高瓴资本张磊的投资实践

　　基本面研究
　　张磊：以风险这个在金融危机后被谈到麻木的概念为例，大多数人的标准是看投资收益的波动方差。而我从第一天起就被要求看到数字背后的本质，而忽略那些从后视镜中所观测到的标准方差：到底是什么样的自上而下的基本面和自下而上的基本面，在驱动收益的产生及波动性？又有哪些因素会使预期的资本收益发生偏差？而这些基本面因素背后本质上有哪些相关性及联动性？从史文森那里我理解了只有把本质的基本面风险看清楚，才有可能赢到投资收益实现的那一天。这就是所谓的管理好风险，收益自然就有了（focusonthedownsideandupsidewilltakecareofitself）。
　　底层能力
　　张磊：首先，我们有幸天天跟最好的企业家打交道，而且是与他们发生剧烈变化的那段打交道，经常参与到伟大企业的创造过程中去，这个过程中你是有很大优势的，因为自己只做一家企业的话，你有可能被局限于自己的行业和自己的事业，当你天天跟各种各样的企业打交道，从消费、互联网到先进机械制造，甚至水泥，你就能够找到伟大企业的共同点。
　　第二，我做高瓴本身也是个创业，从这个角度来讲我也是个创业者，在这个过程中我学习了很多，了解了文化、理念、人生的各种取舍。我也能够把自己的经验、情感与优秀企业家们分享、沟通。能否有通感，能否做到换位思考，是很重要的。我自己创业的过程，帮我更好地理解创业。
　　发现投资机会
　　张磊：更多的研究是为了更少的决策，只有在更少的、更重要的变量分析上持续做到最好，才是提高投资确定性与大概率的最简单、最朴素的方法。这种逻辑上的升维和决策上的降维无疑是对真相的最好描述。投资人无法亲历企业成长的方方面面，更无法判断市场的不可知因素，个体认知的局限和市场变化的混沌天然构成了矛盾。
　　正是这样，在漫漫修远的求知路上，怀谦卑之心，长期关注可预期、可展望、可想象的有限关键变量，进而回归研究本质大胆假设、小心求证，找到企业创新发展的护城河，从而做出最佳决策。
　　makesense
　　张磊：从高瓴成立的第一天起，我们和投资者就有一个约定，那就是高瓴要做能够makesense的投资。可不要小看这个makesense，这实际上是一个最大的门槛，因为这个世界上有很多的事情并不makesense。作为投资人，就需要我们在看问题的时候回归到本源，用第一性原理去做价值判断。
　　潜在危险
　　张磊：最大的危险在于我们一天天把自己活在泡沫和象牙塔里，你越成功，你周围贫穷的朋友越少，一方面你要做公益，一方面你要保持联系，真正地观察寻找这些机会，才可以带动企业的发展。张磊：如果创造的社会价值不够大，只是为了从这个规模有限的蛋糕里面拿取更大份额，这样做投资是比较危险的。
　　风控
　　张磊：财务上的风控都会做，这是基本的。但我们最重要的关注点是选到最适合的企业家。这个人能不能既有格局观，又有执行力，还有很深的对变化的敏感，以及对事物本质的理解，我觉得这种人很难找，大部分人都是在某一时期对某一方面会很好，但是有的人能够通过和外面的交流把自己提升。我的风控理念比较关注企业家的为人，目光长远、想做大事且有大局观的企业家跟我们本身就很容易契合，而着重小利、玩零和游戏的人跟我们不太适合，也走不到一起，对我们来讲反而省了很多功夫。
　　最佩服两个人
　　张磊：我最佩服的人有两个，可能也不是奇怪，一个是巴菲特，一个是大卫斯文森。这两个人我都有机会比较近距离的接触。我最佩服巴菲特的首先是他的投资能力。另外我也十分佩服他是一个具有强烈同理心的人，英文就是empathy。我很喜欢这种有同理心的人；同理心能使他更好地去了解年轻人，了解和他不一样的人，了解管理层。所以今天我经常和我的管理人员说需要有同理心，这点我从他身上学到的。说到大卫史文森，我最佩服他的一点就是，他有非常强烈的道德感、责任感。可以这么说，他是我见过的把fiduciaryduty（受托人职责）和intellectualhonesty（理性诚实）结合得最好的一个人。这两个人永远都是是我的楷模，是我最佩服的人。
　　企业家
　　张磊：真正有格局观的企业家，对企业、员工、竞争对手，包括各个方面有很强的同理心，能够理解别人，这样的企业家是我们找寻的对象。
　　张磊：我们最重要的关注点是选到最适合的企业家。这个人能不能既有格局观，又有执行力，还有很深的对变化的敏感，以及对事物本质的理解，我觉得这种人很难找，大部分人都是在某一时期对某一方面会很好，但是有的人能够通过和外面的交流把自己提升。
　　张磊：与高瓴资本契合的企业家精神：
　　第一，长期。这个人是不是能够理解长期理念，他做这个事情是为了短期目标，还是打造自己的事业和梦想，这个长期有多长？好的企业家精神能说我的长期能延续自己的生命，超越自己的生命，能打造一个伟大的企业、组织，能超越自己。
　　第二，真正地能够实践价值投资。价值投资我讲了不只是我们投资人资本家，每个企业家都是价值投资的实践者，因为他们每天都在想着创造价值，真正好的企业家精神，是非博弈性的企业家精神，是一个价值创造的企业家，每天要打造护城河，要高筑墙，广积粮、缓称王，桃李不言、下自成蹊，你不用到处讲你有多好。
　　第三，要有伟大的格局观。真正有格局观的企业家，对企业、员工、竞争对手，包括各个方面有很强的同理心，能够理解别人，这样的企业家是我们找寻的对象。这些企业家很有意思，高瓴资本为什么坚持投资少而精，制造业我们投了美的、格力，我们花了大量的时间投了这样的企业，花大量的时间跟它一起投资成长。我们是全生命周期的投资，让我们有机会参与到长期的发展，这样的企业家就有机会能够走得很远，而不是阶段性的投资。早期我们投资了去哪儿，后来上市，我们又做IPO投资，需要战略性亏损的时候，我们在二级市场对它进行了可转债投资，到最近和携程战略并购以后，我们又对携程做了高达10亿美元的投资。全产业投资在全生命周期里创造价值，这个路可以走得很长远，而不是不断寻找下一个投资机会。
　　做时间的朋友
　　张磊：最后，我想和大家聊聊内心的平静。人的这一生，有很多方式可以达到成功的彼岸，但我们在乎的是运用之妙，存乎一心。保持内心的平衡与平静，打通任督二脉，最终重剑无锋。怎么才能做到这一点？我认为这是一个长期内心宁静的选择，我今天想说的是高瓴所做的投资，不见得是最快赚钱的方式，也不见得是赚最多钱的路径，但这是最让我们心灵宁静的道路。当你认清时间价值的时候，当你有三五知己的时候，你就不会在乎今天的成功还是明天的成功，而更关心复利的价值，很少有人知道复利的价值，它不单能让你积累财富，还能让你在实现价值的过程中拥有心灵的宁静，和生命的愉悦。有了心灵宁静以后，奇迹就会因你而生，你会不断创造价值，回馈社会。选择与谁同行比要去的远方更重要，谢谢大家选择与我们同行。