杉杉股份核心业务发力业绩有望稳中有增

　　近日，杉杉股份（600884。SH）的动作不可谓不大，先是完成30。53亿元的定增计划用于置换前期收购款，再是眉山年产20万吨锂电池负极材料项目正式开工，这些大动作再次提升了杉杉负极材料、偏光片业务和锂电材料的市场地位，2022年业绩有望持续保持增长态势。
　　负极材料扩充抢占风口
　　资料显示，杉杉股份是国内唯一布局正极、负极和电解液的锂电材料龙头。
　　今年前三季度，杉杉股份锂电材料业务实现营业收入72。3亿元（杉杉能源股权转让于2021年8月31日完成交割，正极业务合并18月营业收入），同比增长57。91；归属于上市公司股东的净利润8。44亿元，同比增长464。97。
　　根据中汽协数据，9月国内新能源汽车产销再创新高，分别达到35。3万辆、35。7万辆，环比分别增长14。211。2，同比分别增长159。6和148。4。总体看，产销量自2021年以来同比大涨趋势得以延续，继续刷新历史记录。
　　而鉴于新能源汽车行业景气度持续提升，下游需求旺盛，杉杉股份锂电材料业务销量和盈利水平同比大幅提升。
　　海通电新拆分杉杉股份Q3业务认为，锂电材料当季实现扣非净利润3。55亿元，其中负极贡献了一半左右。
　　据悉，杉杉股份负极材料业务充分抓住市场机遇，聚焦核心客户需求，优化产品结构，产销量快速增长；叠加包头一体化产线达产，负极材料业务规模效应进一步凸显，降本增效成效显著，毛利率同比增长并维持较高水平，实现归属于上市公司股东的净利润3。84亿元。
　　目前杉杉股份已拥有负极产能12万吨，石墨化产能4。2万吨，正建设负极一体化基地，扩充石墨化产能，已启动内蒙古包头年产10万吨负极材料一体化项目二期项目建设，并计划投资约80亿元建设四川眉山20万吨锂离子电池负极材料一体化基地项目。
　　值得注意的是，目前负极材料市场主要受限于石墨化供应，整体供应呈偏紧状态。而杉杉股份负极公司是国内第一家从事锂离子电池人造石墨负极材料研发、生产的企业，拥有包括材料造粒、表面改性、球化、热处理等自主核心知识产权。杉杉股份还采取积极措施保障负极业务原材料及石墨化加工服务的长期、稳定供应。
　　2021年3月，杉杉股份负极公司与中国石油锦州石化公司签署协议，双方在针状焦、石油焦、煅后焦等领域展开全方位合作，同时，中国石油锦州石化公司将积极推进第三套针状焦装置建设，为负极公司未来3至5年的战略规划提供原料保障。
　　此外，杉杉股份负极公司还通过参股石墨化加工企业以保障石墨化加工服务的供应，并且通过内部扩产、创新工艺，降低石墨化成本。
　　为此，平安证券研报认为，杉杉股份受益于石墨化自供率的提升，2022年负极单吨盈利有望改善，石墨化涨价带来的盈利弹性值得关注。
　　完善锂电产业链布局
　　除了负极材料，杉杉股份还拥有正极材料、电解液等锂电材料业务。
　　今年前三季度，杉杉股份正极材料业务持续强化供应链管理，原材料涨价传导顺畅，产品盈利能力提升，实现归属于上市公司股东的净利润2。24亿元；电解液业务受益于六氟磷酸锂价格上涨及公司自备部分六氟磷酸锂产能，业绩同比大幅提升，实现归属于上市公司股东的净利润2。32亿元。
　　据悉，杉杉股份还和紫金矿业、吉利集团合资建立福建常青新能源科技有限公司，保障正极材料前驱体供应。
　　同时，今年杉杉股份与巴斯夫签署《股权收购协议》，就巴斯夫购买杉杉能源51股权事项达成一致。双方将在锂电池正极材料技术及产品开发、全球市场开拓等方面进行深入合作。杉杉股份通过战略引入巴斯夫，强化正极业务海外布局，加速正极业务融合并抢占全球市场。
　　目前国内正极材料竞争白热化，想脱颖而出，一要技术绝对领先，解决多年以来‘卡脖子’问题；二要跑通全球市场，真正实现‘国内国际双循环’。而这两条，通过和巴斯夫合作，都将得以实现。杉杉股份董事长郑永刚如是表示。
　　而杉杉股份还拥有电解液产能4万吨，六氟磷酸锂产能2000吨，计划新建2000吨六氟磷酸锂产能，保障电解液原材料供应安全。
　　据介绍，杉杉股份高镍硅碳电解液已经进入国际主流电动工具企业的供应链；高能量密度铁锂电解液、三元中镍高电压电解液已开始在电动乘用车领域批量应用；4。48V高电压钴酸锂电解液完成中试。添加剂方面，公司新增开发了多款提升高温性能、抑制产气的添加剂。
　　此外值得注意的是，杉杉股份还积极布局上游，实现降本增效。公司成立湖南永杉锂业有限公司自建锂盐产能，一期项目2。5万吨产能预计2021年9月底试产。
　　偏光片打造业绩新增长极
　　除了锂电赛道外，杉杉股份还通过并购享受了面板行业红利。
　　资料显示，一直以来，偏光片是生产LCD的关键部件，后者广泛应用于电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑及智能手机等消费类电子产品。不过，偏光片技术门槛高，市场主要被LG化学、住友化学、日东电工等几大厂商垄断。2019年，韩国偏光片产能居全球第一，占比35，主要包括LG化学及三星SDI等。
　　而杉杉股份完整收购了LG化学旗下LCD偏光片业务，并在今年实现并表，三季报显示，杉杉股份偏光片业务实现营业收入75。29亿元，实现归属于上市公司股东的净利润8。86亿元。
　　杉杉股份偏光片业务市场份额全球领先，从2013年起已成为行业龙头。根据市场调研机构Omida的数据显示，2020年LG化学偏光片业务（公司在2021年2月1日完成了LG化学旗下LCD偏光片业务大陆地区的收购）占据约25的市场份额，排名全球第一。从不同的显示应用领域来看，2020年，LG化学在大尺寸TFTLCD用偏光片（大尺寸指的是9英寸及以上）的市场份额为24。1，在LCDTV用偏光片的市场份额为25，在Monitor用偏光片的市场份额为24，均排名全球第一，其中65寸（含）以上占比更是高达40以上。
　　业内人士分析认为，杉杉股份通过收购进入全球仅由少数几家公司主导的LCD偏光片市场，并继续维持原LG化学在LCD偏光片市场的领先地位，有望利用其关键解决方案及技术来扩大市场占有份额。同时偏光片的本土化生产，有助于提高我国偏光片业务的自给率，进一步完善产业布局，增强上市公司的整体竞争力和可持续发展能力。
　　而杉杉股份偏光片的业绩弹性还在于后续扩张潜力。为应对下游旺盛的需求，杉杉股份发布对外投资公告称，下属子公司杉金光电（苏州）有限公司拟在绵阳市投资建设年产5000万平方米偏光片生产线项目，计划投资总额50亿元。
　　海通电新表示，杉杉股份目前拥有6条产线，1。3亿平产能，处于满产状态，单月利润超1亿元。明年将新增2条产线，产能增至1。7亿平。同时由于新增产线多为1。52。3米的宽幅线，单位盈利能力或有提升。
　　国金证券研报则认为，杉杉股份产能、成本、效率及本土化优势明显，有望进一步提升市占率。全球偏光片稳健增长，预测2021年之后偏光片市场的供需情况将趋于紧张，2024年更是会出阶段性短缺，公司偏光片业务综合优势明显，有望实现快速增长。
　　而杉杉股份偏光片业务运营公司杉金光电也有自己的明确发展路径规划。
　　杉金光电向着全球第一光电材料企业的目标迈进。杉金光电总经理朱志勇此前表示，为达此目标确立了三步走的战略布局。
　　2021年初，实现平稳过渡、夯实根基。2021年到2023年，通过持续投资扩大规模，加强偏光片工艺、材料、装备技术研发，新材料开发导入等，拓展NBPC及Mobile偏光片事业，推动上游材料的本土化配套。
　　2024年开始则将冲击偏光片领域全球第一，开拓显示关联材料事业。目标到2024年，实现年销售额180亿元，市场占有率达到40。