焦点分析丨单季亏掉35亿，苏宁易购还能触底反弹吗？

　　文彭倩编辑董洁
　　8月30日晚间，苏宁易购（002024）发布2021年半年报。
　　财报显示，公司主营收入936。06亿元，同比下降20。96，其中二季度营收为396。1亿元，同比下降34。64；净亏损34。5亿元，预期净亏损25亿32亿元，负债率高达66。18。
　　财报发布后，苏宁易购股价微跌，当前市值为488亿元，较2015年巅峰时的1600亿元缩水超三分之二。
　　作为曾多次跻身行业前三的老牌电商公司，苏宁易购曾在2020年创下4163亿元GMV的销售记录。但近年来，苏宁易购多项创新业务投资失误、过于激进，最终陷入大量亏损的泥潭。即使于2018年清空阿里股份获得超过180亿元现金以缓解资金紧张问题，也只维持了不到2年的时间。
　　今年7月，引入国资战投、完成董事会改选后，苏宁易购开启新阶段。不过，财报指出，短期内，公司仍面临外部环境的不确定性，以及内部流动性困难带来的货源、费用投入不足等问题。
　　从当前业绩来看，营收、净利润、门店拓展、用户增长等重要财务指标都处于下跌态势，而新任领导班子能否帮助苏宁转危为安？
　　亏损拉大，流动负债超千亿元
　　本季度苏宁易购净利润同比下降近2000，为历史新低。净利润的大幅下跌与线上销售不佳有关。
　　财报显示，苏宁易购上半年线上平台商品销售同比下降了41。21。销售大幅下降与苏宁易购节省各项成本投入的开支有关，这其中包括上半年对公司物流业务调整，尤其是天天快递的高亏损业务进行战线收缩。
　　但节衣缩食在竞争日趋白热化的电商行业显得十分不合时宜，尤其在阿里、拼多多、京东纷纷打出牺牲利润保增长的战略口号时，因经营困境不得不退守一方的苏宁易购销售业绩，在接下来的几个季度将面临更大的考验。
　　制图：36氪
　　从大盘看，今年上半年的全国实物商品网上零售额为5。03万亿元，同比增长仅18。7，整个电商零售的大盘增速在近两年呈现下降趋势。但京东同比增速逼近30，拼多多的营收增速则超过80，苏宁易购的营收表现不仅远低于大盘，也被对手远远甩在了身后。
　　制图：36氪
　　苏宁易购在财报中解释称，线上销售同比大幅下滑的原因在于：苏宁易购正减少对价格敏感商品的补贴与推广等，不再片面追求大规模的用户数、GMV的增加。
　　但实际的情况是，负债超过千亿元、现金流为负的苏宁易购，已没有足够的资金来支撑其进行线上的高额补贴。
　　此外，不止电商发展受困，曾以线下渠道为王的苏宁易购在线下同样遇到了不小的困境。翻阅财报可知，由于短期内流动性压力带来的货源不足等问题对终端带来影响，公司家电3C家居生活专业店可比门店（可比门店指2020年1月1日及之前开设的店面，不含香港地区店面）线下零售销售收入同比也有所下降。
　　线下收入的下降与门店的减少直接相关。财报显示，2021年上半年苏宁易购旗下的家电3C家居生活专业店、家乐福超市、红孩子母婴店分别关店125家、8家和27家，均高于开店数量。由于门店大量减少，各类型门店的同比销售也显著下滑，其中家电3C家居生活专业店同比下降10。26，家乐福超市下降18。88。此外，同比坪效也明显下跌，这意味着优化门店的效果不佳。
　　苏宁易购门店销售情况，图片来自公司财报
　　苏宁易购门店数量变化，图片来自公司财报
　　苏宁易购目前的核心品类为家电，占商品营收超过80，下分通讯、小家电、数码电脑、冰箱洗衣机、空调、黑电等子品类。日用百货的占比则约19。从各大品类的发展情况来看，除了子品类数码电脑品类仍然保持约同比20的增长，其他品类增长都明显减少。
　　例如，曾被苏宁易购视为第二大增长品类的日用百货同比下降高达41。在疫情期间，各大电商平台都加重了对日用百货品类的补贴，而苏宁此时选择缩小补贴，一方面是疫情红利已经过去，另一方面则是不敌其他对手，即使大幅补贴，也很难获得较大的市场份额。
　　苏宁易购各品类销售情况，图片来自公司财报
　　比起日用百货，核心品类家电的大幅下跌，对苏宁易购而言更为严峻，苏宁的家电大类此前曾一度占据国内家电全渠道销售超过20的份额。
　　8月9日，中国电子信息产业发展研究院发布了《2021年上半年中国家电市场报告》显示，2021年上半年，我国家电线上市场零售额2303亿元，比上年同期增长20。4，增速超过全国网购平均水平。此外，家电消费进一步向线上迁移，电商渠道对家电零售的贡献率达53。65，家电电商渗透率提升1。8个百分点。
　　得益于疫情为线上家电销售带来的红利，京东Q2财报显示，其因家电品类引流而来的新用户有80均来自下沉市场。而翻阅苏宁易购财报可知，其扩张范围仍以一二线城市及其郊区为主，在下沉市场的影响力十分有限。
　　事实上，苏宁是成于线下受困于电商的典型案例。成立的30年间，创始人张近东打造了苏宁帝国，业务范围涵盖零售、金融、地产，但自2014年苏宁开始大跃进式转型电商，苏宁帝国开始出现裂缝。为了维持苏宁易购的发展，苏宁频频向其输血，填补电商亏损带来的亏空。
　　但在竞争激烈的电商行业，苏宁易购并未获得多少红利，而在电商业绩表现的拖累下，苏宁旗下其他业务也出现了资金紧张的情况。
　　近期，多次停牌、大股东股份不断变更、收购传闻甚嚣尘上，处在困境中的苏宁易购最终等来了国资委牵头、多个巨头伸出援手的近百亿元救命钱，但对失去控股股东的苏宁易购而言，债务只是阶段性得到解决，未来的发展仍不明朗。
　　根据最新的董事会构成来看，除了由阿里系的黄明端出任董事长，新选出的董事中的徐宏也由大股东淘宝中国提名。苏宁易购公告显示，任峻、张康阳2名非独立董事由张近东提名；徐宏、黄明端2名非独立董事由淘宝中国提名；冼汉迪、曹群2名非独立董事则由江苏新新零售创新基金二期（有限合伙）提名。
　　目前阿里系人员和苏宁系人员的个数旗鼓相当，且董事长一职由阿里系人员黄明端出任，这意味着苏宁已失去对苏宁易购的控制权。
　　黄明端是零售老兵，履职大润发多年，在大润发并入阿里后，也曾牵头与盒马等阿里体系内的新零售业务进行融合，双方曾共同孵化的淘鲜达以及盒小马。
　　8月11日晚，苏宁易购董事长黄明端、总裁任峻曾致信全体苏宁易购员工。信中提到，行动是解决问题最好的办法，要让苏宁易购回到该有的市场地位。
　　但苏宁面临的困境短期内很难得到彻底解决，即使多次输血仍然难以解决苏宁电商亏损不止的问题，再加上多次的权力更迭，创始团队被不断边缘化，困顿中的苏宁还面临管理上的难题以及潜在的权力争夺威胁。