对话百亿级私募董事长刘明达新能源车光伏产业的商业空间可能超出

　　点蓝字关注，不迷路
　　站在2021年10月这个时点，未来哪些行业值得关注？如何布局今年四季度行情？10月11日，时报会客厅线上采访到明达资产董事长刘明达先生，请他来给我们分享一些他对市场的看法。
　　用发展的眼光捕捉性价比高的产业龙头公司
　　以下为部分采访内容：
　　证券时报记者：明达总，您会怎么评价自己的投资风格和投资理念呢？
　　刘明达：明达资产有记录的15年投资业绩表明，我们始终坚持用产业资本的眼光，去投资那些被低估的产业龙头公司。我们所讲的低估是指其内含的价值，而不是简单去定义它的整个市盈率。当然，更核心的是用发展的眼光去捕捉有最佳性价比的产业龙头公司。
　　证券时报记者：在2019年您提到一个越白越贵的概念，这个越白越贵是什么意思？
　　刘明达：贵要站在历史背景下来看，2016年到2019年，经过了4年的价值重估，尽管蓝筹股已经涨得比较多了，但从长期来看，这类蓝筹公司具有长期稳定的盈利能力。倒推来看，回到2016年之前的那样的估值，已经不可能了。一方面，机构投资者占据了蓝筹市场的主导地位，第二，跟长期低利率有很大关系。
　　证券时报记者：白马股还会维持在比较贵的位置震荡么？
　　刘明达：如果通胀压力在今年秋天到明年初有所减缓，我们认为，总体全球还会进入利率下行的一个趋势。在这一背景下，白马股还会回到一个均衡的相对比较高的估值水平。
　　我们讲贵，是一个估值的概念。从一个成长的角度来说呢，中国的龙头白马其实很多时候还是成长股。所以，从全球资产配置来说，尽管通胀的压力可能会在美国流动性收紧的时候出现比较大的震荡，但中国市场，还是一个避风港。全球资本可能会加速对中国流入，从而把整个蓝筹股的市值推到一个更高的水平。
　　新能源是一个优质赛道
　　证券时报记者：在您心目中，哪一类的白马股还属于成长股？哪些领域比较有机会？
　　刘明达：过去2016年到2020年市场产生了一个茅指数，到了2021年市场又提出了一个宁指数。以宁德时代为代表的公司破万亿市值，看起来就是估值特别贵，但实际上，它反应资本市场是聪明的，反映了未来在一个全球碳中和背景下面产生的一个超级的龙头公司，那么它反映了远期广阔的增长空间。所以，不能以50倍或者100倍来定义它市盈率特别高。去年特斯拉一年实现了接近8倍的涨幅，它反映出整个全球资本对长期大类资产配置的调整，就是拥抱新能源时代。在中国，不管是新能源车的产业制造，还是光伏产业，这里面的商业空间可能超出绝大部分人想象。可能像20102020年移动互联网时代产生的不止一家市值万亿的公司，新能源时代会产生一批3万亿5万亿的新能源龙头公司。从这个角度，现在3千亿5千亿市值的公司，未来五年还是有一个比较大的空间。
　　证券时报记者：新能源板块中的分化，您认为是否是一个中期的调整或者做一些规避？中期的调整会持续多久？
　　刘明达：应该说，新能源整个锂的板块涨幅还是比较大的，这个时候市场的波动是比较正常的。类比于铁矿石，锂矿全球的总量是很丰富的，可是具有高的商业回报的矿相对比较少。未来全球最大的背景是碳中和，到2035年全球新产出的汽车大部分将是电动车，在此背景下，锂矿会出现长期的供给不足。到2025年，锂矿的增量需求会涨到200以上，到2030年，整个增量需求可能达到五倍以上。至于锂矿本身，像当年的石油一样，这类公司的规模和利润处于长期高增长的阶段，如果用静态估值来看会错过一个巨大的机会。
　　证券时报记者：在新能源整个大的板块里面，还有哪些细分领域值得关注？
　　刘明达：首先投资者也包括职业投资者很难在不同的细分赛道进行切换，股神巴菲特给公众的建议就是如有可能就买这个行业的ETF（一揽子组合）。
　　与石油公司对比，锂矿公司的总体市值还是比较小的，未来510年是一个快速成长的行业，尤其是新能源市占率从5到30的替换过程中，这个行业的增速是会远超市场预期的。
　　金融地产到底了消费医药长期看回报比较确定
　　证券时报记者：消费医药金融地产之类的波动比较大，什么时候可以再度关注？
　　刘明达：医药行业在共同富裕的背景下，盈利会受到明显的挤压。一方面要看到市场本身的发展空间，另一方面也要看到政策对这些产业利益的影响。
　　中国地产行业债务去杠杆到了高潮，金融行业过去受制于债务风险的压力会减轻。对于整个财富的载体，不管是银行，保险还是券商，都存在系统性的机会，尤其是保险作为居民风险保障，再加上一定理财功能，我想这个低估的市场已经到及时修正的时候。
　　证券时报记者：您认为金融地产行业到了见底的时候了，且会有系统性的机会？
　　刘明达：是的。最大的修正空间，还是在保险行业。
　　证券时报记者：消费和医药怎么看？
　　刘明达：短期，确定性的机会难以预测。但是放到35年来看，不管医药行业还是白酒龙头公司，都是有比较确定的回报。但是一年期望涨个30或50这也不现实。行业平均回报出现年度1015空间是比较确定的。
　　其他精彩观点
　　中国减碳和对新能源投资，在2025年以前是一个快速增长的过程，这一过程给我们带来巨大的投资增量，它也对冲了经济下行的压力。由于结构的机会变成新能源，电动车到光伏产业将成为我们强劲的经济增长动能，我认为，2022年中国经济增速，会超过市场预期。
　　未来A股市场，比如说新能源相关产业的1020家贡献整个市场市值增量的一半，不奇怪。
　　半导体行业中国有些短板得到资本投入，弥补这个短板，需要三到五年甚至更长。对于资本而言，短期具有一定的不确定性。但中周期，比如说五年以上，是可以重点考虑的。
　　军工的确定性更高，因为，第一，市场份额比较确定，二是2025年前，这个行业的隐含复合增长可以达到年化15甚至20，所以军工是有系统性的机会。
　　风电与光伏相比的话，光伏行业的确定性更强。因为龙头公司已经占据了比较高的市场份额，那么竞争格局已经不太会发生改变；而且一方面中国的光伏制造企业几乎主宰了全球7080的制造；另一方面，中国碳中和的需求十分巨大，因为我们碳排的总量是美国的2倍以上，所以中国的新能源运营商，也就是说，这些电力企业未来已有确定的巨大增量。央企新能源装机未来10年较大可能会实现5到10倍的增量，这里面投资空间会比较大的。