资金开闸，民营市场化母基金说出心里话

　　2021年3月7日，2021中国母基金开年大会在上海金茂君悦大酒店成功举行。本次大会，由中国科技金融促进会风险投资专业委员会和中国母基金联盟主办，母基金研究中心协办，第一财经陆家嘴作为支持媒体。
　　图为市场化母基金专场
　　在市场化母基金专场圆桌论坛中，主持人小村资本董事长冯华伟，对话嘉宾上海科创基金总裁杨斌、北京泰康投资首席执行官黄升轩、恒旭资本董事长陆永涛、盛景嘉成母基金管理合伙人王晓辉，对母基金行业的多渠道资金放开利好、民营市场化母基金的突围之策等热点话题进行了讨论。
　　01母基金行业的多渠道资金放开利好
　　在中国面临长期资本匮乏的现实环境下，近两年市场化母基金一直处在水深火热之中。近期，母基金行业的多渠道资金放开频迎利好，险资、银行资金开闸，这会给募资困境中的母基金行业带来多大程度的活水，母基金机构又该如何把握机遇？
　　杨斌表示，从2020年来看，募资确实比往年有很大的困难。但是今年两会，提出了今年GDP不低于6，而且已经连续第三年提到了要稳步推进注册制改革，这是一个蓬勃发展的势头。二级市场的活跃会带来一级市场的踊跃，从而推动最底层的创新企业和企业家的活跃。
　　作为市场化的母基金，首先要顺应大的形势，找准节奏，把资产配置和策略导向做到精准，同时要符合发展方向，只有市场化、专业化的基金，才能得到更多LP的青睐。其次，理财子公司、险资、养老金未来都有乐观的前景。2021年有非常良好的起步，之后随着投资越来越活跃，必然会有很大一部分资金追求长期的收益和回报，而母基金一定是最安全、相对低风险、中高收益的投资组合的配置。母基金要选择好行业、做好自己的专业，同时每一个母基金都要有自己明确的LP的募资对象，借助母基金自己的特色和优势，加大对LP赋能和服务的意识。
　　黄升轩指出，这几年险资在股权的布局是策略性的发展，整个保险余额以每年10左右的速度增长，全年超过22万亿。这里面大概10是做股权投资，因为从资产配置的角度，保费期特别长，需要配期限长且有稳定回报的投资，但是在长期利率下行的情况下，保险行业正在加大股权的投资占比，这样才能形成长期的收益和稳定的回报。从监管政策来说也在鼓励有能力、有好的资产配置质量的保险公司加大投资。
　　泰康投资从2010年开始逐渐尝试做股权，从以前偏随机性的投资发展为现在有策略性地投资项目，去年设立了股权母基金，是做财务投资母基金。泰康在投GP的时候投大白马居多，现在在慢慢朝创新型的、行业聚焦型的VC或者成长期的基金去做。
　　结合自身的募资经历，陆永涛介绍，银行投资是总行审批制的，他们认为安全和业务协同最为关键；而对于保险，风险也是很现实的问题，并且每年能不能有很好的现金回流也是保险喜欢关注的问题。恒旭资本在募到银行或保险的资以后，会给银行、保险比市场高的回报，这能够满足LP们的要求。
　　恒旭资本在基金组合当中对GP的挑选有两个倾向，第一是专业，要在细分赛道做得比较精；第二是做S份额，因为这能够缩短现金流回流所需时间。
　　02民营市场化母基金的突围之策
　　当前，民营市场化母基金越来越少，嘉宾们深入探讨了民营市场化母基金的突围之策。
　　王晓辉认为，中国整个民营经济的发展过程，确实是国有企业一直在退出充分竞争性的行业，才让民营经济真正发展起来了。而且基金这个行业对钱比较敏感，中国历史上在金融方面管制得松时，确实会有一些投机倒把的人钻空子，致使劣弊驱逐良币，但是2018年出台的《资管新规》管得严了，也会对国有基金管理人等造成影响。由此，应该更公平地对待民营母基金管理机构，对一些过往业绩优秀的民营母基金管理机构，允许并支持他们参与一些融资，甚至参与一些国有基金的管理，缓解现在民营母基金无法更好募资，也无法管理大机构的母基金的状态。
　　冯华伟表示，资本是有智慧的，只要是优秀的团队，无论是直投基金的GP还是母基金的GP，都会浮出来被更多的资金方或者金主认可。
　　我一直认为民营市场化母基金是可以做好，也可以投好的。我从业有15、16年，年年都在刷新我的观念，我相信未来的世界应该跟过去大不相同。原来A股几百亿的公司就算是大公司了，而现在，科技、生物、生命科学动辄就是千亿起，我认为在我面前想象力是无限大的，我们做母基金的前景非常光明。
　　杨斌补充，母基金不应该去区分国资还是民营，关键是各自的优势是什么。母基金行业需要一个价值回归的过程，不是有钱就一定能做出好的母基金，母基金需要有对市场非常敏感的专业人士和长期且灵活的激励机制。母基金是一个长期的事业，需要真正去经历周期考验，做母基金不仅是做投资的决策和行为。所以希望GP是更加敏锐、果敢的队伍，而母基金要看得更长、更远。