理想L9小鹏G9等将贡献更高收入，多家券商看好德赛西威智驾业

　　作为英伟达在中国大陆唯一的Tier1，德赛西威（002920。SZ）不久前交出了一份看上去不错的半年报。
　　在智能座舱和智能驾驶业务收入占比已经超过95的背景下，多家券商继续看好德赛西威的后续表现。特别是在自动驾驶生态进入分化的时点上，有券商研报表示，基于英伟达更高算力OriX芯片打造的自动驾驶域控制器IPU04，随着理想L9的量产和小鹏G9等车型的上市，有望为公司智能驾驶业务贡献更高收入增长。
　　智能驾驶将成10年内最重要收入来源
　　8月19日，德赛西威披露2022年半年度报告。上半年，公司实现营业总收入64。07亿元，同比增长56。93；归母净利润5。21亿元，同比增长40。96；扣非净利润4。97亿元，同比增长37。44。
　　主要业务营收占比
　　公司表示，营业收入规模持续高增长主要得益于智能驾驶产品、智能座舱产品业务规模、单车配置价值的快速增长，以及新客户、新项目落地后销量的快速爬坡。
　　报告期内，公司智能座舱、智能驾驶、网联服务3大主营业务营收分别为52。44亿元、8。63亿元、3亿元，占营业收入比重分别为81。84、13。47和4。69，同比增长57。11、51。17、72。47。
　　公司半年报主要财务数据
　　分别来看，智能座舱业务增长，主要系第三代智能座舱域控制器、4K高清屏等座舱产品正处于产量快速爬坡期，第四代智能座舱产品正在紧密开发，且已获得客户订单。
　　智能驾驶业务增长主要系全自动泊车、360度高清环视等ADAS产品销量持续提升，面向更大规模市场空间、基于全面技术优势与融合高低速场景的自动驾驶辅助系统即将量产。
　　网联服务及其他业务增长，主要系OTA服务平台及软件服务产品持续迭代，基于UWB的智能进入产品已获得客户订单。
　　公司称，可实现更高级别功能的高级自动驾驶域控制器产品已累计获得超过10家主流车企的项目定点，并已进入量产规模爬坡期；新一代车载智能中央计算平台的研发进展迅速。报告期内，公司研发投入6。14亿元，同比增加57。48。
　　需要关注的是，从2021年上半年、下半年及2022年上半年来看，智能座舱毛利率分别为25。39、24。45和21。57，呈现下降趋势；智能驾驶业务毛利率表现与之相反，分别为19。05、20。78和23。16。推测可能原因来自全自动泊车、高清环视ADAS产品销量的持续提升以及IPU04的量产规模爬坡顺利所致。
　　短期来看，智能座舱业务仍是公司收入主要贡献来源，而智能驾驶业务很可能会在510年内成为公司最重要收入来源。
　　受益英伟达，坐稳Tier1，IPU04在手订单饱满
　　德赛西威前身为1986年以中外合资形式成立的中欧电子工业有限公司，2010年德赛集团收购外方股权并更名为德赛西威，主业为车载信息娱乐系统（多媒体屏幕等）、驾驶信息显示系统（仪表盘等）、车身信息与控制系统（空调控制系统等）等。
　　2016年公司对智能座舱、智能驾驶以及车联网进行布局，2017年推出智能驾驶舱概念，并相继推出多个设计方案，2018年成立车联网事业单元，与百度、腾讯等企业签署合作协议。
　　近一个月，德赛西威获得16份券商研报关注，其中推荐买入10家，增持2家。平均目标价为191。33元，8月22日收盘价163。42元，在此前的7月29日，公司股价收盘195元，市值一度突破1100亿元。
　　在半年报公布后，多家券商研报继续看好德赛西威未来发展。德邦证券表示，财报已点明公司下半年的经营亮点：1、IPU02智能驾驶域控制器有望大规模起量。根据盖世汽车数据，下半年公司可能推出强化行泊一体能力的IPU022、IPU04已进入量产爬坡期，在手订单饱满，下半年将贡献不小的业绩增量；3、第三代域控平台及4K高清屏等座舱产品产量迅速爬坡，8155域控、4K高清屏等座舱高端产品预计也将开始起量；4、第四代座舱平台已经获得订单，2023年德赛西威8295平台有望开启SOP，有理由相信座舱业务单车价值毛利率继续向上；5、今年4月发布的Aurora中央计算平台研发进展迅速，2023年10002000Tops多域融合的中央域控产品是有落地可能的，那将是公司的第三成长曲线。
　　国海证券认为，德赛西威已实现了从域控到中央计算的跨越式技术落地，Aurora是当前行业内首款可量产的车载智能计算平台。融合Ori、SA8295、A1000等目前主流大算力芯片，实现软件定义汽车的真正落地，满足差异化用户体验需求。
　　公司L3及以产品上携手英伟达，将深度受益高级别自动驾驶。基于英伟达Xavier的IPU03已搭载小鹏P7P5量产，基于英伟达更高算力的OriX芯片打造的IPU04也在理想L9搭载量产，随着小鹏G9等陆续发布，IPU04有望为智能驾驶业务板块贡献更高收入增长。预计公司20222024年实现主营业务收入139亿元、181亿元、218亿元，同比增速为45、31、20；实现归母净利润11。7亿元、16。5亿元、21。7亿元，同比增速40、41、32。
　　上半年公司自动驾驶产品IPU03的核心车型小鹏P7P5共实现产量6。3万辆，同比增加206。6。截止7月底，理想L9累计订单已经超过5万辆。随着理想L9订单量的增长（目前月产能上限1。5万辆），IPU04的需求量还将不断提高。目前搭载L9的算力是256TOPS，相比IPU03算力高出7倍多。IPU04的高算力版本508TOPS、1000TOPS也将陆续上线，最高甚至可拓展至2000TOPS，预计将成为全球算力最高的域控制器。
　　在目前自动驾驶芯片领域，除特斯拉外，中高端车型都基本采用英伟达技术方案。作为中国大陆唯一一家进入英伟达生态的Tier1厂商，德赛西威近年来业务增速迅猛受益于英伟达的崛起。一般来说，芯片厂商和配套厂商是强绑定关系，一旦切入则技术、设备等匹配度高，车企选择了英伟达则大概率采购德赛西威的相关业务。
　　当下，是主机厂选择自动驾驶生态的关键分化时间点，德赛西威和英伟达已经有成功的合作案例。无论是从产品力还是生态合作的优先性方面，未来德赛西威将较其他Tier1厂商具备更明显的竞争优势。
　　作者：赵杰