十大券商看后市对短期调整不必悲观，成长赛道二季度或修复

　　澎湃新闻记者田忠方见习记者孙燕
　　A股春节长假后首周，以创业板指为代表的成长板块调整明显，下一步，市场行情将如何演绎呢？
　　澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，不必对市场短期弱势整理悲观，春节行情不会缺席。不过，虽然当前成长股调整幅度可能已较大，但投资者风险偏好的调整仍需要时间。二季度，成长赛道有望迎来系统性修复。
　　国泰君安证券指出，虽然短期内市场在消化负面因素的过程中，以弱势整理为主。但不必悲观，进入3月份，随着积极因素的上修，市场将逐步回温。
　　对于成长板块，中信证券认为，本轮成长赛道股的快速调整，主要受交易、外围货币收紧、高基数下盈利增速下行等因素影响。当前，市场风格正处于由成长向价值的转换的过程中，并将持续至少一个季度。二季度成长赛道有望迎来系统性修复。
　　中金公司也指出，虽然当前成长股调整幅度可能已较大，但短期正面催化剂缺乏背景下，投资者风险偏好的调整可能需要时间。市场风格逐步具备回到成长的条件，初步预计时间点可能在二季度初左右。
　　配置方面，稳增长仍然是多家机构一致看好的方向。
　　中信证券指出，稳增长政策基建先行，地产后至，多项政策产生合力后，将支撑稳增长主线的季度级别行情。
　　中金公司表示，虽然成长风格大幅杀跌空间可能相对有限，但可能还不着急抄底，稳增长仍是未来的阶段主线。
　　中信证券：二季度成长赛道有望迎来系统性修复
　　春节后，以上证指数为代表的大盘蓝筹行情启动。而对于成长赛道何时迎来系统性修复，整体来看，当前市场风格正处于由成长向价值的转换的过程中，并将持续至少一个季度。二季度成长赛道在三大条件齐备后，有望迎来系统性修复。
　　首先，本轮成长赛道股的快速调整主要受交易因素的影响，但也和高基数下盈利增速下行压力有关，成长赛道业绩高增长的稀缺性需要在4月季报披露期进一步验证。
　　其次，3月美联储加息几乎已成定局，但具体加息幅度和后续表态依然重要，利率对长久期的成长股影响更大，还需等待联储加息落地。
　　再次，还要观察一季末公募持仓情况，即经历本轮高切低交易后，部分私募已经面临清盘风险，后续成长赛道是否已经充分调整、公募配置情况如何有待验证。
　　海外方面，上半年中美货币政策的阶段性错位下，外围货币收紧对A股影响主要在情绪层面，实际影响有限。
　　风格方面，稳增长政策基建先行，地产后至，多项政策产生合力后，国内GDP三季度同比将恢复至5。5左右的潜在增长水平，这将支撑稳增长主线的季度级别行情。
　　投资者全年可坚守蓝筹风格，当前则紧扣稳增长政策催化的价值蓝筹主线，继续坚定围绕两个低位积极布局。一是估值仍处于相对低位的品种，二是基本面预期处于相对低位的品种。
　　中金公司：成长股调整幅度或已较大
　　整体来看，当前成长股调整幅度可能已较大。但是，短期正面催化剂缺乏背景下，投资者风险偏好的调整可能需要时间，中国稳增长还在继续发力，市场关注点可能会继续在稳增长相关领域。同时，海外市场也在反映全球货币收紧的影响，制约全球高估值成长板块表现。
　　市场风格可能会逐步具备回到成长风格的条件，要等中国增长预期逐步稳定，且海外市场对货币收紧的反应到一定程度。初步预计时间点可能在二季度初左右，不过后续仍需根据实际进展持续更新。
　　总的来说，对中国市场无需过度悲观，历史上在市场相对低位、预期偏低的背景下，出现超预期的信贷和社融增量，从两到三个月的周期对市场影响偏积极。如果这些指标具有一定持续性的情况下将更加明显，前瞻指标改善有利于增长预期的改善。
　　风格方面，稳增长仍是未来的阶段主线，成长风格大幅杀跌空间可能相对有限，但可能还不着急抄底。
　　中信建投证券：重视高股息板块的战术机会
　　当经济前景不确定性较大、市场基本面预期转向时，高股息标的企业盈利本身波动相对较小，并且可能额外受到稳增长政策的支持。
　　具体而言，高股息公司特有的财务表现优异、现金流充沛、盈利能力稳健等一系列特点，且此类标的大多为市值较大，股价波动幅度较小的银行股、公用事业股、周期资源股龙头等。
　　因此，当整个市场信心不足而表现疲软时，高股息策略防御属性显现。同时，还能获得可观的分红收益。
　　期限利差反映投资者对未来经济的预期，信用利差反应市场的融资环境。当期限利差缩窄、信用利差走阔时，市场风险偏好下行，经营稳健并且具备稳定分红的资产将会受到投资者的青睐。
　　此外，信用利差上升往往也意味着企业融资成本上升，有利于银行板块，从而也有利于银行占较大权重的中证红利指数。
　　国泰君安证券：不必对短期弱势整理悲观
　　展望后市，短期内市场在消化负面因素的过程中仍以弱势整理为主，但不必悲观。进入3月份，随着积极因素的上修，市场将逐步回温。
　　具体而言，随着3月全国两会的临近，稳增长政策将加速推进与发力，基建与地产预期均将逐步上修。综合来看，不必对市场短期的弱势整理悲观，3月随着积极因素的上修市场将逐步回温，开年积极加仓。
　　配置方面，当前以消费与基建链为核心的低估值板块具备优势，往后看市场仍将水往低处流，将加速向低估值风格切换。
　　价值成长维度方面，当前市场偏低风险偏好、经济环境高不确定性之下，价值仍将阶段占优，而成长尤其是赛道型公司的机会还需要等待风险偏好的回暖。
　　海通证券：春季行情只是迟到不会缺席
　　年初以来市场下跌阶段，价值板块已经有相对收益。而春季行情只是迟到不会缺席，价值板块仍可看好，后期成长板块有望紧跟着上涨。
　　具体选择上，建议均衡配置价值和成长，重点关注受益于政策的大金融和硬科技。
　　其中，价值方面，建议关注金融地产，尤其是券商。回顾历史，2010年以来金融地产存在6次超额收益的行情，历次行情中券商涨幅最大，平均涨幅72。
　　成长方面，建议关注硬科技，尤其是新能源和数字经济。当前稳增长政策在密集出台，稳增长政策发力有望直接带动新老基建投资的增长。其中新基建是兼顾短期刺激有效需求和长期增加有效供给的最佳结合点，是中国经济迈向高质量发展、创新发展的大国重器。具体到行业，建议高度关注稳增长政策发力的重点即低碳经济和数字经济领域。
　　浙商证券：每年一季度成长股阶段调整，恰恰是当年逢低布局机会
　　复盘2019年至2021年，可以发现每年一季度以创业板为代表的成长股均有阶段调整，如2019年5月、2020年3月和2021年3月，而每次调整恰恰是当年逢低布局的机会。
　　站在当前，展望2022年，预计三低配置策略的比较优势并非仅有1个至2个月，而是有望持续2个至3个季度。
　　一方面，相较于2019年至2021年，2022年美联储进入加息周期，借助复盘发现加息初期对成长股等利率敏感资产或有扰动。另一方面，相较于2019年至2021年，2022年稳增长的力度和时间有望加大。
　　配置方面，针对低估值、低股价、低持仓的三低板块，通过自上而下考察基本面的边际变化，可以梳理出三条配置线索：一是稳增长，以银行、房地产、建筑、建材为代表；二是出行链，以机场、航空、酒店为代表；三是高股息，以铁路、公路、通信运营商为代表。
　　招商证券：二季度后A股或开启新一轮上行周期
　　2022年可能是稳增长政策发力的年份，二季度后，A股可能会开启新一轮上行周期。年内以金融、地产、建材为代表的传统稳增长、低估值方向将带来偏大盘价值2个至4个季度级别的阶段性风格漂移。
　　但是，风格分化较过去几年更加不明显，稳增长的方向除了传统领域的估值修复行情，还应重点布局考虑新基建中低估值的板块。
　　配置方面，建议投资者今年投资者重点考虑使用洼地策略，更加关注低配置、低预期、低估值的洼地，低估值转型也可能是选股的重要思路。
　　就2月份至3月份而言，大宗价格的持续上涨带来的工业金属、石油石化、水泥的机会可以重点考虑。
　　中泰证券：春季行情有望更进一步
　　整体来看，在全球金融市场逐步适应美联储鹰派转向、国内降准等稳增长政策继续发力、社融等指标有望企稳的大环境下，春季行情有望更进一步。
　　全面注册制与稳增长对低估值蓝筹的利好，叠加美联储鹰派或使成长板块承压，以及1月调整过程中上证50等低估值蓝筹的强势与不创新低，都可以看到，春季行情依然是低估值蓝筹为主线。
　　具体配置而言，低估值蓝筹依然坚持三条主线：一是券商；二是高分红与国改相关的央企，特别是铁路、电力等中央财政发力方向；三是绿电。
　　同时，医药当中部分与疫情相关的，如呼吸机、疫苗等亦进入配置区间。
　　平安证券：政策底已现，市场底将渐行渐近
　　2022年春节假期后第一周，A股继续演绎分化行情。以上证50为代表的价值风格相对占优，而以创业板指为代表的成长风格则继续调整以消化高估值。
　　展望后市，短期来看，各项组合拳显示政策底已现，市场底也将渐行渐近，四季度货币政策执行报告再度强化政策发力宽货币、宽信用的紧迫性预期。
　　配置方面，考虑到目前国内下行压力仍大，地产、消费持续走弱可能拖累一季度经济惯性下滑，A股市场仍需要时间整固，因此短期建议关注稳增长板块和疫后复苏行业的结构性机会。
　　其中，2021年10月以来社融新增政府债券融资连续四个月同比多增，持续强化基建投资回升预期，基建发力有望带动产业链上的原材料、建筑商等环节的投资机会。而整体信用预期的改善则有助于推升金融板块景气度。此外，交运、酒旅等板块有望受益于出行场景的放开。
　　华西证券：A股正处于反复磨底期
　　当前，A股仍处于震荡、反复磨底期。此次A股高估值景气赛道的调整，是前期普涨后的一场倒春寒，诸多制约A股市场走强的因素需要逐步消化。
　　不过，稍长一些时段来看，A股正处于战略布局阶段。首先，市场情绪经过将近两个月的释放，以及短期的暴力宣泄，风险已经得到较充分释放。其次，中国经济长期稳健向好趋势不变，当前正处于宽货币向宽信用传导期，后续稳增长政策有望逐步加力。再次，从上市公司年报预告看，A股企业盈利不乏结构性亮点。
　　配置上，建议投资者关注两条投资主线：一是政策稳增长配置品种，如银行、地产、建材建筑等；二是受益提价预期的，如食品饮料、养殖、农产品等。
　　责任编辑：是冬冬
　　校对：张亮亮