众多产品优先出炉究竟谁能笑到最后

　　5月16日，银保监会官网发布《关于马上消费金融股份有限公司开办资产证券化业务资格的批复》，宣布核准马上消金开办资产证券化（ABS）的业务资格。
　　据了解，马上消费金融是一家经中国银监会批准，持有消费金融牌照的金融机构。2015年6月正式开业，引入了重庆百货、重庆银行、物美集团、阳光保险等股东。
　　马上金融股份有限公司是第8家通过银保监会批准可发行ABS的消费金融公司，其他7家分别为捷信消金、招联消金、中银消金、兴业消金、四川锦程消金、海尔消金、苏宁消金。如此之少的通过率，不难想象，发行消费金融ABS对于金融公司的重要性。
　　而对于ABS所衍生的产品，最为火爆的还不是以上持牌金融公司。百度金融、携程金融、小米小贷都在2018年发行产品，丰富了ABS参与主体。不过从发行规模看，阿里系、京东金融的ABS产品在市场上仍处于近乎垄断地位。
　　那么问题来了，如此火爆的ABS究竟是什么？为何阿里、京东能够霸占行业巨头的位置？未来前景又如何？
　　什么是消费金融ABS？
　　消费金融ABS是以消费金融资产为基础发行的资产证券化产品，目前大家经常听到的消费金融资产通常是网络消费贷款，因此也称为网络消费贷款ABS，借此网络消费贷款可以搭上主流金融市场交易所。
　　也有相关专家称，消费金融ABS的实质也就是互联网金融的杀入金融市场，与传统金融并驾齐驱的一个路径。
　　很多人只知道ABS是资产支持证券的简称，初此之外，ABS真正区别于其他金融产品的特點，很少有人知道，其实真正了解掌握ABS，只需要两点：
　　动态资产池
　　网贷资产证券化，顾名思义，其基础资产是网络贷款，包括消费分期、小额现金贷等，持有这类贷款资产的一项重要风险是借款人提前偿还的风险（prepaymentrisk）。
　　发行ABS的券商收钱替你承担提前偿还风险，反正对于他们来说，这个风险不算事。券商按照一定的筛选标准不断收集贷款资产，持续补入因提前偿还而流失的贷款资产，形成一个总金额稳定的动态资产池。
　　资产池里的资产不是一次性到期，不再补入资产、逐渐收回贷款的时间段被称作摊还期，在此之前被称作循环期。循环期资产池金额稳定，摊还期金额逐渐降低，如果简单套用逾期率的计算公式，在摊还期拿逾期贷款余额除以贷款余额，就有可能得出一个高得离谱、令人有提款冲动的逾期率。
　　真实售出
　　在监管层对P2P网贷平台所发的十二道禁令中，监管层提到一个概念类资产证券化，这是监管层明确禁止P2P平台开展的一项业务。那么，类资产证券化和资产证券化区别在哪里呢？
　　严格意义上的资产证券化要求通过真实售出以实现风险隔离，这是资产证券化区别于类资产证券化的关键。所谓真实售出是指经过证券化后资产本来的拥有者（即发起人）将资产完全售出，不再享受与该资产相关的收益，也不承担其风险。
　　在财务上，这项资产不再出现在原始权益人的资产负债表上，即所谓出表。这一概念并不难理解，但从法律上认定是否为真实售出，即使在成熟的资本市场国家，也是一件非常复杂的工作。我国现行的有关资产证券化的一系列监管法规均未对真实售出作出强制要求，也未对真实售出的认定制定明确的标准。
　　优先级票面利率高低衡量ABS融资成本的重要指标
　　消费金融ABS产品快速发展日益受到市场关注，全因蚂蚁金服、京东金融等金融科技企业推出的个人消费ABS产品，逐步占领市场，成为阿里和京东重要的融资工具补充；而优先级票面利率高低（即ABS产品的定价高低），是衡量ABS融资成本的重要指标。
　　鉴于监管机构、流通市场以及发行主体不同，不同的个人消费ABS产品融资成本有所差异，但从数据可以看出，2018年受整体宏观利率下行趋势的影响，信贷ABS发行利率同样呈下行趋势；企业ABS市场方面，由于整个市场对ABS产品差异化的认知程度在加强，发行利率范围反而变宽。
　　具体来看，CNABS数据显示，蚂蚁金服消费分期产品花呗发行50单ABS产品、规模合计1129亿元，优先级发行利率最低的有3。68；最高的花呗201855优先级利率达到5。97。综合来看，加权平均优先级票面利率为4。915。
　　再来看看京东白条，和花呗同样是消费分期产品，CNABS数据显示，2018年发行9单、规模合计155亿元，优先级票面利率最高的是京东白条18号201855。65；全部产品加权平均利率4。73。
　　CNABS分析人士认为，阿里系列和京东系列依托其母公司完善的管理体系、技术和人员优势，拥有较为完善的风险管理体制和风险管理技术，市场认可度高，在定价方面（即发行票面利率）形成了自己的规律，所以产生垄断的现象也不足为奇。
　　市场仍处于兑付高峰期，需警惕ABS产品违约
　　专家李万斌表示，仍看好2019年个人消费ABS的表现，除了数据方面的良好表现外，2018年下半年以来，资产证券化和消费金融领域的利好消息不断，消费金融规模仍在持续攀升、资产证券化的环境不断规范、资金面持续改善等等。
　　CNABS运营方、上海和逸金融信息服务有限公司董事长林华分析，从当前ABS市场各资产类型的月度偿付规模来看，个人消费贷款、保理融资将是2019年ABS市场最大偿付规模的资产类型，同时提醒，2019年ABS市场仍处于兑付高峰期，市场需持续警惕资产证券化产品违约。