美联储官宣3月加息，要提前预防政策外溢性

　　春节前，美联储在公布最新的利率决议时，也正式官宣了3月份将加息。这意味着此前华尔街还期望疫情和经济增长放缓能改变美联储态度的预期完全落空。并且，这也预示着，未来相当长一段时间内，美联储的货币政策方向将从宽松转为紧缩。
　　2021年，美国推出的数万亿美元的经济刺激方案引发全球通胀，中国也受到输入性通胀的影响导致国内物价普涨。美国政策的外溢性对世界各国影响十分巨大，如今，美联储货币政策转向也势必会带来新的冲击。
　　第一，美国资本市场衰退。
　　这是最显而易见的结果。美联储收紧货币政策后引发市场对流动性收紧的担忧。美国股市、债市以及资产价格都是得益于宽松的货币政策环境才能在疫情肆虐、经济放缓的前提下继续保持价格上涨。
　　可以说，美国现在的资产水平是偏高的，有一部分是靠大水漫灌托起来的泡沫。现在，支撑泡沫的要素即将消失，市场信心也会发生转变。在美联储利率决议公布后，华尔街不少机构和代表纷纷表示看空后市走势。同时，他们建议自己的客户撤离美国市场，寻找新的投资标的。
　　美国资本市场的恐慌情绪会影响全球资本市场的信心。世界主要发达经济体为了稳住本国市场信心都在第一时间发出不会跟随美联储步伐的信号。尤其是欧盟和日本，两家央行行长都公开表示会继续维持宽松的货币政策环境。此举一方面是稳定市场情绪，一方面是希望以此吸纳从美国流出的热钱。而这部分热钱流向何处就会助推当地市场，而且很有可能会形成羊群效应。被选中的市场会出现外资涌入的景象，且更进一步可能从羊群效应演变成虹吸效应，吸引世界各国的热钱一起扎堆哄抬价格。也就是说，如果今年全世界只有美联储收紧货币政策，而世界其他国家依旧保持宽松政策的话，会有少数国家的资本市场出现大量外资流入的情况，这种情况还有可能吸引其他国家的资本。当然，如果发生这种情况的话，被选中的国家资本市场一定会出现新的泡沫，因为热钱都是短期投机资本，不会长期停留。
　　第二，大宗商品价格回落。
　　这也是可以预见的结果。2021年，美国大放水后，以石油为首的大宗商品价格出现普涨现象。大宗商品作为工业生产的原材料，其价格波动对于产业链中下游有着巨大的影响。最终结果是全社会物价全面上涨。美国也因此出现恶性通胀的信号。控制通胀是美联储坚定不移地收紧货币政策的核心逻辑。
　　今年大宗商品价格的回落是毋庸置疑的。如果美联储政策效果不佳的话，一定会有其他白宫部门出台新的政策。
　　大宗商品价格回落能够降低眼下全球供应链的成本压力。但是，对于一些依赖原材料出口的经济体而言，这并非什么好消息。比如，以石油出口为生的沙特及OPEC成员国，油价下跌不是他们希望看到的。在经济不景气的环境下，为了维护自身利益，这些产油国也许会以减产对冲价格压力以确保自身利益。因此，今年的大宗商品价格回落很有可能以一种缓慢且曲折的过程进行。这也意味着，全球高通胀水平不会立即结束，需要一个过渡时间。
　　第三，美国经济增长放缓。
　　2008年那次金融危机后，美联储也经历过放水、退出、缩表的一整套救市政策周期。上一轮操作后，即使美联储恢复正常货币政策水平也没有引起经济明显衰退。但这次情况与上次明显不同。因为上一轮救市政策的调控空间和时间都相对较为充足。一整套政策实施较为充分，经济得以平稳过渡。而当前美联储急于收紧政策是因为高通胀所逼，美国经济并没有实质性恢复，而为了控制高通胀带来的压力，不得不立即收紧货币政策。这就等于病情尚未痊愈就因为副作用而不得不停止用药。所以，美联储政策退出后难免会对经济造成冲击。
　　对此，IMF、世界银行以及其他全球第三方机构也纷纷下调2022年美国经济预期。同时，他们也下调了全球经济增长预期。因为美国作为全球最大经济体、最大市场，美国经济增长放缓必然会影响全球经济。世界各国都会不同程度地被波及。
　　2022年，美联储改变货币政策路径后，全球都会发生巨大变化。面对这些近在眼前的变化，我们需要提前做好准备。
　　首先，防止资本外流，稳定外汇储备。
　　美国国内资本外流是正在发生的，但从美国流出的资本未必就会流入中国。相对的，在热钱的抱团取暖推高新的资产泡沫情况下，国内资本也有被短期赚钱效应吸引而跟随热钱流动的可能。最重要的是，美元资产短期内会因为货币政策转向而下滑，但美元的价值会得到修复，国际资本会更偏向持有美元。为此，外部的汇率变化压力会对国内的汇率水平造成冲击。
　　其次，企业要调整好心态，理性看待虚假繁荣。
　　美联储收紧流动性后，美元升值仅仅是附带产物，美联储的目的是控制通胀。这并不意味着出口需求必然上升。按照常理，美元升值有利于出口美国的贸易，但在经济相对困难的情况下，市场实际需求复苏其实相当缓慢。要注意的是，美国目前部分地区出现的物资短缺现象并非是产能不足造成的，而是物流系统崩溃所致。这两者有本质区别，前者可以视为市场机遇，出口型企业理应扩大产能，而后者仅仅是因为地区管理系统出了问题。一旦物流系统恢复，现在的物资短缺问题也会迎刃而解。届时，之前盲目扩张的企业会面临库存积压的难题。
　　再次，国内通胀压力短期依旧存在。
　　虽然本轮全球通胀起因于美国大水漫灌，而今美联储采取调控政策后，市场预期会有所转变。但是，要降低通胀需要一个漫长的过程。所以，对于国内通胀的预期也不能过于乐观。短时间内，高通胀的现状还将持续。此外，全世界美联储是第一个开始收紧货币政策的国家，其他国家并没有跟随。这会造成美元一家独强的格局。在这种情况下，即使其他各国不做任何调整，也等同于本国货币变相贬值。这意味着，世界各国通胀恢复正常水平的速度会比美国更慢。
　　最后，谨防美国政策变化带来的金融冲击。
　　美联储收紧货币政策在金融领域形成的风暴不可低估。比如，中国不少企业先前投放了不少美元债务。因为美元债务以美元结算，当汇率发生较大波动时会造成不小影响。现今国内一些美元债务违约的企业本身资金链就处于岌岌可危的地步，如果不尽快清理债务，就会面临因汇率波动而导致的债务成本上升压力，这将不利于企业的重组进程。由于一些国内企业的债务体量过大，且与国内金融体系深度捆绑，更加不能轻视其后果。