降准目的是缓解银行可用资金偏紧和应对经济运行不确定性

　　7月7日国务院常务会议决定，要在坚持不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定性、增强有效性，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。
　　消息一出，市场炸开了锅，各种解读都有：有认为降准促进商业银行服务中小微企业，认为降准用来抵御通胀，有认为会对房地产企业利好。笔者我，此刻最关心的是，要降准了，能不能能刺激股市，让我的股票涨涨。这一点，就今天的大盘来看，我感觉我是想多了。
　　那么，为什么国常会选择在现在这个时间节点提及要运用降准工具呢？我认为，直接原因在于商业银行的可用资金偏紧，服务实体经济的能力有所减弱，贷款利率可能出现上行，同时商业银行的资金偏紧带来的是债券市场购买力下降，债券收益率可能上行；而更深层次的原因还在于对下半年宏观经济走势不确定性的担忧。
　　两组数据可以印证当前商业银行可用资金偏紧的事实。
　　首先是银保监会公布商业银行存贷比自去年三季度开始飙升。过去很长一段时间以来，存贷比都作为商业银行的监管指标，其红线是75。但近年来，随着商业银行的发展和金融监管的改革，银保监会已经取消了将存贷比作为监管指标，而改为观察指标。疫情爆发前2019年末，存贷比为75。4，疫情冲击下连续两个季度下降，分别为74。94和74。6，但是很快随着经济复苏，存贷比快速高企，从去年三季度的75。46攀升至四季度的76。81，再攀升至77。15，对应的是人民币贷款余额增加了15。2万亿元。二季度的数据还未出来，相信会是进一步上升。
　　其次是从央行每月公布的存贷余额计算出来的存贷比。以央行每月公布的人民币贷款余额除以人民币存款余额，可以算出央行口径下存贷比，一般来说要比银保监会口径下的高不少，原因笔者我到现在还没有想明白，可能是统计的机构范围不一样。但可以看到央行口径下的存贷比在2016年一季度之前都在0。7水平上徘徊。但之后开始出现快速上升，直到2020年一季度突破0。8之后，在0。8位置上停留了三个季度，在四季度开始连续两个季度爬升，最高至0。83，5月有所回调至0。82，6月不出意外还会在0。8以上。
　　两组数据其实都说明了商业银行可用资金正在变少。如果存款是100块，贷款已经放到了近80块。再考虑还要冻结在央行的法定存款准备金，当前大机构存款准备金率为12。5，小机构存款准备金率是9。5，这样大机构的可用资金就只剩下了7。5块，小机构11。5块。而一般商业银行应该还要保留一定比例的流动性作为日常运营资金，通常至少需要10左右。
　　这样一看，大银行已经没有罗腾可用资金的空间了，中小银行也被逼到了角落。而如果可用资金不足，后续会产生一系列不利于当前经济复苏和政策跨周期调节的结果。
　　首先是服务实体经济的能力下降。可用资金不足，自然可贷资金会下降，企业获得贷款减少。而在当前经济尚未完全走出疫情的大背景下，要依靠企业经营减少对贷款的需求，让企业自动缩减贷款规模，基本不存在这种可能性。贷款在很多时候甚至绝大多数时候，都只能是借新还旧、越滚越大的游戏。
　　其次是贷款利率可能上行。可贷资金减少的一个必然结果是贷款利率上行，因为可贷资金减少必然太高获得贷款的成本，体现在利率上就是贷款利率上行。而贷款利率上行，一方面引发存量贷款付息压力上升，另一方面抑制后续经济活动，与切实有效降低贷款利率政策也相左。
　　再次是商业银行购债规模减少对下半年政府债券发行形成压力。时至今日，商业银行依然是债券市场最大的买家，其中又以购买政府债券为主。可用资金减少必然也会导致投资债券市场的资金减少，购买债券的动力就不足了。但未来一个时期，可能是地方债发债的高峰期。这是因为，截止到6月底，上半年地方政府发债只完成了全年目标的30不到，往年上半年的发行量一般要占到60。发行量不足意味着下半年，债券发行压力加大，这就需要银行有充足的资金进行买债配合。
　　再其次是推升债券收益率上行。逻辑和前面推动贷款利率上行一样，都是钱少了，买的少了，利率就往上走了。但是不同之处在于影响不同，贷款利率上行影响实体经济，传导至金融市场的作用不甚明朗，但债券利率一方面影响金融市场其他利率，另一方面也影响实体经济直接融资利率。
　　笔者猜测，正是因为上述原因，央行或银保监会可能向国常会反应了上述问题，央行提议采用降准方式应对，这样释放长期流动性，给商业银行弹药，以配合政策取向和后续政府发债动作，所以有了国常会会议公告中降准的提及。
　　现在的问题是，什么时候降准，降准的幅度。按照前面的分析，一次0。5的降准肯定是解决不了问题的，至少应该降准1及以上，也就是至少释放约2万亿左右的流动性，而且应该是很快就要来了，这样才能勉强缓解前文所述可用资金紧张的局面。
　　如果再考虑到下半年，世界经济和中国经济可能遇到的风险，那么很有可能幅度会再大一点，放1。52都是有可能。虽然从各项数据来看，仿佛世界经济和中国经济已经出现了趋势性的复苏。但是对于每一个生活在现实生活中的个人而言，这样的感觉不是特别不是特别强烈，反倒是总感觉有不好的事情正在或将要发生。这个感觉背后，是我们对经济增长的一个潜意识判断：经济增长真有那么好么？
　　投资有效率切实提高了么？居民收入增长导致消费提高了么？出口是不是还能高增长？目前看来，这三驾马车的展望都可能是负面的，再加上美国通胀把美联储架上了烤炉，美联储撑不住压力加息了呢？