和交易员想更好地保存财富，则将抛售股票等风险更高的资产，将资金放在避风港，众多负面影响累积，对美国经济恢复和美联储政策的挑战更令人忧虑。