减产无悬念消费变数大，白糖后市怎么走？

　　4月，国内糖价在传统消费淡季逆势上涨，郑糖主力合约价格再次冲击6100元吨整数关口，由国产糖减产外盘糖价强劲双驱动带来的上涨行情在逼近前期高点后出现深度回调。主要原因是疫情管控造成供应链中断，市场对于未来食糖消费量存在担忧。短期国内糖价上行动能减弱，将进入窄幅区间振荡行情。
　　国内食糖供给量再度下调，为糖价提供有效支撑。截至4月末，我国20212022榨季已产糖935。05万吨，较上年同期减产118。91万吨。全国制糖生产已进入尾声，除云南省外，其他省（区）糖厂均已收榨。广西糖厂于4月23日全面收榨，最终产糖量为612万吨，较上榨季减产17万吨。云南50家开榨糖厂中仅有20家收榨，现仍处生产高峰期。受天气因素影响，云南20212022榨季产糖率降至12。45，同比减少0。49个百分点，另外，疫情管控使得境外蔗入榨数量存在较大不确定性，由此我们下调云南产糖量至190万195万吨，减少30万35万吨。综合其他产区的数据，预计我国20212022榨季产糖量为960万吨，较上榨季减少超过100万吨。
　　在国产糖产量下降的同时，进口糖数量也从高位回落。2021年，我国累计进口食糖566。54万吨，创历史新高。今年以来，纽约原糖期货价格维持1821美分磅高位，叠加原油暴涨推升海运费成本，我国食糖进口利润持续处于负值区间。2022年13月，我国食糖进口93。68万吨，同比减少30。77万吨，阶段性回落明显。预计全年进口量降至500万吨左右，较上年下降约67万吨，加工糖对国内糖市的冲击减少。
　　值得注意的是，今年以来，我国糖浆进口数量意外大幅增加。3月，我国糖浆进口10。61万吨，同比增加7。98万吨，增幅300。42；2022年13月，糖浆累计进口23。13万吨，同比增加13。18万吨，增幅132。46。如后期糖浆进口趋势不改，则年度进口总量将达到80万吨以上，折白砂糖量约53万吨。由于糖浆能够对白砂糖形成直接有效替代，需警惕糖浆进口数量增加给国内食糖供需平衡带来的负面影响。
　　除供给侧出现较大变化外，市场对于食糖消费能否保持正增长存在疑虑。截至4月末，全国累计销售食糖370。74万吨，同比减少47。25万吨，食糖去库存速度放缓，同时全国食糖月度工业库存491。38万吨，较上年同期增加67。01万吨，处于近5年高位。国内外糖价近年来维持高相关性，在基本面驱动偏弱的情况下，推动国内糖价的底层逻辑在海外。然而巴西减产利好阶段性兑现后，纽约原糖期货价格突破21美分磅阻力位困难重重，短期或以高位振荡为主。
　　北半球食糖产量超预期，联合国粮农组织（FAO）预测20212022榨季全球产糖1。737亿吨，同比增长2。2。截至4月30日，印度20212022榨季累计产糖3423。7万吨，较上年同期的3002。9万吨高出近420万吨，ISMA将印度产糖量预估值调增至3500万3600万吨。此外，泰国20212022榨季截至4月27日累计产糖1013万吨，较上榨季增产262万吨。
　　全球糖价居高不下，可供出口糖源随着主产国供应增长而大幅增长。印度糖厂已签约食糖出口合同820万830万吨，至4月底已实际运输出口的食糖为680万700万吨（去年同期为431。9万吨）。泰国20212022榨季截至3月累计出口食糖351。7万吨，同比增加179。61万吨，增幅104。37。
　　20222023榨季截至4月下半月，巴西中南部地区甘蔗累计入榨量为2911万吨，较去年同期的4534万吨减少1623万吨，同比降幅达35。80；累计制糖比为35。42，较去年同期的42。67下降7。25个百分点；累计产糖量为106。6万吨，较去年同期的215。7万吨减少109。1万吨，同比降幅达50。60。然而，巴西食糖减产的消息在近期的价格上涨中得以充分消化，同时含水乙醇较食糖的溢价幅度降低，国际糖价进一步上涨需要新的刺激因素。
　　另外，国际局势变数颇多，美联储加息缩表将使全球大宗商品降温，资金风险偏好下降也会压制国际糖价上涨空间。
　　综上所述，国内糖市供给侧减产毫无悬念，但消费端变数较大，内在驱动能否好转有待观察，同时国际糖价徘徊不前，使得国内糖价短期上行动能减弱，或以围绕5850元吨振荡整理为主。（作者单位：广西泛糖科技）
　　本文源自期货日报