被收编的电子烟

　　君子爱财，取之有道。
　　文巴九灵
　　3月23日，对在港、美、A股上市的电子烟产业链来说是一个流血之日，无人幸免。
　　电子烟品牌零售商雾芯科技（RLX。US）股价腰斩；电子烟制造商思摩尔（06969。HK）当日暴跌27。22；产业链上游的电池生产商亿纬锂能（300014。SZ）也未能幸免，全天下跌15。85。
　　消息公布后，雾芯科技股价一路下跌
　　血光之灾的成因，是政府加强了对电子烟的监管。
　　3月22日，工信部对《关于修改〈中华人民共和国烟草专卖法实施条例〉》公开征求意见，附则中增加了一条内容电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行。
　　新规对电子烟行业有何影响？
　　01hr在中国，普通消费品归市场监督管理局管理，药品归药监局管理，烟草归烟草专卖局管理。此前，电子烟是一个身份模糊的产品，行业的发展史可以概括为监管套利史。
　　比如，传统卷烟不允许发布广告、不允许在互联网平台销售，而电子烟在2019年11月之前并未受到限制；
　　传统卷烟的生产、批发、零售都必须申请许可证，电子烟不用；
　　传统的卷烟要在包装外明显标注吸烟有害健康的字样，电子烟不用。
　　除了对行业经营的限制，还有税率。
　　众所周知，烟草行业是一个重税行业，自2014年以来中国烟草业每年的利税总额都超过1万亿元，贡献5以上的财政收入。
　　此前，电子烟按普通消费品征税，主要缴纳企业增值税城市建设维护税和教育费附加，合计税率约20多。
　　作为高科技公司，电子烟制造商思摩尔还享有企业所得税优惠，从25降至15。
　　电子烟享受了高科技公司的待遇
　　收购烟叶要交20的烟叶税，烟叶生产烟丝要交30的税，在卷烟的生产环节从量与从价交两笔税，分别按支（每条烟0。003元）收和按价收3656，批发环节还得交税。
　　调整后的烟消费税税目税率表
　　国家烟草专卖局烟草经济研究所发布的《2018年中国控烟履约进展报告》显示，目前我国卷烟的综合税率为66。6。
　　据弗若斯特沙利文此前的测算，20192024年，卷烟与电子烟两者的市场规模年复合增速分别为5。2和24。9。
　　政府部门将在多大程度上参照传统卷烟对电子烟进行监管，决定了电子烟市场规模的增速更接近5。2还是24。9，这也正是近期电子烟产业链人心惶惶的原因。
　　02hr加强监管的政策大方向出台后，有券商分析师认为，电子烟在我国贡献大量就业（300万人）、出口创汇（500多亿），产业技术多掌握在中国企业手中，因此中烟对电子烟发展进行封堵的概率很小。后续中烟可能出台一系列配套措施促进产业健康发展。
　　甚至，监管越严，合规成本越高，竞争反而越弱，行业内的龙头公司会活得更好。
　　但是，小巴不知道分析师、投资者是否想过一个问题：企业应不应该有利润之上的追求？
　　2015年，美国达特茅斯学院诺里斯科顿癌症中心进行过一项估算，当年美国有2070个成年人通过电子烟戒掉传统香烟，同时有16。8万青少年和青年因使用电子烟，而开始转向抽真烟，二者比例为1：81。
　　出售电子烟美国商店内，男子表演吞云吐雾
　　也就是说，电子烟在帮助一个老烟民戒烟的同时，拖了81个新烟民下水。
　　而电子烟即便不如传统卷烟危害大，也并非无害：因吸食电子烟出现肺损伤的患者为数不少，这一疾病有了自己的名字电子烟引发的肺损伤（ECigaretteorVapingProductUseAssociatedLungInjury）。
　　此外，电子烟中的镍、铬等重金属以及香料添加剂都会对人体健康造成损伤。
　　03hr电子烟应避免或减少对消费者健康的损害，疫苗公司不应生产问题疫苗，奶粉不应添加三聚氰胺
　　如果认可企业应该有利润之上的追求，而现实中部分企业做不到，那么投资者可以将这些公司列入负面清单，进行ESG投资。
　　与财务指标衡量公司对股东的回报不同，ESG投资强调从环境（Environment）、社会（Social）、公司治理（CorporateGovernance）角度，评估企业对社会的总回报。
　　其中，环境领域主要关注资源消耗、废弃物污染等问题；
　　社会领域则关注员工性别平衡、劳动规范、产品责任（召回事件）等问题；
　　公司治理领域则关注贿赂和腐败、财务造假、管理层处罚等问题。
　　这种投资理念最初起源于宗教徒朴素的道德观。
　　例如，18世纪的美国卫理公会教徒（Methodists）拒绝投资与酒精、烟草、赌博或武器相关业务。
　　19世纪末，贵格派教徒（Quakers）设立的资产管理机构，明确排除对武器、烟草或酒精相关公司的投资。
　　20世纪六七十年代以来，反对种族歧视与性别歧视思潮兴起，工业化导致的环境污染、气候变暖、资源短缺等问题日渐严重，可持续发展成为社会大众普遍关注的话题。投资管理业也开始倡导企业的社会责任，因而有了ESG投资。
　　ESG投资因此也被称为责任投资。
　　据联合国责任投资原则组织的统计，目前全球责任投资资产管理规模由2006年的不足7万亿美元增至目前超100万亿美元，其中包括中国主权财富基金、日本政府养老投资基金等许多投资机构。
　　全球ESG投资发展迅速全球ESG投资发展迅速
　　在国内，早在2006年深交所就发布了《上市公司社会责任指引》，并逐渐确立了上市公司ESG信息披露基本框架。
　　2019年，沪深300指数包含的300家上市公司中，有85的公司发布了ESG报告，展示自身在履行社会责任方面的工作。
　　04hr总的来说，ESG投资就是有价值观的投资，通过投资来表达自身对社会、政治和环境诉求：在获取投资回报的同时，为社会和环境带去正面影响。
　　如果投资者广泛接受ESG投资的理念，用钱投票，那么就能通过市场化的方式引导公司改变行为，实现商业价值与社会价值的并重。
　　作者拾月当值编辑杨帅
　　责任编辑何梦飞主编郑媛眉