回读经济学（第二十一章消费与投资）

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　　第二十一章
　　消费与投资
　　摘：
　　米考伯的公式：每年收入20英镑，支出19英镑19先令6便士，结果等于幸福；每年收入20镑，支出20英镑6便士，结果等于痛苦。狄更斯《大卫科波菲尔》
　　消费和投资是国民产出的主要构成部分。各国当然都追求高水平的消费，诸如房屋、食品、教育和娱乐。毕竟，经济活动的目的无非是要将劳动和资本等投入要素转换成消费品。
　　但是储蓄和投资，也即产出中没有被消费掉的那一部分，也在国民经济活动中扮演着重要的角色。储蓄和投资比较多的国家，其产出、收入和工资增长率也往往都比较高。19世纪的美国经济、20世纪的日本经济，以及近10年来的东亚经济奇迹等，都是以这种模式为特征的。相反，那些将大部分国民收入都用与消费的国家，如非洲和拉丁美洲的很多贫穷国家，只能拥有过时的资本、低水平的教育和落后的技术，其生产率和实际工资的增长也就都比较缓慢。相对于收入而言，高的消费一般都会引致低投资和经济增长缓慢；而高的储蓄则会引致高的投资和经济快速增长。
　　在经济周期的扩张时期和收缩时期，消费与收入的互动关系所发挥的作用大相径庭。当消费迅速增长时，总支出或总需求就会增加，短期的产出和就业率也会提高。20世纪90年代末美国经济的繁荣，在很大程度上就是由消费者支出的快速增长所驱动，而当美国消费者勒紧裤带之后，20072009年的衰退便处于酝酿之中。
　　消费和投资是宏观经济学中十分重要的部分，本章我们将就此问题进行讨论。消费和储蓄
　　本节分析消费和储蓄行为，首先考查个人支出模式，然后观察总消费行为。回忆第20章的内容可知，消费（更精确地说，个人消费支出）指的是居民户在最终产品与服务上的支出。储蓄则是个人可支配收入中未用于消费的部分。
　　消费是GDP中最大的组成部分，过去10年中它大约占总支出的70。消费的主要项目是什么呢？最重要的是住房、汽车、食品和医疗。表211列出了消费的若干主要项目，并将它们分成了三大类：耐用品、非耐用品和服务。这些类别本身都是大家所熟悉的，但它们各自的相对重要程度，特别是服务类产品在个人消费中不断提商的重要性，值得我们进一步认真研究。
　　预算支出模式
　　在美国，不同家庭的消费支出模式有什么不同呢？任何两个家庭都不可能以完全相同的方式来花费他们的可支配收入。然而统计数字显示，人们将收入分配于食品、衣着和其他项目上的方式具有可以预测的规律性。关于家庭预弈支出模式的上千次调查结果显示，这些行为模式在总的特性上具有明显的一致性。图211可以说明这一点。
　　贫困家庭必然将其收入的大部分花在话如食品和住房等生活必需品方面。当收入提高时，在很多食品类消费品上的开支会增加，人们会吃得更多、更好。尽管如此，收入增长过程中人们在食品上的边际支出是有限的。因此，当收入进一步增加后，食品支出占总支出的比例势必会下降。
　　在收入达到很高的水平之前，人们用于衣服、娱乐和汽车开支的增长会快于相应的税后收入的增长，奢侈品支出的增长会快于收入的增长。最后，观察和比较各家庭的情况可以发现，收入增长时储荐的上升会非常迅速，而储蓄应该是所有支出项目中最大的奢侈品。
　　20世纪消费模式的演进
　　技术、收入、社会影响力的不断变化使美国的消费模式随时间推移而发生急剧变化。1918年，美国家庭在食品和饮料上的平均开销占收入的41。而今天这个比例只有14。这个明显的下降背后的原因是什么呢？主要原因是食品支出的增长比收入的增长要缓慢。同样，服装支出占家庭收入的比例也从20世纪初的18下降到今天的4。
　　那么，让美国人投入越来越多的奢侈品是什么呢？一个最大的项目是交通。1918年，美国人将收入的1花在汽车上，当然，亨利福特直到1908年才卖出他的第一辆T型车。而今天，平均每个有驾照的司机有1。2辆汽车，我们也不必为每1美元中的11美分是与汽车相关的交通支出而大惊小怪。娱乐支出情况如何呢？现在，家庭支出中有很大一部分是用在电视、移动电话和录像机等这些75年前还没有问世的项目上。住房支出比重与以前大致相同，都为支出总额的15。不过，今天的这些美元已经可以买一套更大的房子，而且能装满可使家务劳动更省力的耐用消费品。
　　10年来，消费支出中增长最快的部分是医疗保健。令人吃惊的是，消费者医疗保健的现金支出在家庭预算中的比重，现今的情况和20世纪初期的差别竟然不大。其主要的原因是政府的医疗保健支出的日益增长。
　　消费、收入和储蓄
　　收入、消费和储蓄紧密相连。更准确地说，个人储蓄（personalsaving）是可支配收入中没有用于消费的部分。储蓄等于收入减去消费。表212显示的是美国2007年的收入、消费和储蓄之间的关系。先看个人收入（如第20章所述，个人收入由工资、额外福利、利息、租金、股息、转移支付等组成）。2007年个人收入中大约有12。8用于缴纳个人税。剩下的101710亿美元为个人可支配收入。家庭的消费（包括利息）支出占可支配收入的99。4，剩下的作为个人储蓄的部分为574亿美元。表中最后一项是很重要的指标个人储蓄率（personalsavingrate）。它是个人储蓄额占个人可支配收入的比例（2007年为0。6）。经济研究已经表明，收入是消费和储蓄的首要决定因素。不论是从绝对值还是其占收入的百分比来看，富人的储蓄都多于穷人，非常穷的人根本没有储蓄。不仅如此，只要他们能借到钱或减少其财富，他们还会进行负储蓄。也就是说，他们的消费比收入还要多，从而使往日所积累的储蓄减少，或陷入更深的债务之中。
　　表213所列出的数据，是从美国家庭预算研究报告中选取的可支配收入、储菩和消费。第（1）栏是可支配收入的7个档次，第（2）栏是每档收入水平上的储蓄额，第（3）栏是每档收入水平上的消费支出量。收支相抵点是指一般家庭既不储蓄也不负储蓄，而是恰好消费掉其全部收入，这一般发生在2。5万美元的收入档次。低于该点时，比如说2。4万美元的一档，家庭的实际消费就会多于其收入，负储蓄是200美元。而在高于该点2。5万美元时，家庭才开始出现正的储蓄〔200美元和第（2）栏其他的正数储蓄额。
　　第（3）栏显示的是每一收入档次的消费支出址。由于每1美元的收入都被分成两部分：消费和所剩的储蓄，所以第（3）栏和第（2）栏并不是独立的，它们加在一起必定等于第（I）栏。
　　为说明消费如何影响国民产出，我们需要引入一些新的分析工具，需要了解每增加1美元收入，会使消费和储蓄增加多少美元。这个关系可表示如下：
　　消费函数，与消费和收入相关；
　　与消费函数相配对的是储蓄函数，它与储蓄和收入相关。
　　消费函数
　　消费函数（consumptionfunction）是宏观经济学最重要的范畴之一，它反映的是消费支出水平与个人可支配收入水平之间的关系。这个概念是凯恩斯提出来的，其假设的前提是，消费和收入之间存在着一种以经验为依据的稳定关系。
　　我们可以用图形来生动地说明消费函数。图212绘出了表213所列出的7个收入档次。横轴表示可支配收入表213中的第（I）栏，纵轴表示消费量第（3）栏。收入与消费的每一组合都用一个小圆点加以表示。然后，我们用一条平滑的曲线将所有的点连接起来。图212所显示的消费与收入之间的关系，也就是消费函数。
　　盈亏平衡点为理解这个图形，我们先观察一下从原点向右上方引出的一条45线。由于横轴和纵轴使用了完全相同的刻度，因此45线具有一个非常独特的性质。45线上的任何一点到横轴的垂直距离（消费）和到纵轴的水平距离（可支配收入）都正好相等。你可以单凭眼睛或刻度来验证。因此，45线会马上告诉我们消费支出是等于、大于还是小于可支配收入水平。消费曲线与45线的交点是盈亏平衡点（breakevenpoint，也译作收支相抵点），
　　代表家庭收支相抵时的可支配收入。在图212中，这个收支相抵点是B。这时，消费支出正好等于可支配收入，处于此点的家庭既不举债也不储蓄。在B点的右方，消费函数处于45线以下。弄清收入和消费之间的关系可以考查一下图212中从E到E的线段。在收人为28000美元时，消费水平为27240美元（见表213）。从E点的消费函数处于45线之下这一事实我们可以看到，这时的消费少于收入。一个家庭的收入如果没有用于消费就必然是用于储蓄。45线使我们能找到家庭储蓄的数址是多少。净储蓄是用从消费函数到45线的垂直距离来衡量的，正如图中储蓄箭头所指的EE线所示。45线还告诉我们，B点左方的家庭支出大于它所得到的收入。消费超过收入的部分就是负储蓄，其数量是用消费函数与45线之间的垂直距离来衡量。
　　小结：在45线上的任何一点，消费都正好等于收入，家庭的储蓄为零。当消费函数处于45线之上时，家庭是负储蓄。当消费函数处于45线之下时，家庭有正储蓄。负储蓄或储蓄的数量通常以消费函数与45线之间的垂直距离来衡量。
　　储蓄函数
　　储蓄函数（savingfunction）表明的是储蓄水平与收入水平之间的关系。图213是该函数的图形。我们还是以横轴表示可支配收入，但纵轴现在则表示储蓄，不论其数值是正的还是负的。
　　储蓄函数是直接从图212中得到的。它是45线与消费函数的垂直距离。比如，在图212中的A点我们看到，由于这时消费函数处在45线上方，因此家庭的储蓄为负值。图213直接表示出该点的负储蓄状态，A点的储蓄函数处于零储菩线之下。同理，在B点的右方，由于储蓄函数处于零储蓄线上方，因而呈现出正的储蓄。
　　边际消费倾向
　　现代宏观经济学认为，消费对收入变化所做出的反应具有十分重要的意义。这个概念叫做边际消费倾向。
　　边际消费倾向（marginalpropensitytoconsume，MPC）是指当可支配收入每增加1美元时，人们所增加的消费量。
　　边际一词在经济学中广为采用，用以表示额外的或增加的意思。例如，边际成本是指多生产1单位产出所需要增加的成本。消费倾向指的是所愿意接受的消费水平。边际消费倾向指的是每增加1美元可支配收入所引起的额外的或（愿意）增加的消费量。
　　表214以更直观的方式重新排列了表213的数据。首先我们看它与表213的相似之处。然后注意第（1）栏和第（2）栏，看消费支出如何随收入水平的上升而增加。
　　第（3）栏说明如何计算边际消费倾向。从B到C，收入从25000美元增加到26000美元，增加了1000美元。消费增加了多少？消费从25000美元增加到25800美元，即增加了800美元。所以增加的消费有所增加的收入的80。在每1美元增加的收入中，80美分用于消费，20美分用于储蓄。
　　以上计算反映的是一个线性消费函数的例子MPC为常数。通过计算，可以验证在这个线性消费函数上，
　　任意一点的MPC均为0。8。实际上，真实消费函数很有可能并不是完全线性的，但是线性函数却是对我们研究对象真实消费函数的一种合理的近似。
　　作为几何科率的边际消费倾向我们已经知道如何根据消费和收入的数据来计算MPC。图215则说明如何用几何图形计算MPC。在B点或C点附近画一个小三角形。当我们从B点移向C点时，收入增加了1000美元，而消费则增加了800美元。因此，在这个范围内MPC为800美元1000美元0。80。但是，正如第1章附录所言：曲线的斜率等于高度比长度。1由此可知消费函数的斜率和边际消费倾向是一致的。
　　消费函数的斜率所衡量的是可支配收入每变动1美元时所引起的消费批的变动，也即边际消费倾向。
　　边际储蓄倾向
　　与边际消费倾向并存的还有其镜像一边际储蓄倾向。边际储蓄倾向（marginalpropensitytosave，MPS）被定义为在所增加的每1美元可支配收入中被用来增加储蓄的部分。为什么MPC和MPS会具有镜像关系呢？回想一下，可支配收入等于消费加储蓄，这意味着增加的每1美元可支配收人都必然分为相应增加的消费和储蓄。因此，如果MPC为0。80，那么MPS就必定为0。20。（而如果MPC是0。6或0。99，那么MPS又应该是多少呢？）对照表214的第（3）栏和第（5）这可以证明，在任何收入水平上，MPC与MPS之和都正好等于1，不多也不少。不论何时何地，都有MPSMPC1。
　　定义简要复习
　　让我们简要地复习一下已经学过的几个主要的定义：
　　1。消费函数反映消费水平与可支配收入水平之间的关系。
　　2。储蓄函数反映储蓄水平与可支配收入水平之间的关系。由于所储蓄的就是未被消费的，因此储蓄曲线和消费曲线互为镜像。
　　3边际消费倾向（MPC）是增加1美元可支配收入所增加的消费量。在图形上，它是消费函数的斜率。
　　4。边际储蓄倾向（MPS）是增加1美元可支配收入所增加的储蓄量。在图形上，它是储蓄函数的斜率。
　　5由于每1美元可支配收入中未被消费的必然是被储蓄起来了的，因此，MPS1MPC。
　　国民消费行为
　　到目前为止，我们所考查的一直是在不同的收入水平下，普通家庭的预算模式和消费行为。现在我们来讨论一个国家的整体消费情况。从家庭行为研究转到国民经济趋势研究，是宏观经济学的一个基本方法：开始先考查个体的经济活动，然后加总或集合所有个体以研究整体经济的运作方式。为什么我们要对国民消费趋势感兴趣？消费行为对于理解短期商业周期和长期经济增长都极为重要。短期看消费是总支出的主要组成部分。当消费急剧变动时，很可能会通过对总需求的冲击来影响产出和就业。这种机制将在凯恩斯宏观经济学有关章节中讨论。此外，消费行为之所以重要，还在于那未被消费掉的部分即储蓄是一国可用于投资新资本品的部分，而投资又是长期经济增长背后的推动因素。消费和储蓄行为是理解经济增长和商业周期的关键。
　　消费的决定因素
　　我们的分析从影响消费支出的主要因素开始。在一国的社会生活中，是什么因素决定消费支出的数量呢？
　　可支配收入由图215可见19702008年间，消费是多么紧密地随每年可支配收入的变动而变动。经济衰退中当可支配收入减少时，消费通常也都会随之减少。而当可支配收入（DI）由于减税而增长时，消费也会随之增长。19811983年大规模削减个人所得税的影响，可以从可支配收入DI和消费C的相继增加中得到体现。
　　永久性收入和消费的生命周期揽型最简单的消费理论只是用当年收入水平去预测消费数量。下列例子说明了为什么其他因素也很重要：
　　如果恶劣的天气毁坏了庄稼，则农民就要动用以前的储蓄去消费。
　　同样，法学院的研究生们因为坚信毕业后的收入会远高于本科毕业生的微薄收入，所以在校期间通常会借钱消费。
　　在这些情况下，他们事实上是在考虑当前收入和未来收入为既定，在不增加新债务的原则下，我今天究竟应该消费多少？
　　有证据表明，一般说来，消费者在选择其消费水平时，既会考虑当前收入，也会预期其长期收入。为理解消费对长期收入趋势的依赖关系，经济学家提出了永久性收入理论和生命周期假说。
　　永久性收入（permanentincome）指的是收入的趋势水平，也即剔除了暂时的或瞬时的影响（如天气、意外的收入或损失等）之后的收人。根据永久性收入理论，消费主要是永久性收入的反应。这一理论暗示，消费者不会对所有的收入变化做出相同的反应。如果收入的变动看来是永久性的（比如被晋升到可以提供可靠的更高收入的工作岗位上），那么人们就可能会消费所增加的大部分收入。另一方面，如果收入的变动具有明显的暂时性（比如一次性的奖励，或一次偶尔的好收成），那么所增加收入的大部分就会被储蓄起来。
　　生命周期假说（lifecyclehypothesis）认为，人们储蓄是为了褽平生命全程中消费的波动。一个重要的目标是保降退休后仍有一份适当的收入。因此，人们倾向于在工作时储蓄，以便为退休后储备资金，并力争在有生之年将所累积的储蓄消费殆尽。生命周期假说暗示，像社会保障可以为退休人员提供慷慨的收入支持计划，从而会减少中年劳工的储蓄，因为他们不再需要为退休存过多的钱。
　　财富和其他影响另一个决定消费数址的重要因素是财产。假定有两个消费者，他们每年的收入都是5万美元，其中一个有20万美元的银行存款，而另一个则没有任何储蓄。第一个消费者有可能消费其部分财富，而第二个消费者则没有财富可以利用。较多的财富会导致较多的消费这一事实，称为财富效应（wealtheffect）。
　　通常，财富每年变化不大。但是，财富的迅速增加或减少会导致消费支出的重大改变。一个重要的历史事件是1929年之后的股票市场崩溃，大量的财富化为乌有，账面上富有的资本家一夜之间变成了穷人。一些经济史学家相信，1929年股票市场崩溃之后财富的急剧下降减少了消费支出，并因此加重了大萧条。
　　在过去的10年中，房地产价格的波动对美国的消费有着显著的影响。从2000年到2006年，家庭房地产的总价值上升了7万多亿美元（相当于每户上涨大约7千美元）。许多居民户都进行了房地产再融资，将先前的房贷转手，或动用自己的储蓄。这是近年储蓄率降低的原因之一，我们很快就会讨论这一点。
　　然而，什么东西在上升之后都难免会接着下降。在2009年年初，居民房屋的平均价格自2006年的峰值降低了30。房价降低所导致的财富效应很快拉低了这几年的消费支出。
　　国民消费函数
　　讨论了消费行为理论之后，我们可以得出这样的结论：这些影响因素是复杂的，包括可支配收入、财富和对未来收入的预期。我们可以将简单的消费函数描绘在图216中，这幅散点图表示的是19702008年的数据，图上每一点都代表某一年的消费和可支配收入水平。
　　此外，你可以画一条图216的通过各散点的线，称为拟合的消费函数。这个拟合的消费函数表明了在过去38年中消费是多么紧密地随着可支配收入的变动而变动。实际上，经济史学家已经发现，消费和可支配收入之间的密切关系可以追溯到19世纪。
　　个人储蓄率的下降
　　尽管长期消费行为相对稳定，但近30年来美国的个人储蓄率却呈明显下降的趋势。根据国民账户的统计，在20世纪大部分时间里，美国的平均个人储蓄率为个人可支配收入的8。但是从1980年开始，储蓄率开始下降，现在接近0（见图217）。
　　储蓄率的下降引起了许多经济学家的警惕。因为从长期看，一国资本存量的增长很大程度上是取决于该国的国民储蓄率。国民储蓄包括私人储蓄和政府储蓄两部分。当一国储蓄较多时，其资本存量就会迅速增长，从而使潜在的产出能力迅速提高。而当一国的储蓄率较低时，它的设备和工厂就会变得破旧，基础设施就会开始变得破旧不堪。（这里的讨论排除了从国外借款的因素，那不应该是永久收入的组成部分。）
　　个人储蓄率剧烈下降的原因是什么呢？这是个颇有争议的问题，但经济学家们指出了以下几种潜在的原因。
　　社会保障体系。一些经济学家认为，社会保障体系的建立已经消除了某些私人储蓄的必要性。在早些年代，正如生命周期模型对消费的解释那样，一个家庭将会在具有工作能力的时期进行储蓄，以便为退休后积累一笔储备金。而今天，政府征收社会保险税并支付社会保险金，从而降低了个人为退休而进行储蓄的需求。其他的收入支持体系也具有相似的效果，即降低为困难时期进行储蓄的必要性。对农民的灾难保险，对工人的失业保险，对贫困者和年老者的医疗保健服务等，都减少了人们的预防性储蓄的动机。
　　金融市场。在经济史上的大多数时期，金融市场仍然存在着许多缺陷。人们发现，不论是购买房子、资助教育还是开办企业，要想为这些有价值的活动借到钱都很困难。随着金融市场的发展（通常是在政府的帮助下），新的借贷手段将使人们能够更容易借到钱。一个好的例子是信用卡的流行，它鼓励人们借款，尽管利率相当高。二三十年前，一个人如果没有足够的资产，就很难得到1000美元以上的借款。而今天，每天邮箱里人们都能发现信用卡消费的促销广告，一周内就能收到多个高达超过5000美元的促销信贷的情况已不再鲜见。
　　资金来源中最大的和终极的麻烦可能就是2000年年初开始流行的次级抵押贷款。该贷款可以是100的房屋价值，有时还面向并没有可靠收入的人群。当房屋价格下降时，账面上违约房贷竟高达几千亿美元，由此全世界的投资者都遭受了巨大的损失。
　　财富的快速增长。19902007年个人储蓄下降的部分原因在于个人财富的快速增长，首先股票市场非常繁荣，随后是房价开始起飞。经济学家计算出，到2000年，仅仅是财富效应就可能为个人储蓄率的下降贡献3个百分点。
　　储蓄的另一种衡量
　　在这里你可能会问，如果人们的储蓄这么少，为什么还有那么多的富人？这个问题提得好，它所涉及的问题是，如何衡量个人储蓄。对于家庭和整个国家而言，储菩的衡量方法是不同的。这是因为国家的储蓄是在国民收入账户和产品账户中统计，而个人储蓄则在个人资产负债表中记账。国民账户中的储蓄是可支配收入（不包括资本利得）与消费之间的差额。而资产负债表所计算的储蓄，是个人实际净资产价值（资产与负债的差额，并根据通货膨胀进行调整）的年度变化，它包含了资本利得的实际价值。
　　如果我们仔细看看19972007年的资产负债表，那么，从餐桌角度看，储蓄率还是相对高的。用2007年的价格衡量，平均每个居民户的净价值由157000美元上升到了191000美元。这个净价值的变动占到可支配收入的17。所以资产负债表中的储蓄率是17，而国民账户上的储蓄率是2，如图217所示。
　　这一不同角度是否意味着我们可以为美国经济的发展松一口气呢？可能还不行。原因在于过去10年内高的储蓄率很大程度上只是体现为一种账面价值的增加。股价的上升，或者像房屋的已有资产的价格上涨，并非必须反映经济的生产率或真实财富的情况。尽管泡沫经济中资产价格上升使人们感到更富裕，但实际上经济并未能生产出更多的汽车、计算机、食品或住房。而且，如果每个人都想卖房子，他会发现价格下降，结果是大家都无法将账面财富转为真实的消费。
　　所以，经济学家担心国民收入账户中储蓄率的下降是有理由的。尽管由于股票市场或房产市场的繁荣，消费者感到更加富裕了，但实际上，一个国家只有在生产出更多的有形与无形的资产的时候，才确实是变得更加富裕了。投资
　　仅次于消费的私人支出的第二个构成部分是投资。在宏观经济学中，投资起两个作用。第一，它是支出的一个很大且很易变动的部分，投资的大幅度变动会对总需求产生重大影响，这又会进一步影响商业周期。第二，投资导致资本积累。建筑物和设备存量的增加，能提高一国的潜在产出，从而促进长期的经济增长。
　　因此，投资发挥着双重作用，既经由总需求而影响短期产出水平，又通过对资本形成的作用而影响潜在的产出和总供给，从而能够左右长期产出的增长。
　　经济学中投资的含义
　　注意，宏观经济学家所使用的投资或实际投资，代表的是生产性资产和资本品（如计算机或卡车）存量的增加。亚马逊公司新建一座仓库，或史密斯一家新建一座房子，都说明出现了投资活动。许多人在购买一块地、养老保险或买进其他财产凭证时，也都认为自己在投资。从经济学角度讲，这些实际上都只是金融资产的交易，或曰金融投资。
　　因为，这只不过是金融资产在不同的人之间的交换而已，净效应为0，而真正的投资只能是指实际资本的增加。
　　投资的决定因素
　　在这部分讨论中，我们着重于私人国内总投资，即I（一国投资中的国内组成部分）。然而1只是社会总投资的一个组成部分，社会总投资不仅包括I，而且还包括国外投资、政府投资和在人力资源和知识进步上的无形投资。私人国内总投资的主要类型是：住宅建筑，企业对固定设备、软件和建筑的投资，以及存货的增加。在本文中，我们将重点关注商业投资，但是这些原则也可以应用到其他部门的投资。
　　企业为什么要进行投资呢？归根结底，企业只有在预计到购买资本品会给它带来利润，也即会带来大于投资成本的收入时，才会进行投资。这个简短的论断包含了理解投资的三个基本要素：收入、成本和预期。
　　收入
　　如果一项投资有助于厂商出售更多的产品，则它将会增加企业的收入。这表明，决定投资的一个十分重要的因素是整体产出水平（或GDP）。当原有的工厂处于闲置状态时，相对来说，企业对新厂的需求就不大，从而投资数队也较小。更为一般地说，投资取决于整体经济活动将会产生的收益。大多数研究认为，投资对商业周期反应敏感。
　　成本
　　决定投资水平的第二个因素是投资的成本。由于投资品会持续使用多年，因此投资成本的计算，比起对别的商品如煤或小麦的成本计算，要更为复杂一些。对耐用品而言，资本的成本不仅包括资本品的价格，而且包括为它借款的利息和厂商为其收入所付的税金。
　　为理解这一点，请注意投资者经常是通过借款（如通过抵押贷款或在债券市场上出售债券）来为购买资本品筹措资金。借款的成本是什么呢？是借人资金的利息率。回想一下，利率是在一段时期中为借用货币所支付的价格。例如，借1000美元使用1年，你也许不得不支付8的利率。在家庭购买住房的情况下，利率通常就是抵押贷款利率。
　　另外，政府的税收也会影响投资。一个重要的税种是联邦公司所得税。由于联邦政府的公司所得税要从公司的每最后1美元的利润中拿走35美分（边际税率译者注），因而会抑制公司的投资。有时，政府对某些特定的活动和领域有特殊的税收优惠政策。例如，政府为鼓励住房投资，就允许居民户从应税收入中扣除不动产税和为抵押贷款所支付的利息。
　　预期
　　另外，利润预期和对企业的信心对于投资的决定非常重要。投资首先是对未来的一种赌博，意味着企业需要权衡确定的现期成本和不确定的未来收益。如果企业担心俄罗斯政治形势不稳定，就不会乐意到那里去投资。反之，如果企业认为电子商务对富人非常重要，则他们无疑将会加大在该领域的投资力度。
　　但是，经济学家也意识到情感在权衡时会起作用，所以由直觉促成的投资与用电子数据表促成的一样多。这一点在凯恩斯探讨市场经济不稳定的根源时曾被强调：
　　即使排除了投机所导致的不稳定，这里的不稳定性也有由人类本性所带来的，也即，我们大部分的积极活动都源于自发的乐观情绪，而并非是数学上的预期，不论是道德的、享乐主义的，还是经济的。我们想做正事的决定（整个进程和后果往往需要酝酿很多时日），大部分也许只能体现着某种动物精神。动物精神（animalspirits）是一种自发的冲动，它是有所为而不是无所为的，也并非加权平均和概率量化各种好处的结果。
　　因此，投资决策命悬于对未来的预期或预测的细线之上。但是，准确的预测是非常困难的。企业花费了大量的精力分析投资的可行性，并试图缩小有关投资决策的不确定性。
　　关于投资决策背后的因素的讨论，可以小结如下：
　　企业投资的目的是为了赚取利润。由于资本品要延用许多年，投资决策取决于：（1）新投资导致的产出水平；（2）影响投资成本的利率和税收；（3）企业对未来经济状况的预期。
　　投资需求曲线
　　分析投资的决定因素时，我们着重讨论利率与投资之间的关系。因为政府主要（经由中央银行）靠利率来影响投资，所以这个关系特别重要。为说明利率与投资的关系，经济学家将这两种数据的关系列成了表，并绘制了投资需求曲线（investmentdemandcurve）。
　　考查一个简化的经济。在这里，企业可以投资于不同的项目：A、B、C，等等，一直到H。为简化计算，假设所投资的东西的耐用期都很长（如发电厂或建筑物），以至于我们可以忽略资本更新的需要。此外，再假设它们每年都能获得一个固定的净收入，并且不存在通货膨胀。表215列出了每一投资项目的财务数据。
　　先考虑项目A。这个项目的成本为100万美元。它有很高的收益：每投资l000美元每年可以获得1500美元的收益（这代表每年150的收益率）。第（4）栏和第（5）栏显示的是投资的成本。为简化起见，假定投资所需要的资金全部都是按市场利率借入的，利率分别按10和5计算，如第（4）栏和第（5）栏所示。
　　这样，在年利率为10时，借款1000美元的成本是每年100美元，正如第（4）栏数字所示；在年利率为5时，每1000美元1年期借款的成本就是50美元。
　　最后，第（6）栏和第（7）栏显示的是每项投资所能获得的年净利润。项目A有利可图，在利率为10时，每投资I000美元的年净利润是1400美元。而项目H则赔钱。
　　回顾一下可见：为了在不同的投资项目之间做出抉择，企业会比较各项投资所能获得的年收益和投资的成本，而投资成本的大小取决于利率的高低。年收益和年成本之间的差额就是年净利润。当年净利润为正数时，这项投资就赚钱；而当年净利润为负值时，则表示投资会亏本。
　　观察表215的最后一栏。这一栏显示的是利率为5时的年净利润。可以看到，按照这个利率水平，投资项目A到G都将有利可图。因此，我们可以预期，追求利润最大化的企业将会投资于所有这7个项目，从而使投资总额达到5500万美元根据第（2）栏。这就是说，在利率为5时，投资需求将为5500万美元。
　　然而，假设利率上升到10，那么这些投资的融资成本就会增加一倍。从第（6）从我们看到，在利率为10时，项目F和G也将变得无利可图。投资需求将降至3000万美元。
　　我们可以用图218来表示这一分析结果。这个图形显示的是投资需求曲线，它是关于利率的一个向下倾斜的阶梯形函数。该曲线说明了在每一利率水平上企业将会投资的数址。这个数量是通过把每一利率水平上全部有利可图的投资数从加总在一起而得到的。
　　因此，如果市场利率为5，那么理想的投资水平将会出现于M点，其投资总额为5500万美元。在这个利率水平上，从项目A到项目G都可以接受。如果利率上升到10，项目F和项目G将会被挤出；在这种情况下，投资需求将会处于图2110中的M点，这时投资总额为3000万美元。
　　投资需求曲线的移动
　　我们已经明白利率是如何影响投资水平的。但投资还受其他因素的影响。例如，GDP的增加将会使投资需求曲线向外移动，如图219（a）所示。企业税收的增加将会对投资起抑制作用。比如说政府税收拿走了表215第（3）栏中的净收益的一半，而第（4）栏和第（5）栏的利息成本又没有减少。因此第（6）栏和第（7）栏中的净利润就会下降。请你证明，在利率为10时，对第（3）栏征收50的税收将使停止投资点提高到项目B和项目C之间，从而投资需求会降至500万美元。对投资收益增加税收的情况如图219（b）所示。
　　从一个历史案例中，我们也可以看到预期是怎样进入投资需求曲线的。20世纪90年代后期，投资者为所谓的新经济和互联网而疯狂。基于失去控制的计划，他们对并不实际存在的公司大献投资，甚至一些有经验的投资者也屈服于动物精神，例如时代华纳投资了1800亿美元给一家名为美国在线的网络公司。图219（C）展示了在20世纪90年代企业的乐观预期如何改变了投资需求曲线。而当科技股的泡沫在2000年破灭时，对软件和相关设备的投资需求也急剧下降，图219（C）中的曲线又大幅度地向左移动回来。由这两个例子可见一斑：预期对投资的影响是何等的强大。
　　在理解了影响投资的因素之后，对于投资是支出中最容易变动的部分这一点，你也许就不会再感到奇怪。投资行为的不可预测性，来源于以下几个不确定因素：新产品的成功或失败，税率及利率的变化，政治倾向和为稳定经济而采取的措施，以及经济生活中类似的随机事件，等等。事实上，在每一个商业周期中，投资的波动都是经济繁荣或衰退的驱动力。
　　走向总需求理论
　　现在，我们已经完成了对宏观经济学的基本概念的介绍。我们已经考查了决定消费和投资的因素，并已经看到，消费和投资会随着时间的变化而波动，有时波动还会相当剧烈。
　　就此而言，宏观经济学可分两大主题：商业周期和经济增长。以下几章我们将开始对商业周期进行讨论，它关注短期产出、就业和价格的波动。现代商业周期理论主要基于凯恩斯主义。它分析探讨了金融、投资、政府支出、税率和对外贸易的波动。这些波动往往因引致消费效应而放大，并决定总需求。我们会学到，政府明智地应用财政政策和货币政策，将如何削减衰退和通胀的严重性；而失败的政策也会放大这些波动。可见本章所讨论的消费和投资理论，将是商业周期这一重头戏中的主要角色。
　　总结提要
　　A消费和储蓄
　　1可支配收入是消费和储蓄的一个重要决定因素。消费函数是一条将总消费与可支配收入联系起来的曲线。由于每1美元收入不是被储蓄起来就是被消费掉，所以储蓄函数是消费函数的另一面或者说是它的镜像。
　　2回忆消费函数和储蓄函数的主要特征：
　　a。消费函数（或储蓄函数）揭示的是消费（或储蓄）水平与可支配收入水平之间的联系。
　　b边际消费倾向（MPC）是增加1美元可支配收入所导致的消费的增加量。
　　c边际储蓄倾向（MPS）是增加1美元可支配收入所导致的储蓄的增加量。
　　d图形上，MPC和MPS分别是消费函数和储蓄函数的斜率。
　　e。MPS1MPC。
　　3把个人消费函数加在一起，我们就得到了国民消费函数。它的最简单形式是把总消费支出量表示为可支配收入的函数。其他变量，如永久性收入、长期收入趋势以及财富，对于消费模式也有重要的影响。
　　4个人储蓄率在过去的30年中迅速下降。经济学家将这种下降归因于社会保防、政府医疗保健计划和资本市场的变化，以及财富效应。因为个人储蓄是国民储蓄和投资的主要组成部分之一，所以储蓄的下降会损害经济发展。尽管人们因为股票市场的繁荣感到更加富裕，但实际上国家的真实财富只有在生产出有形的和无形的资产时才会增加。
　　B。投资
　　5支出的第二个主要组成部分是国内私人总投资，包括对住宅、厂房、软件及设备的投资。厂商投资的目的是为了赚取利润。因此，决定投资的主要经济力量包括投资所能产生的收益（主要受到商业周期的影响），投资的成本（取决于利率水平和税收政策），以及对未来情况的预期。由于投资的决定因素取决于一些极难预见的未来事件，因此，投资是总支出中的一个最易变动的部分。
　　6一个重要的关系是将投资支出水平与利率联系起来的投资需求曲线。由于投资的盈利性随影响资本成本的利率反向变化，所以我们可以得出一条向下倾斜的投资需求曲线。当利率下降时，更多的投资项目将变得有利可图。
　　下一章，萨缪尔森将对商业分析和总需求理论展开讨论。
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