股市密码

　　在中国寻找世界竞争力的核心资产
　　恒指4万点是个小目标
　　耐心寻找2018年20倍估值公司
　　聚焦中国好品牌：中金大消费Top30组合
　　寻找新中国漂亮50
　　中国芯加速崛起，2018年或扛牛市大旗
　　2017年的中国股市，注定载入中国金融史，分化和融合成为新时代中国股市的最明显特征。分化体现在A股的行情、成交量和龙头与非龙头之间估值的差异性等方面。
　　只赚指数不赚钱，是很多人对2017年股市的真实感受。Wind数据显示，截至2017年12月24日，沪深两市3459家上市公司，涨幅超过50的股票有415家；跌幅超过10的股票达2024家，占比为A股上市公司的58。51；跌幅超过30的股票达987家，占比为A股上市公司的28。53。
　　融合体现在随着沪港通和深港通的开通，A股和港股的融合加速推进，A股港股化正在进行，同时国内投资者看好的港股龙头也得到内地资金的持续青睐。Wind数据显示，南向港股通自开通以来，累计成交逾3。8万亿港元，为港股带来了逾8000亿港元的资金净流入。截至12月25日，全年南下资金通过港股通流入市场逾3025。35亿元人民币，在11月中下旬资金南下达到全年高点，平均日流入超30亿元人民币。自开通以来，港股通南下累计净流入基本是以一条30度的斜线持续向上发展。
　　可以预见的是，在未来几年，中国股市都将继续把分化和融合进行到底。
　　从A股看，随着国家队救市后巨额持仓的引导和外资资金的持续流入，分化和价值投资给中国投资者留下了难以磨灭的印象。机构投资者在A股历史上第一次真正主导A股主流方向，并且将拥有越来越大的话语权和定价权。
　　从港股来看，伴随着全球股市的大牛市，港股2017年同步迎来大牛市，伴随沪港通和深港通的开通和使用效率的增加，未来几年港股的核心资产表现将超越欧美。
　　展望2018年，慢牛行情仍是主基调，股市分化仍将持续，但行情较去年有所不同。价值投资将不在仅限于肤浅的大为美，更应该专注于一些细分行业龙头的中而精。投资风格的分化将继续加剧，A股与港股的融合也将持续加速，A股将会出现一批跟香港市场一样的仙股。值得重点注意的是，2018年股市波动将较2017年加大，买一只股票躺着赚钱的一年已经走完，投资者需考虑择时。
　　在此辞旧迎新之际，《投资与理财》特别奉献《2018年中国股市密码》，在反思2017年中国股市变化的同时，将从中国核心资产、押注中国好时机、高盛中国新漂亮50、中金消费Top30、消费电子和芯片共6大专题中寻找2018年中国股市投资密码。
　　复盘2017分化的一年
　　复盘2017年，我们会发现A股最明显的特征就是分化，二八分化和只赚指数不赚钱的行情特征，无疑成为最残酷的客观现实。
　　而且，分化不仅仅体现在涨跌幅方面，更有成交量的分化、龙头和非龙头之间的分化、白马股和概念股的分化、香港市场和内地市场分化等。
　　涨跌幅分化
　　Wind数据显示，截至2017年12月24日，沪深两市共3459家上市公司，实现正收益的为1074只，占比31；2377只股票出现下跌，占比68。7。其中，涨幅超过50的股票有415家；跌幅超过10的股票达2024家，占比为A股上市公司的58。51；跌幅超过30的股票达987家，占比为A股上市公司的28。53。
　　成交量分化
　　A股成交量分化呈加速趨势，盘中交易屡现停摆的个股，僵尸股数量增多。统计显示，2017年1月至4月，没有出现个股日均成交额小于1000万元的情况。5月至11月，日均成交金额小于1000万元的个股分别有1只、7只、11只、5只、9只、17只。2017年12月上中旬，日均成交金额小于1000万元的个股猛增至119只。日均成交金额大于1000万元但小于2000万元的个股数量，从上年10月的157只增至11月的326只，12月上中旬增至550只。Wind数据显示，截至2017年12月24日，区间日均换手率（剔除无成交日期）有1056只不足1，有205只个股区间日均换手率（剔除无成交日期）不足0。5。
　　龙头和非龙头分化
　　龙头和非龙头的分化在2017年已经开始逐步体现，2018年将加剧。以四大保险公司为例，截至2017年12月24日，龙头中国平安涨幅达115。30，中国太保涨62。1，新华保险涨55。91，中国人寿涨33。21，龙头与非龙头的差距由此可见一斑。
　　白马股和概念股分化
　　白马股和概念股的分化在2017年十分明显。以雄安概念为例，雄安概念在2017年4月份随着雄安新区规划横空出世，众多概念股疯狂演绎，连续一字涨停。统计显示，在4月5日至4月17日短短9个交易日间，有6只雄安概念股涨幅超过90。
　　如今回望雄安概念，无疑成为市场绞肉机，反观白马股却一直屹立不倒。2017年11月以来，市场已经难有持续时间超过1周的概念炒作。
　　香港股市和内地股市分化
　　香港市场成为2017年股市大赢家，公开数据显示，去年沪港深基金最高回报达到61。82。其中，收益率在50以上的基金有3只；收益超过30的有18只；回报率在20～30的也有28只；仅有一只出现亏损。反观内地私募基金业绩，根据私募排排网数据，去年共有4699只成立时间满11个月的股票策略私募产品纳入排名统计，平均收益率为10。43，首尾收益相差349。4。有12只产品业绩亏损超过50，最大亏损为82。16；654只产品收益率在10以下。
　　展望2018融合加速波动加大endprint
　　展望2018年，慢牛行情仍是主基调，投资者若想盈利，则需更深入地了解股市运行的逻辑、更细致地分析上市公司的盈利情况和更多地研究细分行业龙头企业的安全边际和成长性。与2017年不变的是，随着国内机构投资者和外资在市场中占比不断提升，A股中行业龙头的估值溢价率有望继续提升。
　　具体来看，2018年股市分化仍将持续，并且将呈现加剧的现象。同时2018年股市波动将较2017年加大，买一只股票躺着赚钱的一年已经走完，投资者需考虑择时。
　　分化加剧龙头溢价
　　从白马股来看，2017年白马龙头股更多享受估值修复的上涨，大龙头估值修复的最快时期或已过去，2018年需寻找随着中国品牌崛起，业绩领跑的行业龙头。
　　龙头崛起是时代发展的结果。从产业生命周期理论看，经济步入由大到强阶段，小企业淘汰，成熟期大厂商彼此势均力敌，更多通过提高质量和改善性能来增强竞争力。这一阶段消费者收入提升对消费品质更加注重，消费升级促使本土品牌崛起。未来随着国内机构投资者和外资在市场中占比不断提升，A股中行业龙头的估值溢价率有望继续提升。从成长股来看，2017年推动成长阵营内部分化的重要原因，在于个股业绩的分化。与中小板相比，创业板营收增速持续好转，但净利润增速回落，整体经营效益不佳。相对较差的业绩，导致市场表现欠佳。展望2018年，成长阵营的分化将加剧，业绩在投资中的作用和权重会越来越大。从股票流动性来看，一些没有业绩支撑的股票流动性将会越来越差，最后部分个股将成为仙股。这也将增加2018年股市的分化。
　　融合加速核心資产称王
　　境外资金成为2018年A股的主要增量之一，将加速A股与国际市场的融合。目前境外资金主要通过QFII和陆股通两个途径流入A股，且QFII和RQFII投资额度不断扩大，招商证券预计今年RQFII和QFII投资额度将会增加2200亿元。如果投资额度中有一半流入股市的话，全年给A股带来1100亿元资金。
　　2017年陆股通资金持续净流入，截至2017年10月末，累积净流入1785亿元。
　　如果按照5的纳入比例将A股纳入MSCI指数，那么A股在MSCI指数中的比重约0。7～0。8，而目前全球直接或间接跟踪MSCI新兴市场指数的全球资金约1。7万亿美元。仅考虑MSCI配置因素，预计全年外资净流入也将超过130亿美元，约850亿元人民币。
　　深圳东方港湾投资董事长但斌认为，随着A股纳入MSCI指数，A股市场的交易文化已经在发生很大的变化。从韩国、台湾市场加入MSCI指数的情况看，基本上都有三到五年的蓝筹股牛市。在A股市场总的来说是存量博弈，唯一的变量是这些海外资金，海外资金买的都是中国最核心的资产。
　　波动加大风险与机遇并存
　　临近年末，各大券商2018年度投资策略会陆续召开，通过梳理券商策略会观点以及相关报告发现，尽管各家观点各有千秋，但均继续看多A股。投资的铁律告诉我们，当全市场的方向趋于一致时，便有变数存在。当所有人都看多股市时，我们不得不多存一份小心。
　　2018年持股不动就能赚钱的股票将大幅减少，不管是蓝筹股行情能否继续，还是被遗忘的成长股是否王者归来，可以预见的是，2018年波动加大将成为大概率事件。就像在2017年11月底，投资者纷纷看好保险跨年行情时，龙头中国平安短短8个交易日回调了17。4，至12月24日仍未创新高。这或许是2018年很多个股年中某个时间段的缩影。