宁德时代跌去30，抄底时机到了吗？机构又算了一笔账

　　情绪性杀跌、止损、赎回、解杠杆，一系列因素导致抱团股跌跌不休，宁德时代自去年12月688元高位已跌去三成，创业板也跌去两成进入技术性熊市。
　　最关键的问题在于，到了当下这个时点，宁德时代跌到了489。99元，市值从最高1。4万亿元收缩到了1。14万亿元左右，是否抄底时机已到？毕竟1月新能源车销售数据显示，行业景气度仍高位运行，且没有任何一个行业拥有如此高的景气度和确定性，而宁王又是毋庸置疑的龙头，站在技术变革前沿，并不能说它没有能力去消化当前近130倍的估值。对此，第一财经记者采访了多位投资经理，他们或自2019年便一路持有宁德时代，或因高估值始终没有下手，也有一些想要等情绪进一步释放后再进场抄底，更有一些近日已经入场。
　　重新算一算宁王这笔账
　　市场对于宁德时代的前景仍有分化。但共识在于，经历了前期的大幅估值扩张，宁德时代未来中长期的盈利空间有所收窄，因而能跌出来多少空间就成了最为关键的一点。
　　就未来潜在盈利空间而言，今年年初，有头部外资资管机构基金经理给记者算过一笔账锂电池龙头在2019年大部分时候的滚动市盈率（TTMPE）在40倍以下，而今年年初在调整后仍高达135倍，从而带来高达7倍的收益率。这个估值水平意味着什么？假设渗透率达到50时，那时全球动力电池需求量约1。6GWH，如果把消费电池和即将蓬勃发展的储能电池需求也加进去，计算一个隐含的利润率，对应的是2500亿元行业利润。当渗透率达到50时，估值一定会下来，因为后面隐含的增长率在放慢。如果给20倍的市盈率，在电动车渗透率达到50时，整个电池行业的市值规模大概在5万亿元。
　　现在这个水平是多少？除了刚刚上市的韩国龙头企业LG外，加在一起已经有2。5万亿元的市值。这意味着从现在到50渗透率达成时，大概是2030年，对应的是1倍的市值增长空间。如果算复合年回报率，大概是10，这一回报率对大的资金来说的确还是比较可观，但可能一路上会更坎坷一些，因为仍然难免价格剧烈波动。而对于一些业绩压力更大的机构而言，这一收益空间是不够理想的。
　　其实，这笔账机构都默默算过，只是在估值快速扩张之际，人们更愿意相信Skyisthelimit。
　　但要问宁王真的没机会了吗？答案当然是否定的，尤其是在如今价格大幅杀跌之后。一来，宁王仍是毋庸置疑的龙头，站在技术变革前沿；二来，经历了这一波大幅杀估值，价格已并非贵得离谱，且行业今年的景气度仍未改变，宁王还在不断从LG手上抢夺市场份额。
　　小鳄资产董事长、投资总监黄慧对第一财经记者表示：我们在2019年四季度时买入中国某锂电池龙头，当时市值仅1500亿元左右，股价在70元左右，当时的估值逻辑就令人匪夷所思，而后一度最高扩张至1。4万亿市值，股价最高到达688元，其间的策略是一路涨一路抛。但随着行业格局不断清晰，加之如今市值跌至1。1万亿元左右，预计今年大概仍能够盈利300亿400亿元，取中值350亿元，那么今年的估值就已经来到了40倍，而不是此前的130倍。我觉得如果它跌到30倍左右的话，我很愿意再去买。
　　事实上，多数公募基金经理也认为，现在新能源行业景气度并未改变，变的只是市场的情绪，以及随之而来的换仓行为。路博迈中国股票投资总监孟宁此前对记者表示，就新能源行业来看，对于复合年化增速（CAGR）30的公司来说，给40倍的估值可能是合理的，但之前给到了5060倍，甚至上百倍，必然存在非理性的成分，后续杀估值的可能性就会加大。至于现在值不值得买，判断也并不难现在景气度并未改变，如果估值跌到了30倍，那么就有可能获得30的盈利空间，如果只是回到40倍，那么买入获利的空间仍然有限。
　　其实这笔账并不难算，跌其实就是因为估值一度虚高了，技术变革冲击、美国相关政策风险等都是高估值下市场为下跌来找理由，这些问题其实早就存在，而下挫最根本的原因还是此前估值太高，投资并没那么复杂。一位QFII投资经理对记者表示。
　　眼下，不少市场人士处于等一等再抄底的状态。合洽投资基金经理李建军对记者表示，早前股价的确是涨势过猛，太乐观，把业绩推后到了20232025年，如果拿到2025年的确会赚钱，但过程中会很大波动，越往后波动越大，因为越到成熟期，估值就越会降下来，毕竟后续渗透率提升空间下降。他称，新能源相关赛道经过大幅下跌，有些公司的估值仍然过高，但一些确定性比较高的头部公司具备配置价值，无需特别悲观，只是目前进场，可能相对来说会输一些时间。
　　目前，保险、理财子公司的委外专户可能面临赎回，下跌中部分量化策略的止损点被触发并形成了多杀多的局面，近期市场仍较为波动。市场人士认为，增量资金的缺乏亦是主因。公募基金发行从去年四季度已经转弱，1月新发公募基金只有600亿700亿元。
　　行业景气度依旧高企
　　展望新能源车行业2022年的情况，景气度风头无两。
　　春节期间公布的1月份新能源车销售数据显示，1月比亚迪新能源汽车销量93168辆，而上年同期则销售了20178辆，同比暴增361。造车新势力也公布了2022年首月交付数据：小鹏汽车交付量最高，为12922辆，同比增长115，且连续5个月交付破万；同期，理想汽车1月份交付量为12268辆，同比增长达128。1，已实现连续3个月交付破万；受芯片短缺和产品更新换代的影响，近一年，蔚来在新势力三家中的交付数据相对最低，1月份一共交付了9652辆，同比增长33。6。
　　中融基金认为，2022年是全球电动车新车型大年，电动化趋势加速，全球销量预计900万辆以上，仍可维持50增速（不排除超预期可能）。同时，国内电动化智能化趋势明确，新车型大量推出，补齐10万20万元价格带（前两年，10万元以下的低价车型和20万30万元以上的高价车型两头扩张，但中间缺失），随着DMi、ModelY放量，新势力新车型交付，自主车企再上台阶，ToC端销量确定性高，2022年销量预期500万辆以上（含出口），同比增50以上。此外，欧洲2022年碳排放考核进一步趋严，需要关注补贴政策变化，随着纯电动化平台车型密集推出，中性预计销量260万辆，同比增长40左右，且增长质量将提升。另外，美国电动车政策加码趋势明确，叠加新车型周期，特斯拉Cybertruck、福特F150及美国新势力等众多新车型推出，中性预计2022年有望翻番达到130万辆以上，20212025年复合增速预计将超50，开启长期高增长时期。
　　转视中游的电池环节，整体格局要优于竞争异常激烈的下游整车环节。
　　有业内人士对记者表示，电池龙头企业全年订单超市场预期，电池环节盈利拐点明确，2022年盈利修复的电池环节长期格局最好，需求还有储能加持。具体而言，电池企业动力、储能、电动工具三大领域均超预期，龙头电池厂上修2022年出货预期1020，电池厂出货量同比翻番，需求超市场预期。此外，电池技术升级带来新增量，龙头公司强者恒强。例如，4680电池通过大电芯全极耳干电池技术，提升了能量密度、生产效率、快充性能，降低了电池成本，预计2022年上半年特斯拉及松下开始量产，国内宁德时代、亿纬锂能已有布局，将带动高镍正极硅碳负极碳纳米管导电剂大圆柱结构件新型锂盐的需求，对应龙头公司受益。
　　值得一提的是，中国制造业在全球产业链中的竞争优势亦不断体现，利润率更高的海外市场将给中国企业带来更高的回报。黄慧对记者表示，LG是宁德时代最大的竞争对手，近期LG上市，披露的市占率是下降的，份额去哪了？其实很多是去了中国企业，中国制造企业在各个环节的竞争力与日俱增，这也是支撑中国龙头公司股价的中长期逻辑所在。
　　长江电新团队认为，LG的动力电池出货主要在海外市场（国内工厂配套特斯拉也以出口欧洲等为主），我们认为LG的收入指引低于海外行业增速的主要原因，是竞争对手保持强势，例如宁德时代在欧洲市场的份额在2020年为10，2021年达到17，2022年预计还会进一步提升（宁德时代整体出货2022年将翻倍增长）。