东方证券给予稳健医疗增持评级，目标价位64。97元

　　20220424东方证券股份有限公司施红梅，赵越峰，朱炎对稳健医疗进行研究并发布了研究报告《疫情高基数影响年报表现电商相对亮眼》，本报告对稳健医疗给出增持评级，认为其目标价位为64。97元，当前股价为58。6元，预期上涨幅度为10。87。
　　稳健医疗（300888）
　　公司发布2021年报一季报，2021年实现收入和净利润80。4亿和12。4亿，同比下滑35。9和67。5；22Q1收入和净利润同比增长2。37和25。69。
　　医用耗材业务：受2020年疫情高基数影响同比下降，但电商渠道发展迅猛。2021年公司医用耗材业务实现收入39。2亿元，同比下滑55，主要系2020年疫情的高基数所致，相比2019年增长161。1）分产品看：伤口护理、感染防护和消毒清洁产品分别实现收入8。328。12。8亿，同比分别2。163。524。3，感染防护下降较多主要是由于原材料及产品价格均回归常态。2）分渠道看：直销经销代理电商分别同比增长76。723。954。337。1。
　　健康生活消费品：门店扩张有序，官网小程序自有平台增长较快。2021年公司健康生活消费品实现收入40。5亿元，同比增长15。27。1）分产品看：卫生巾、婴童用品、婴童服饰、成人服饰等品类增速较快，增长超过30，棉柔巾增长平稳（2），湿巾有所下滑（17），湿巾下滑主要受市场化纤原材料和低价竞争所致。2）分渠道看：电商渠道实现销售收入25。4亿元，同比增长8。7，其中官网、小程序等自有平台销售收入5。62亿元，同比增长44。85；线下门店实现收入12。4亿，同比增长29，其中直营门店净增51家至326家，加盟门店净增18家至23家。商超和大客户渠道分别增长51和17。
　　21Q4盈利能力有所下滑，疾控防护类产品毛利率趋于平稳。分季度来看，21Q1Q4净利率分别为21。215。719。56。1，我们认为Q4净利率大幅下滑与全棉时代业务竞争激烈，线上投入加大有关。22Q1净利率为15。4，环比改善，但同比仍然下滑5。8pcts，我们推测与21Q1交付部分高价出口订单造成高基数有关。另外，疾控防护类产品在21Q3的价格和毛利率已恢复正常水平，预计后续将保持稳定。
　　展望全年，公司消费品业务受疫情影响，短期流水增速面临一定挑战，另一方面疫情反复可能部分利好公司医用耗材业务。公司整体而言是一家战略清晰、业务聚焦的消费公司，而且近年来在toC端业务发展迅速，在经过三年左右疫情的扰动之后，叠加积极的外延资源整合（近日刚公告收购高端敷料公司隆泰医疗），我们期待公司后续能回到健康且较快的增长轨道之中
　　盈利预测及投资建议
　　根据年报和一季报，我们下调20222023年的盈利预测，预测20222024年每股收益分别为3。09、3。69和4。23元（原20222023年为4。18和4。89元），参考可比公司，给予公司2022年21倍PE估值，对应目标价64。97元，维持公司增持评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，客户拓展、毛利率不及预期，品类扩张不及预期
　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券陈梦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97。7，其预测2022年度归属净利润为盈利22。35亿，根据现价换算的预测PE为11。18。
　　最新盈利预测明细如下：
　　该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为90。32。证券之星估值分析工具显示，稳健医疗（300888）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2。5星。（评级范围：15星，最高5星）
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