对中国股市楼市的看法

　　在过去两个月的数据中间，我们看到了许多介平v型反转的变化。但是，我认为这不是一个真正的底线（触底之后的反弹是很迅速的、图形类似于V。但这并不是复苏，在V之后应该是一个大大的U）。我相信这个过程至少还需要一年到两年的时间，美国的经济复苏会快过世界其他许多地区。
　　今天，我们面临着史无前例的流动性高企、面临着史无前例的低利率水平，面临着史无前例的全世界联手挽救经济。而今天的央行对于如此多的流动性并没有一个可确认的、可信赖的退出机制。这场危机的最后一击一定是通货膨胀。定是央行背后大幅度的加息。而此，可能带来新一轮的经济的调整。
　　是机会，也可能是陷阱
　　但是在经济衰退到通货膨胀之前，由于央行大规模的注入流动性，而这些流动性并不能够全部被实体经济所吸收，这无可避免的会带来一次金融价格的上涨。这一轮的通货膨胀的先导是金融资产下降这是机会，前提是如果你做得好，也可能是陷阱，如果你不会做。
　　这场金融危机不仅仅是财富的消失，不仅仅是就业机会的消失。这场金融危机意味着美国人生活方式的转变，意味着中国增长模式的转变。
　　过去我们靠出口，靠庞大的经常项下顺差来拉动经济增长的模式要出现明显的转变。这对今后3、5年的中国经济会产生重大挑战，但我也认为结构性改变是中国经济崛起的一个历史性机遇。我不敢说这场金融危机什么时候结束，但在这场金融危机结束之后的某天，人们会突然发现中国的装备制造业、造船业、汽车业、钢铁业的国际竞争能力比危机之前更大。以前，如果一国政府投入如此多的国家资源，全世界一定会呐喊着抗议，甚至实施贸易保护。但今天，当中国政府宣布产业振兴计划的时候。全世界都在拍手，因为中国在救自己。救自己就是在救世界。
　　我认为这一场危机中所有的经济都摔了一个跟头，中国是20岁的青年，这跟头摔下来之后拍拍屁股站起来。美国是40岁的中年，腰扭了，但是没大事。这场危机是美国人闯的祸，但是美国的企业具有柔韧性，愿意改变，美国仍具有世界一流的科技创新能力。欧洲是一个60岁的老年，尽管这个跟头是美国人推他摔下去的，但是欧洲没有求变的能力和愿望。欧洲由27个国家组成，这27个国家的央行行长连天是什么颜色都不能给出统一的答案，一定会出现一个又一个的政策失误。日本是80岁的老年，这一跤摔下去会有什么样的结果？
　　好消息到此为止
　　我认为中国经济已经触底，我们会是世界主要经济体中间第一个走出困境的。
　　第一个理由：当全世界的银行还不愿意借钱的时候，我们的银行借钱，而且很多。第二个理由：当全世界的领袖们在说财政刺激方案的时候，中国的财政刺激方案已经渗透到了各个项目中间，已经变成了订单。由于中国的财政扩张、货币扩张，中国经济在第一季度已经见底。
　　但是好消息到此为止。
　　中国已经连续5年双位数的经济增长，但是这个双位数的增长是建立在两个超级因素之上
　　WTO和房地产。尽管今天财政政策、货币政策把中国经济的底托住了，但还看不到一个新的超级因素的产生。在新的超级因素出来之前，我相信中国经济的增长实力也就是在79之间，取决于外部因素决定到底是7还是9。
　　过去的30年，中国有过三次超高速的增长（表1），第一次是在80年代中期，6年中有5年出现双位数的增长（原因是农村改革和乡镇企业改革）。第二次是在90年代初期，连续5年的双位数增长（原因是市场经济活跃、外资投资者进入）。加入WTO是第三次超高速的增长的开始。
　　可以看到，在这几次高速增长中间，往往会出现一个比较长的偏低增长期，这增长期往往伴随着经济结构的变化，我们今后几年面临的就是这个结构性的变化。因为农村土地改革和人口结构变化带来的消费习惯改变，会导致结构性变化的出现。2007年的美国占消费世界的30，中国占5。7。2020年，中国会超过美国，成为世界第一大消费国。
　　钱太多了
　　我认为中国经济何时见底这个问题已经没有必要再争论了，我们已经见到了。现在的问题是，中国什么时候收银根。我个人认为。收银根的时间迟的可能性比早的可能性大，缓慢收银根的可能性要比急收银根大。货币环境正常化的过程会是一个相对缓慢的过程。
　　为什么这么理解？把中国经济想成是一个冷冻食品。刚刚从冰柜里拿出来放到微波炉里面用最大的火力加热，结果是什么？中间的一部分熟了，核心还是冻的，而最外面那层焦了，这就分别对应了内需、出口和就业市场以及资产。
　　在刚公布的经济数据中，银行在前5个月发出了5，8万亿人民币的贷款（表2）。去年全年的数字是5万亿，还是历史上贷款额最高的年份。银行所贷出去的钱已经远远超过了实体经济可以承受的量。这就带来了许多所谓的热钱。热钱先是进入了股市，估计大概有7千亿。现在又从股市向房地产蔓延，我认为下半年资产价格膨胀会愈演愈烈。
　　回到刚才微波炉的例子，中国经济有热的部分、有冻的部分还有焦的部分。恰恰因为出口压力依然非常大，就业压力非常大，政府只能在不影响全体经济整体复苏的前提下控制短期流动性银行还可以继续借钱，一旦水扑出来了再拿抹布把它擦干。
　　在今后6个月，重启IPO的最大意思不在于资本平台，这是一个政策工具，调控流动性。
　　我认为中国的房地产下半年一定涨。中国的房地产有两大要穴，一个是开发商的现金流，一个是买房人的预期。
　　开发商的现金流决定房价不会跌，去年下半年的确开发商们奄奄一息，随时可能倒闭，随时可能由于他们的跳楼大减价带来市场的冲击。但是这个日子已经过去，今天绝大多数的开发商的现金流已经得到了根本的改善。
　　买房者的价格预期呢？的确前一段时间，中国有一年多时间老百姓不愿意买。但是我认为下半年拉动房地产市场的是热钱。我相信中国房地产的调整并不是已经结束了，而是向后推了两年甚至三年，但是今后一两年房地产的走势是往上的而不是往下的。